" content="width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=0.5,maximum-scale=5.0,user-scalable=yes" >Страновой риск: он будет продолжать расти, и какие факторы могут ограничить его рост? - LA NACION{ «pagetype»: «nota», «valor»: «comun», «subtype»: «1», „nota_id“: «WPTDDVCG3ZCWTFWWZWR3OR6WSU», «isListenable»: «da», «слова»: 900, „чтение“: «5» } @font-face {font-family:„Prumo“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-LNVF.woff2?d=2043“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} @font-face {font-family:„Prumo Italic“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-ItalicLNVF.woff2?d=2043“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} .- -prumo{font-family:Prumo,georgia,serif}.- -font-primary{font-family:Prumo,georgia,serif}.row{display:flex;flex-wrap:wrap;width:100%}[class*=col-]{width:100%;position:relative}.col{flex-basis:0%;flex-grow:1;max-width:100%}.col-1 {flex:0 0 8,3333333333%;max-width:8,3333333333%}.col-2{flex:0 0 16,6666666667%;max-width:16,6666666667%}.col-3{flex:0 0 25%; max-width: 25%}.col-4{flex: 0 0 33,3333333333%; max-width: 33,3333333333%}.col-5{flex: 0 0 41,6666666667%; max-width:41,6666666667%}.col-6{flex:0 0 50%;max-width:50%}.col-7{flex:0 0 58,3333333333%;max-width:58,3333333333%}.col-8 {flex: 0 0 66,6666666667%; max-width: 66,6666666667%}.col-9{flex: 0 0 75%; max-width: 75%}.col-10{flex: 0 0 83,3333333333%;

В этот четверг индекс странового риска достиг 532 базисных пунктов, что является максимальным значением за последние три месяца. Хотя в эту пятницу он снизился на 27 единиц до 506 (-4,9%), только за август он вырос на 73 единицы (+17,7%), что было вызвано общим месячным падением цен на суверенные облигации: ценные бумаги, выпущенные по местному законодательству, и глобальные облигации упали в среднем на 4,5% и 3,1% соответственно. Тем не менее, он находится на 65 пунктов ниже отметки в 571, зафиксированной в начале года (-11,4 %). «Эта ситуация контрастирует с предыдущими месяцами, когда показатель, рассчитываемый JP Morgan и измеряющий надбавку по аргентинским облигациям по сравнению с казначейскими облигациями США, пережил резкое снижение. В результате 10 июля он достиг отметки в 402 пункта — самого низкого значения за время пребывания у власти Хавьера Милей и уровня, невиданного с 2018 года. Однако внутренние и международные факторы подтолкнули показатель выше отметки в 500 пунктов. «Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital, отметил, что этот рост обусловлен сочетанием внешних и внутренних факторов. В международном контексте доходность 30-летних американских облигаций превышает 5%, достигнув максимального уровня с 2007 года. По его словам, когда минимальная глобальная безрисковая ставка растет, снизить страновой риск становится сложнее для любой развивающейся экономики». «Чем выше становится этот глобальный минимум, тем быстрее должна улучшаться макроэкономическая ситуация в Аргентине, чтобы просто удержать тот же уровень спреда, и тем более — чтобы продолжать его сокращать», — пояснила она. «Параллельно с этим существует внутренний фактор, объясняющий более значительное падение местных активов по сравнению с аналогами в регионе». «Здесь свою роль играет приближение выборов 2027 года», — уточнила Камуссо, отметив, что имплицитные (форвардные) ставки по краткосрочным долговым обязательствам находятся на уровне 15 % годовых. «Эти показатели близки к пиковым значениям, зафиксированным во время „дела Адорни“ — самого сложного с политической точки зрения момента в этом году, — поэтому рынок уже присваивает октябрю 2027 года аналогичный уровень риска», — пояснил он. Это отражается на облигациях в национальной валюте с более длительным сроком погашения: «Растёт стоимость финансирования и одновременно растёт политический риск, и инструменты в песо испытывают давление сразу в обоих направлениях»." В свою очередь, Педро Сиаба Серрате, руководитель отдела исследований и стратегии компании Portfolio Personal Inversiones (PPI), отметил, что страновой риск подскочил примерно на 120 пунктов после погашения облигаций, выпущенных в рамках последней реструктуризации долга в начале июля. Таким образом, доходность ценных бумаг с длительным сроком погашения на кривой суверенных облигаций вновь достигла двузначных значений на фоне роста долгосрочных ставок без риска. «В то же время он подчеркнул, что причиной их роста являются «специфические факторы». «Аргентинские облигации показали худшие результаты по сравнению с аналогами, что указывает на то, что причиной падения является внутренняя ситуация в стране», — пояснил он. В свою очередь Андрес Рескини, глава компании F2 Soluciones Financieras, предупредил о неопределённости на рынке в отношении устойчивости валютного курса на фоне ослабления рынка облигаций и акций. «По-прежнему сложно поддерживать стабильность песо при низких ставках, и это не благоприятно сказывается на экономической активности», — отметил он. Это проявилось, когда местные ценные бумаги демонстрировали динамику, противоположную глобальному улучшению, вызванному объявлениями о выкупе облигаций Министерством финансов США в эту среду. В свою очередь, на рынке сохраняются опасения относительно резких колебаний в политическом курсе в преддверии 2027 года. «По мнению Камуссо, трудно установить точный предел роста странового риска. Тем не менее, по его оценке, он может продолжить рост в ближайшие недели, если сохранится давление со стороны предвыборных ожиданий без «ясного сигнала о политической стабилизации». В то же время он отметил, что этому росту может помешать достижение глобальными долгосрочными ставками своего потолка и их снижение, а также большая ясность в предвыборной ситуации, снижающая неопределенность, и надежный фискальный якорь без резких колебаний. «Рескини согласился с тем, что доходность аргентинских облигаций может восстановиться благодаря улучшению конъюнктуры в секторах с наибольшим спросом на рабочую силу, росту доверия к правительству и политическим сигналам, влияющим на шансы правящей партии на выборах 2027 года». На внешнем фронте на ситуацию может повлиять более благоприятная конъюнктура на бразильской фондовой бирже, а также снижение ставок по американским казначейским облигациям. «Вероятно, эта тенденция сохранится», — отметил Сиаба Серрате, хотя, по его оценкам, она будет «постепенно сглаживаться». Он объяснил это тем, что «рынок сосредоточен на любых новостях, которые могут улучшить восприятие избирателей в преддверии 2027 года». Тем не менее, он не прогнозирует улучшений в краткосрочной перспективе, поскольку не видит непосредственных катализаторов, способных развеять нынешние опасения на фоне осторожности в отношении микроэкономики и поддержки нынешней администрации.