Орасио Льендо: "Условия для долларизации неподходящие, удобнее перейти к бимонетной системе".

Орасио Томас Льендо был секретарем по координации Министерства экономики во время правления Карлоса Менема (1992-1996 гг.), но больше всего он запомнился как создатель Закона о конвертируемости, реализованного тогдашним министром Доминго Кавальо. И хотя в настоящее время он посвятил себя частной работе в качестве главы юридической фирмы Liendo Asociados Abogados, в последние несколько дней он вернулся на экономическую арену благодаря плану, который он представил Карлосу Мелкониану и Патрисии Буллрич и который заключается во введении бимонетной системы. "Лиендо утверждает, что для формальной или исключительной долларизации, предложенной Эмилио Окампо и Хавьером Милеем, нет условий, и что полномочия Центрального банка должны быть пересмотрены "без его динамизации". Почему он говорит, что для долларизации, предложенной Хавьером Милеем, нет условий? Есть много причин. Если начать с экономики и сравнить опыт конвертируемости с потенциальной долларизацией, то следует сказать, что на момент внедрения конвертируемости уже произошла гиперинфляция, которая разрушила финансовые активы, как денежную базу, так и выданные кредиты, фиксированные сроки и т.д. Иными словами, конвертируемость не привела к сокращению денежной массы, а привела к ее расширению. Если говорить в цифрах, то денежная база составляла 4 млрд. долларов США, достигла пика в 16 млрд. долларов США и, даже когда она закончилась в 2001 году, находилась на уровне 12 млрд. долларов США. В настоящее время ситуация не такова. Несмотря на все, что произошло в Аргентине, держатели активов в песо, как денежной базы, т.е. денег, которые мы носим в карманах, так и активов финансовой системы, составляют не менее 40 млрд. долл. Поэтому сегодня, обменяв все это на доллары, я не уверен, что это будет расширяться дальше. На мой взгляд, разумнее начать с той базы, которая уже существует, и ввести законное платежное средство доллар, что является шагом вперед по сравнению с тем, что мы сделали в рамках конвертируемости, чтобы люди могли напрямую изымать свои доллары. Государству не нужно занимать и привлекать доллары для спасения денежной базы. Люди продолжали бы держать все имеющиеся у них активы в песо, а также могли бы пользоваться теми активами, которые у них есть в долларах. И очевидно, что, полностью либерализовав валютный рынок, снимается cepo со всеми ограничениями, мешающими нормальному функционированию аргентинской экономики. В этом разница между моим предложением и предложением Милея."- Каковы другие причины, по которым условия для долларизации не будут созданы?"- С финансовой точки зрения, необходимость обмена всех леликов на доллары предлагается тогда, когда лелики являются банковскими срочными вкладами, которые защищают сберегателей от инфляции. Не говоря уже о том, что банки, сильно сократившиеся после выхода из конвертируемости, представляют собой очень маленькую систему, работающую на основе очень высоких спрэдов, таких, как у Leliq, и финансирующую достаточно крупную структуру. Выйти из этой системы сразу нельзя, потому что все они обанкротятся. Поэтому к ситуации нужно подходить с большой осторожностью. На мой взгляд, первоначально ничего из этого трогать не нужно, поскольку мир песо продолжается, хотя и с очень жесткими ограничениями по финансированию казначейства. С другой стороны, существует и третья проблема, которая заключается в том, что схема, предусмотренная долларизацией, - это схема, которая требует использования активов Центрального банка и Казначейства для получения финансирования, чтобы иметь возможность аннулировать лелики и денежную базу, то есть это структура, которая требует дополнительной задолженности. Иными словами, она пойдет на привлечение средств для финансирования самой денежной реформы. В этом нет особого смысла. Гораздо логичнее легализовать доллар, провести масштабную реформу Центрального банка и, очевидно, очистить государственный сектор и вывести его на нулевой дефицит."- А как насчет политических и юридических условий?"- Если придется изымать средства из Фонда гарантирования устойчивости или переводить 20% экспорта в трастовый фонд, очевидно, придется преодолеть сопротивление, которое это вызовет с политической точки зрения. А с юридической точки зрения существует целая дискуссия о том, является ли долларизация конституционной или нет. С другой стороны, то, что я предлагаю, вполне конституционно. В настоящее время нам необходим гораздо более гибкий монетарный режим, чтобы отреагировать на перекосы, возникшие в Аргентине. Что стоит за результатами выборов? Эта проблема назревала в течение последних 20 лет, поскольку, несмотря на то, что беднейшим слоям населения оказывается помощь в виде субсидий, они не могут на это жить. Он вынужден выживать за счет собственной, неформальной, маргинальной экономической деятельности, которая не платит налогов, ничего не получает от государства, которая свободна и которая выражается в этом либертарианском проявлении. Милея поддерживает не какой-то сектор аргентинской мыслящей элиты, а огромное количество людей, миллионы людей, которым нужно что-то, что позволит им продолжать жить так, как они живут. Правда заключается в том, что в обществе работают такие отрасли, как сельскохозяйственная система, агропромышленный комплекс, часть нефтяной системы, энергетика, а также у нас есть отрасли с очень низким уровнем производительности, например, уборка мусора с помощью тележек, запряженных людьми. Словом, все то, что уже является частью реальности. Поэтому создание денежной системы, не отражающей эту реальность и требующей от 100% населения стать первыми в мире, является сложной задачей и, несомненно, вызовет сопротивление со стороны других неблагополучных слоев населения, не имеющих доступа к долларам или песо и, очевидно, находящихся в безвыходном положении. Это более или менее моя точка зрения по вопросу долларизации и предлагаемого мною режима обменного курса."- Как Вы думаете, почему концепция долларизации привлекла к себе столько внимания?"- Концепция долларизации, по словам Милея, похожа на салариазо Менема. Многие говорят, что Менем обманул их, потому что говорил о повышении зарплаты, а его не было. Но если посмотреть на динамику реальной заработной платы, то очевидно, что рост заработной платы происходил совсем не так, как это представлялось людям, а исключительно в номинальном выражении. Это произошло с двух сторон: за счет номинального роста и за счет стабилизации цен. В случае с Милеем, когда он говорит о долларизации и кастовости, люди думают, что шутки политиков закончились и что он собирается дать им что-то стабильное, то, что обычно есть у богатых: доллары. На самом деле они не считают, сколько долларов у них останется, потому что мы не знаем, какой будет курс конвертации."- Связана ли предлагаемая Вами бимонетная система с идеей Мелкониана?"- Предложение Мелкониана совпадает с моим, потому что я отнес его к нему. Когда Мелконян позвал меня в свою команду, я сказал ему, что у меня своя профессиональная деятельность, но он спросил, что я думаю, и я объяснил это ему и всей его команде. Затем у нас были встречи с представителями Центрального банка Перу, потому что, хотя это и моя идея, она не является изобретением на пустом месте. Когда я начал углубленно изучать этот вопрос, то увидел, что многие страны приняли его, и самый яркий пример - Перу. В 1993 году в Перу была проведена конституционная реформа, в результате которой население получило право владеть и распоряжаться иностранной валютой, что положило конец валютному контролю, и, с другой стороны, было установлено, что Центральный банк не может финансировать казначейство иначе, как путем покупки государственных ценных бумаг на вторичном рынке. Благодаря этим двум инструментам в Перу уже 30 лет действует бимонетная система, подобная той, которую я предлагаю, и она стабилизировалась лучше всех в регионе, а Перу пережила гиперинфляцию, 40 лет терроризма, политическую нестабильность с государственными переворотами и политическую нестабильность в рамках конституционной системы. Иными словами, не факт, что такая система применялась в Швейцарии. Это система, которая была применена в такой стране, как наша. И если вначале уравнение составляло 80% долларов, 20% солей, то сейчас оно составляет 80% солей, 20% долларов, потому что валюта полностью стабилизирована и существует полная свобода и невозможность валютного контроля."- При такой бимонетной системе, как та, которую Вы предлагаете, удастся ли избежать гиперинфляции или плана Бонекса?"-Полностью. Во-первых, в случае с LELICs ничего не нужно делать, поскольку после принятия формальной институциональной системы центральный банк должен заниматься только денежно-кредитной политикой в песо и финансовой политикой в песо и долларах. И потому, что когда экономическая активность начнет мобилизовываться по этой схеме, импорт будет падать, экспорт расти, и будет увеличиваться доход государства. Поэтому, скорее всего, мы вернемся к экономике с двойным положительным гэпом, то есть с положительным сальдо торгового и бюджетного баланса."- А для такой бимонетной системы какие изменения должны произойти на уровне законов?"- Есть целый пакет, над которым сейчас идет работа. В то время Патриция Буллрич попросила меня нарисовать его, и я сделал это. Пока же для того, чтобы объявить доллар законным платежным средством, необходимо принять соответствующий закон, а для того, чтобы провести все те реформы, о которых я говорил, также необходимо принять соответствующий закон. Иными словами, это новая схема, реорганизующая всю валютно-финансовую систему. Это такая же веха, как в свое время Закон о конвертируемости."- Вы по-прежнему работаете с командой Буллриха и Мелконяна?"- Да, у меня нет с ними никаких проблем. Моя задача - помочь выбраться из этой трясины. Как раз в то время, около двух лет назад, Патриция консультировалась со мной, и я дал ей все эти идеи, она попросила меня углубить их, и я их углубил. А с Мелконяном мы знакомы еще со времен моей работы в правительстве, и у нас много общего. Мы оба из Racing."- Что Вы думаете о том, что Стива Ханке представляют как отца Convertibility?"- Кавалло познакомил меня со Стивом в 93-м году, и я много с ним общался. Я думаю, что он очень подготовленный человек, очень умный, но я не думаю, что он когда-либо претендовал на то, чтобы быть интеллектуальным автором нашей конвертируемости. На самом деле то, что он называет схемой валютного совета, является более ортодоксальной схемой. Наш не был абсолютно ортодоксальным, и когда случился кризис конвертируемости, который, на мой взгляд, был вызван в основном политическими причинами, он дистанцировался, потому что не хотел оказаться в провале. В то время он явно подчеркивал то, что ему было известно с самого начала: то, что мы сделали, - это не совсем конверсионная коробка".