Снижение ставок расширяется, ударяя по розничным инвестициям и усиливая давление на доллар

Резкое падение процентных ставок по краткосрочным кредитам в песо, зафиксированное вчера, уже сказалось на доходности, предлагаемой взаимными фондами денежного рынка (FCI) (в которые инвестирует любой аргентинец с цифровым кошельком, даже если он об этом не знает), и на ставках, предлагаемых банками по краткосрочным фиксированным срокам (в основном, на один месяц). "Резкая перестройка рынка была вызвана скорым завершением процесса выпуска векселей фискальной ликвидности (LEFI), который завершится в следующий четверг. В этих инструментах денежного регулирования, пришедших на смену «Летрас» (Leliq) BCRA, а до этого „Лебак“ (Lebac), банки хранили свои структурные излишки наличности, а также средства, остававшиеся после каждого дня. "Поскольку эти суммы были огромны (следствие переполнения денежными средствами, понесенного прошлыми администрациями для финансирования текущих дефицитов и многого другого), до недели назад там по-прежнему хранилось около 16 триллионов песо. Эта цифра эквивалентна почти половине денежной базы (которая составляла 32,7 триллиона песо, по последним данным на пятницу 4) или 72,5% от суммы банкнот и монет, находящихся на руках у населения. Часть разоружения, к которому были вынуждены банки, была превентивно направлена в начале недели на капитализируемые векселя (Lecap), предложенные Казначейством в рамках последнего тендера по долгам в песо. В ходе этого размещения - которое, благодаря вызванному перерасходу, в три раза превысило объем краткосрочных обязательств - 6,6 триллиона песо были распределены между одно-, двух- и трехмесячными Lecap. "Но, по оценкам, уже около 5 или 6 триллионов песо оказались в дрейфе между тем, что не было переложено в эти инструменты (окончательные расчеты по которым были произведены только вчера, что объясняет влияние на ставки, о котором LA NACION сообщила во вчерашнем выпуске), и средствами LEFI, которые были размещены на срок от одного до семи дней. "Это обрушило на 41% ставки облигаций на день (упали с 20,6% до 12,01%, уровень, который не наблюдался с начала пандемии и сохранялся в течение дня), на 22% ставки на неделю, и сжало до 300 базисных пунктов ставки Lecap на вторичном рынке (тенденция, которая была профудирована сегодня). "Этот обвал доходности уже начал оказывать влияние на ставки, выплачиваемые денежным рынком FCI, средствами размещения, которые инвестируют в облигации и казначейские векселя в песо в очень краткосрочной перспективе. Эти ставки уже сжались с 26% до 22-23% в номинальном среднегодовом исчислении. Но корректировка также начала распространяться на срочные депозиты в песо, по которым банки еще несколько дней назад платили по ставкам от 30 до 32 % номинальных годовых, а теперь они составляют от 27 до 29 %«. »Банки были вынуждены платить по оптовым срочным депозитам и фондам «рему» по 15-16 %. Денежный рынок и кошельки через несколько дней будут давать доходность значительно ниже 20%", - отметил Ариэль Сбдар из CocosCapital. «Аналитики не сомневаются, что этот феномен - которым правительство, несомненно, воспользуется, снизив стоимость обновления своего долга в песо (которая росла в последние месяцы и открывала тревожный разрыв с падающим уровнем инфляции) - уже подпитывает и будет подпитывать в ближайшие дни восходящий тренд доллара на местном рынке, который движется против того, что происходит в остальном мире». «Этот толчок, хотя и полезен для пошатнувшейся конкурентоспособности Аргентины, может быть рискованным, если сохранится, так как, по мнению некоторых аналитиков и бизнесменов, если банкнота будет твердо стоять выше песо 1300, это будет способствовать переходу к ценам, даже при нынешних очень умеренных уровнях потребления». "Рынок был потрясен, потому что BCRA вчера прекратила продление LEFI, ключевого инструмента для сокращения одного из основных источников денежной эмиссии в прошлом году. Но теперь, когда инфляция стабилизировалась и пошла на спад, правительство решило перенаправить эти средства в инструменты вторичного рынка, позволив процентным ставкам полностью определяться рынком. С 17 июля оставшиеся запасы LEFI будут обменены на корзину краткосрочных Lecap«, - описывает экономист Леонардо Чиалва из Delphos Investment в своем ежедневном отчете за сегодня. »Этот новый подход устраняет искусственный минимум процентной ставки и вынуждает банки прибегать к другим источникам финансирования и управления ликвидностью, таким как краткосрочные облигации с фиксированной ставкой, обеспеченные ставки и активные свопы. Окончательный переход к режиму эндогенной ставки знаменует собой структурные изменения в денежно-кредитной политике, которые приведут к волатильности в краткосрочной перспективе, но позволят снизить стоимость финансирования и будут способствовать развитию местного долгового рынка в будущем", - говорит он. Очевидно, что рынок песо находится в фазе перенастройки, которая оказывает сильное понижательное давление, в принципе, на ставки по краткосрочным депозитам (те, которые вознаграждают инвестиции), но должна повлиять на ставки по кредитам в будущем, и этот факт следует учитывать тем, кто собирается взять кредит в песо.«»«»