Сколько он стоит? Что стоит за решением Carrefour искать покупателя или партнера для своего бизнеса в Аргентине?

Менее недели назад новость о том, что транснациональная компания Carrefour начала поиск покупателя или партнера для своего филиала в Аргентине, вызвала настоящий шок в деловом мире. И не только потому, что это ведущая сеть супермаркетов в стране, но и из-за особого веса, который компания имеет в Аргентине. Carrefour управляет более чем 680 супермаркетами, ее прогнозируемые продажи на этот год составляют около 6 миллиардов долларов США, или более одного пункта ВВП Аргентины, и у нее даже есть свой банк, Banco de Servicios Financieros, который имеет почти миллион карт на улице. "Поиск полного или частичного покупателя дочерней компании в Аргентине является частью плана стратегического пересмотра всех бизнесов компании, о котором в феврале этого года объявил ее генеральный директор, француз Александр Бомпар. По его словам, компания рассматривает возможность продажи активов и дочерних предприятий, которые считаются нестратегическими, чтобы финансировать свои инвестиции в основные рынки: Францию, Испанию и Бразилию. "В связи с этим головной офис Carrefour пересмотрел свою деятельность в пяти других странах, в которых компания работает напрямую (т.е. без партнеров): Румынии, Бельгии, Италии, Польше и Аргентине. В конкретном случае с Аргентиной сеть передала Deutsche Bank поручение провести оценку активов и начать поиск потенциальных кандидатов на сохранение или присоединение к местному бизнесу. "К этому добавляется тот факт, что бизнес в Аргентине в консолидированных балансах Carrefour наказывается международным стандартом бухгалтерского учета, известным как IAS 29, который обязывает страны с экономикой, считающейся гиперинфляционной, корректировать свои результаты по-другому. "Поиск покупателя или партнера для компании - особенно для компании такого размера, как Carrefour, - это длительный процесс, который может занять несколько месяцев, а в некоторых случаях - более года. Первый этап - подготовка короткого списка кандидатов, второй - комната данных, в которой продающая сторона представляет свои цифры потенциальным покупателям. После завершения этих этапов наступает время для представления необязывающих предложений. Имея на руках эти цифры, Deutsche Bank и продавцы определяют список кандидатов, которые все еще находятся в процессе и смогут провести due diligence (своего рода аудит, гораздо более исчерпывающий, чем цифры, представленные в комнате данных), а затем представить обязывающее предложение. "В секторе существует консенсус, когда речь идет об оценке того, что за продажей не стоит никаких проблем с местной операцией. Сегодня Carrefour Argentina является лидером рынка Аргентины, с небольшим отрывом опережая Coto, и, что еще важнее, это прибыльная, приносящая деньги компания. "Carrefour Argentina хорошо управляется, сегодня она прибыльна и на протяжении многих лет была источником хороших менеджеров для сектора. Очевидно, что за этим решением не стоит никаких проблем в Аргентине. Я бы рекомендовал сохранить Carrefour в качестве миноритарного партнера, в основном из-за силы бренда. Для потенциального покупателя я вижу возможности для улучшения ассортимента, предложения, оптимизации недвижимости и электронной коммерции", - сказал Диего Сола Пратс, один из ведущих аргентинских специалистов по розничной торговле, работавший с Tía, Norte, Jumbo and Easy и уругвайской сетью Devoto. Carrefour уже дал понять, что мандат, данный Deutsche Bank, заключается в том, чтобы банк провел оценку своих активов в этом регионе и определил список потенциальных кандидатов. «Технически это мандат на оценку активов в Аргентине, которая может привести или не привести к продаже местного подразделения, но при этом под угрозой не окажется ни непрерывность бизнеса, ни источники занятости», - пояснили источники, близкие к операции. "Во французской материнской компании также уточнили, что они не закрыты для любого варианта, то есть продажа может быть осуществлена за 100% аргентинского филиала или за определенный процент. Может даже случиться так, что потенциальный покупатель приобретает весь бизнес, но договаривается о преемственности бренда через договор, похожий на франшизу. "Как правило, наиболее часто используемым методом оценки компании является операционная прибыль (известная как Ebitda, или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации), умноженная на одну цифру в зависимости от отрасли. В супермаркетах это число обычно умножается на пять или шесть. В случае с Carrefour источники, близкие к сети, сообщили, что ее Ebitda в прошлом году достигла 150 миллионов долларов США, в результате чего сумма сделки составила бы от 750 до 900 миллионов долларов США. "Специалисты по слияниям и поглощениям также отмечают, что подобные расчеты (однозначные цифры Ebitda) полезны только для первоначальной оценки. Окончательная цифра, как правило, дисконтирует будущие денежные потоки в условиях переговоров, когда потенциальные покупатели «бросают прогнозы на ветер», а продавцы „раздувают“ их«. »Другие факторы также играют роль в получении окончательной цифры. Первый - это недвижимость, то есть то, какая часть земли, на которой строятся супермаркеты, принадлежит Carrefour, а какая арендуется. "Другой фактор, который необходимо учитывать, - это рабочая сила. Имея 17 000 сотрудников, Carrefour входит в пятерку крупнейших частных работодателей Аргентины. "Показатель Ebitda играет ключевую роль в определении цены продажи, но это не единственный фактор. Необходимо также учитывать непредвиденные трудовые споры, что является существенным фактором для компании, которая работает в стране с 1982 года«, - пояснил один из инсайдеров отрасли. »Рынок также утверждает, что цена Carrefour Argentina может превысить 900 миллионов долларов США, если принять во внимание другие активы, такие как лидирующие позиции на местном рынке и ценность бренда«. »Хотя процесс только начался, некоторые имена потенциальных кандидатов уже циркулируют. В список входят игроки, уже работающие в секторе супермаркетов, такие как сеть La Anónima, принадлежащая семье Браун, или группа GDN, возглавляемая Франсиско де Нарваесом, которая пару лет назад приобрела бизнес Walmart в Аргентине. "Также упоминаются имена инвестиционного фонда Inverlat - владельца Havanna, бизнесмена Рубена Черняховского, который уже успел войти в сферу массового потребления, приобретя местный бизнес Procter Gamble, и Mercado Libre, который дебютировал в секторе супермаркетов с собственным подразделением по продаже продуктов питания. В последнем случае, если покупка состоится, компания, основанная Маркосом Гальпериным, повторит пример Amazon, которая в 2017 году приобрела сеть супермаркетов Whole Foods. "Carrefour сегодня лидирует в сегменте супермаркетов с долей около 25 % в этой категории. Однако супермаркеты далеки от того, чтобы контролировать 100% продаж продуктов питания и остальной части основной продовольственной корзины. Их совокупная доля не превышает 40% на национальном уровне. По этой причине вопрос о том, какой рынок в конечном итоге будут оценивать антимонопольные органы, является ключевым моментом при принятии или отклонении возможного предложения от другой сети супермаркетов. "Если антимонопольные органы будут смотреть на то, что происходит внутри супермаркетов, то любой из крупных сетей будет сложно получить разрешение на возможное поглощение или партнерство. Но картина кардинально меняется, если расчет ведется с учетом общей продажи продуктов питания и напитков. В последнем случае, даже если Coto останется с Carrefour, то есть номер 2 на рынке купит номер 1, его доля на рынке не превысит 20 %, что далеко не доминирующее положение", - пояснил один из бизнесменов в секторе. "