Наблюдаются стабильные показатели внешней сбалансированности, однако в некоторых секторах по-прежнему наблюдаются проблемы с деловой активностью

Последние доступные данные по ежемесячному ВВП (EMAE) за март показывают, что экономическая активность была на 8 % выше уровня, достигнутого в последние два месяца 2023 года. Хотя данные за апрель могут показать некоторое снижение, удалось добиться значительного улучшения, несмотря на ужесточение фискальной политики в 2024 году и жесткую денежно-кредитную политику, наблюдавшуюся в течение большей части 2025 года. «Промышленное производство и строительство в апреле потеряли значительную часть того, что было достигнуто в марте. Если посмотреть на более длительный период, то видно, что за последние 10 месяцев оба сектора колебались на уровне, который в промышленности на 2,5% ниже среднего показателя за последние два месяца 2023 года, а в строительстве — почти на 20% ниже. «Имеющаяся информация с ежемесячными данными о потреблении, похоже, не совпадает с динамикой частного потребления, отраженной в национальных счетах. Однако мы знаем, что есть сегмент населения, у которого произошло значительное улучшение реальных доходов, а именно неформальные работники (независимо от возможных проблем с измерением). Поскольку часть потребления этих работников приходится на предприятия, не выдающие чеки, возможно, что обычные измерения не отражают должным образом эту возросшую способность к потреблению у этих работников. Это соответствовало бы динамике поступлений, которая также демонстрирует низкую динамику по налогам, в большей степени связанным с уровнем официального потребления». Кроме того, наблюдаемые в 2026 году изменения финансовых показателей (отрицательные процентные ставки по депозитам в реальном выражении, стабильность валютного курса, снижение странового риска), которые могут продолжиться в ближайшие месяцы после повышения кредитного рейтинга, а также недавнее снижение уровня инфляции должны способствовать оживлению экономической активности во второй половине года. Значительное улучшение накопленного торгового баланса начинает отражать влияние некоторых структурных изменений, происходящих в аргентинской экономике. Профицит за первый квартал 2025 года, который составил 1,3 млрд долларов США, вырос до 8,3 млрд долларов США за первые четыре месяца этого года. Рост экспорта на 21% во многом объясняет это улучшение, хотя также наблюдается сдерживание импорта, которое начало сходить на нет в отношении промежуточных товаров, но не в отношении капитальных товаров, их частей и комплектующих». Рост экспорта энергоресурсов объясняет 14% годового увеличения почти на 5,5 млрд долларов США объема внешних продаж в первом квартале года. На долю сельскохозяйственного сектора приходится почти половина, а на долю промышленного экспорта (за исключением драгоценных камней и золота) — 20%. Несмотря на укрепление песо и проблемы в деятельности сектора, некоторые отрасли промышленности значительно увеличивают объемы экспорта. Возможно, это объясняется тем, что, хотя реальный многосторонний обменный курс находится на уровнях, схожих с наблюдавшимися в 2015 и 2017 годах, официальные зарплаты в частном секторе в постоянных долларах сегодня составляют около 1250 долларов США в месяц, тогда как в те два года они составляли от 1900 до 2200 долларов США. В любом случае следует отметить, что, измеряемый в постоянных долларах, общий объем экспорта за первые месяцы 2026 года все еще находится примерно на 15% ниже максимумов, достигнутых в годы рекордных цен на сырьевые товары. «Данные кассовой части валютного баланса, ежемесячно публикуемые Центральным банком Аргентины (BCRA), позволяют приблизительно оценить вклад различных видов деятельности, физических лиц и правительства в спрос и предложение валюты на валютном рынке Буэнос-Айреса. Эта оценка включает влияние счета текущих операций каждого сектора (сальдо торгового баланса товаров и услуг и чистые выплаты процентов, прибыли и дивидендов), а также счета капитала и финансовых операций, который включает прямые инвестиции и чистый долг, предположительно предназначенный для финансирования инвестиций. «В прилагаемой таблице (см. отдельно), содержащей совокупные данные за первые четыре месяца выбранных лет (в постоянных долларах по курсу на сегодняшний день), можно увидеть значительный рост в энергетике и горнодобывающей промышленности, который приближается к традиционному предложению в сельском хозяйстве (включая маслосековую промышленность), но также заметно улучшение в остальных отраслях промышленности, которые существенно сократили свой чистый спрос на валюту благодаря улучшению счета текущих операций, а также за счет более высоких чистых поступлений от иностранных инвестиций и заимствований. Фактически, с более или менее нейтральных значений по этому последнему показателю в предыдущие годы перешли к чистому притоку около 1,8 млрд долларов США в первом квартале этого года. Другими словами, похоже, что наблюдается подъем инвестиций в некоторых промышленных секторах. «Другие секторы также существенно сократили свой чистый спрос на валюту, что объясняется улучшением счета текущих операций и счета капитала. «Правительство оказывает незначительное влияние на эти цифры, но можно увидеть чистый спрос со стороны физических лиц, которые в отсутствие валютных ограничений (в 2017 или 2026 году) покупают валюту в объеме от 2,5 до 3 млрд долларов США в месяц». Похоже, что существует значительный вклад внешнего финансирования в различных секторах, не ограничивающийся только энергетикой и горнодобывающей промышленностью, а также довольно общее улучшение счета текущих операций в различных сферах экономической деятельности.