« content="width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=0.5,maximum-scale=5.0,user-scalable=yes" >Эмилиано Либман: «Неправда, что Центральный банк Аргентины ни при каких обстоятельствах не сможет оказать поддержку Министерству финансов» — LA NACION{ „pagetype“: »nota", «valor»: «comun», «subtype»: «5», «nota_id»: «W4H5HCKA4JHGTEZANE42RMMQWE», «isListenable»: «no», «palabras»: 2100, „lectura“: «11» } @font-face {font-family:„Prumo“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-LNVF.woff2?d=2038“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} @font-face {font-family:„Prumo Italic“; src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-ItalicLNVF.woff2?d=2038“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} .--prumo{font-family:Prumo,georgia,serif}.- -font-primary{font-family:Prumo,georgia,serif}.row{display:flex;flex-wrap:wrap;width:100%}[class*=col-]{width:100%;position:relative}.col{flex-basis:0%;flex-grow:1;max-width:100%}.col-1 {flex:0 0 8,3333333333%;max-width:8,3333333333%}.col-2{flex:0 0 16,6666666667%;max-width:16,6666666667%}.col-3{flex:0 0 25%; max-width: 25%}.col-4{flex: 0 0 33,3333333333%; max-width: 33,3333333333%}.col-5{flex: 0 0 41,6666666667%; max-width:41,6666666667%}.col-6{flex:0 0 50%;max-width:50%}.col-7{flex:0 0 58,3333333333%; max-width:58.3333333333%}.col-8{flex:0 0 66.6666666667%;max-width:66.6666666667%}.col-9{flex:0 0 75%;max-width:75%}. col-10{flex:0 0 83,3333333333%;max-width:83,3333333333%}.col-11{flex:0 0 91,6666666667%;max-width:91,6666666667%}.col-12{fl

«Это направление, по которому пошли многие из наших соседей, и у которых дела с обеспечением стабильности складываются относительно успешно», — отмечает экономист Эмилиано Либман, анализируя инициативу правительства по реформированию Устава Центрального банка. В беседе с газетой LA NACION исследователь аналитического центра Fundar отмечает стремление создать институциональные рамки, обеспечивающие большую независимость денежно-кредитного органа, хотя и предупреждает о возможных последствиях их внедрения. В то же время он выражает озабоченность динамикой валютного курса и влиянием макроэкономической программы на уровень экономической активности и её устойчивость. «Наличие центрального банка — а это, как мне кажется, не было ясно выражено в предвыборной кампании Милей — является чрезвычайно важным фактором. Он оказывает решающее влияние на экономическую политику, поскольку регулирует ключевые показатели экономики, такие как процентная ставка и обменный курс. И в этом смысле он имеет решающее значение для жизни людей, хотя люди, как правило, осознают это только тогда, когда дела идут плохо». «И я считаю, что эта реформа, судя по тому, что известно на данный момент, в ближайшей перспективе не принесет значительных изменений для людей, не улучшит существенно то, что мы наблюдаем в последние месяцы, но с философской точки зрения в ней есть некоторые важные моменты», — говорит Либман. — В каком смысле? — Важно, чтобы у нас был орган с честными чиновниками, которые не находились бы под влиянием исполнительной власти и не менялись бы то тут, то там, а имели более длительный срок полномочий. Я считаю важным, чтобы у этого органа был четкий мандат: каковы отношения между Центральным банком и Министерством финансов, что может делать BCRA, а что нет, что он может финансировать, а что нет, и чтобы ему не подсовывали постоянно непередаваемые векселя. Это важные моменты для построения качественной институции в долгосрочной перспективе. Как всегда говорит Марина Даль Поджетто, когда поливаешь растение, не видишь, как оно растет за один день. В этом смысле для общества результаты не будут заметны сразу, но я считаю, что это направление, по которому пошли многие из наших соседей, у которых дела с обеспечением стабильности складываются относительно неплохо». — Что касается мандата BCRA, правительство хочет сосредоточить его исключительно на стабильности валюты. Что означает это решение и как оно соотносится с практикой других стран?» — «По сути, так поступают почти все центральные банки». Существует одно заметное исключение — Федеральная резервная система США, которая имеет двойной мандат: обеспечение стабильности цен и занятости. Однако наши соседи по региону и Европейский центральный банк, как правило, уделяют больше внимания стабильности цен. Это не означает, что они не будут заботиться о занятости, но цель такой институциональной структуры — дать им четкий мандат. «Дьявол кроется в деталях», потому что в зависимости от мандата от Центрального банка Аргентины (BCRA) можно требовать отчётности. Важно понимать, что такого рода реформы, которые довольно распространены практически повсеместно, не дают Центральному банку «карт-бланш» на то, чтобы делать всё, что ему заблагорассудится. Идея заключается в том, чтобы обозначить приоритет. Затем у него есть определённая степень инструментальной независимости: то, как достигаются цели, — это скорее технический вопрос, который, очевидно, вызывает тысячи споров и пререканий. В этом смысле это соответствует международному опыту. А затем есть особенности нашей страны». — «Вы сказали, что «дьявол кроется в деталях». Что вы имеете в виду?» — «Очень важный аспект заключается в том, что Милей заявляет, что BCRA не сможет больше предоставлять кредиты Казначейству, но на самом деле, судя по формулировке, это не позволяет BCRA предоставлять кредиты непосредственно Казначейству». Сегодня Центральный банк Аргентины (BCRA) финансирует Казначейство различными способами: существуют временные авансы, у BCRA в портфеле есть приобретенные ценные бумаги, а также непередаваемые векселя — инструменты, которые не котируются на рынке и которые появились в нашей повседневной жизни, когда Нестор Киршнер рассчитался с МВФ и «всучил» этот вексель BCRA; с тех пор он широко использовался, более того, их использовало и нынешнее правительство в прошлом месяце. Итак, в мелком шрифте написано: «Вы не можете покупать облигации на первичных аукционах, использовать авансы или выплачивать дивиденды», но ничего не говорится о вмешательстве на вторичных рынках, которое является одним из основных инструментов макроэкономической политики». — «Это риск в случае банковской паники или нестабильности…» — «Приведу пример. В Чили Центральному банку было запрещено покупать ценные бумаги на вторичном рынке, но в 2020 году в связи с пандемией это ограничение было снято. Почему же я говорю, что дьявол кроется в деталях? Нужно смотреть на практическое применение, потому что, в конечном счёте, неверно утверждать, что Центральный банк Аргентины ни при каких обстоятельствах не сможет оказать поддержку Министерству финансов. Я считаю, что главное в этом — чтобы правящий класс осознал: нельзя делать что угодно с инструментами экономической политики; то, что президент или исполнительная власть какой-то партии, находящейся у власти, хочет задержать рост курса доллара, потому что это выгодно для победы на выборах или для совершения каких-то других действий, столь характерных для аргентинской экономики, — не может обходиться бесплатно. «В этом и заключается суть реформы». — «Всегда ведутся дискуссии о независимости Центрального банка Аргентины (BCRA). Каково ваше мнение?» — «Обычно под независимостью подразумевается независимость от исполнительной власти, то есть от Министерства финансов, поскольку BCRA способен оказывать поддержку, и это, очевидно, значительно снижает ограничения на проведение фискальной политики. И если вы являетесь держателем активов в национальной валюте, то вероятность того, что Министерство финансов предпримет меры экономической политики, которые могут повлиять на качество этих активов, выше. Но на самом деле речь идет о том, что вы не можете отстранить президента или сменить правление. Кроме того, банк должен быть независимым и не поддерживать слишком тесных связей с банками, чтобы правление не проводило, например, политику, благоприятную для финансовой системы. Речь идет о независимости в том смысле, что в правлении есть группа представителей с чётким мандатом и возможностью выбирать оптимальные инструменты. Но это не «чёрный ящик». И он должен отчитываться перед обществом. Это не концепция касты. «— А каков анализ деятельности ЦБ Аргентины (BCRA) в течение этого срока?» — Не было единой денежно-кредитной и валютной политики, а было несколько. Сначала была первоначальная девальвация и денежно-кредитная политика, которая поначалу была довольно удачной. Ставки по инструментам в песо были ниже уровня инфляции, произошла своего рода ликвидация, и, честно говоря, ситуация, в которой Милей пришел к власти, была довольно драматичной. Мы были в шаге от потери национальной валюты. На самом деле, обещания Милей шли в направлении, противоположном нынешнему. Затем наступил этап, когда Центральный банк Аргентины (BCRA) начал применять политику «ползучей привязки» и задерживать обменный курс, а это в нашей стране всегда приводило к огромному количеству проблем. Но он пошел на это, потому что у него была четкая цель — снизить инфляцию, поскольку он считал и продолжает считать, что это его главный козырь. Поэтому одним из инструментов, которые он использовал, помимо небольшого сдерживания роста зарплат, было небольшое задерживание курса доллара. Это повлекло за собой проблемы: начался массовый отток капитала, пришлось обращаться в МВФ, а затем пришёл Бессент, и с тех пор система начала становиться более гибкой, что является правильным шагом. Но у меня создается впечатление, что Банк центральной резервной системы Аргентины (BCRA) пока не готов полностью отпустить курс доллара в свободное плавание». — «Как происходит это вмешательство?» — «Следует сначала кое-что уточнить. ЦБ Аргентины покупает доллары, и это очень важно. Если бы этого не происходило, доллар упал бы ещё сильнее? Да, немного. Но верно и то, что ЦБ Аргентины предлагает доходность через фьючерсные контракты и инструменты «доллар-линк», поэтому у тех, кто остаётся с песо и приносит доллары, есть страхование рисков. Валютные ограничения по-прежнему действуют, причем ограничения для предприятий остаются в силе, поэтому в этих условиях правительству не очень удобно позволять доллару свободно колебаться на более свободном валютном рынке, как это происходит у соседей по региону, поскольку это будет иметь немедленные последствия для инфляции, а это и есть главная проблема для правительства. «И, разумеется, это сказывается на различных секторах экономики, которые не могут рассчитывать на долгосрочные перспективы при таком курсе валюты, учитывая всю совокупность факторов, составляющих аргентинскую экономику: разваливающиеся автодороги, налоговая система и прочее». — Каково влияние такого курса валюты на экономику? — Проблема заключается не только в валютной и денежно-кредитной политике правительства, но и в макроэкономической политике в целом, которая чрезмерно опирается на горстку растущих секторов: банки, сельское хозяйство и этот комплекс из лития, горнодобывающей промышленности и месторождения Вака-Муэрта. Проблема в том, что остальной части экономики этого недостаточно. И если экономическая политика будет предлагать обществу именно это ещё в течение нескольких лет, у меня создаётся ощущение, что это неверная комбинация, в которой вклад денежно-кредитной и валютной политики заключается в поддержании ставок и обменного курса на уровне, который не помогает. Если бы эта политика проводилась в другом контексте, возможно, всё было бы иначе. Если бы было больше государственных строительных проектов, если бы не поступало столько импортных товаров из Китая и если бы проводилась иная политика в отношении промышленности, возможно, ситуация не была бы столь плохой. И тогда, возможно, удалось бы выдержать курс доллара, не столь выгодный, как в прежние времена». — «Что вы прогнозируете на будущее, если такая политическая ситуация затянется?» — «Это, очевидно, будет зависеть от результатов выборов в следующем году». С финансовой точки зрения это вполне возможно, ведь правительство достаточно хорошо контролирует обменный курс. Меня беспокоит и вызывает вопросы то, что в Буэнос-Айресе полно людей, спящих на улицах, при том что этот город имеет уровень дохода на душу населения, сопоставимый с европейскими городами или странами. Будет ли такая ситуация устойчивой, если продлится ещё несколько лет, я не знаю. И я говорю об этом не с позиции оппозиционера, а с точки зрения того, что будет делать Милей, если через четыре года экономика не начнёт расти и не сможет создать качественные рабочие места». — Что касается распространения этой модели на другие секторы, помимо тех, о которых я упоминал ранее… — Не очевидно, что доллары из Вака-Муэрта спасут нас. На самом деле, если посмотреть на прогнозы того, сколько долларов можно будет заработать через пять или шесть лет, то уровень экспорта на душу населения окажется ближе к Чили, чем к Австралии, Норвегии или какому-нибудь арабскому халифату. И у меня создается ощущение, что этого будет недостаточно для остальной части общества». — «А какими инструментами располагает правительство?» — «Есть несколько направлений. Одно из очень важных — это государственные строительные проекты, эту проблему нужно как-то решать. Мы не можем дальше обходиться без инвестиций в дороги, больницы, аэропорты и всю базовую инфраструктуру. Даже для тех секторов, которые выигрывают от этой модели». Если действительно, как утверждает правительство, произойдет географический переход и миллионы людей переедут из AMBA в Неукен, нам понадобятся школы, инфраструктура. Нужно найти какое-то решение этой проблемы, а объем государственных инвестиций в инфраструктуру находится на самом низком уровне за последние 30 лет. И проводить экономическую политику в этой стране было бы гораздо проще, если бы речь шла только о Вака-Муэрте, но нам нужно хотя бы предоставить этой отрасли какие-то льготы с точки зрения налогообложения или обеспечить ей доступ к внутреннему рынку. Без промышленности страна не сможет прокормить 46 миллионов жителей. И я считаю, что помогло бы также, если бы валютная политика не сдерживала курс доллара настолько сильно».