Страновой риск вырос за месяц на 18 %: три фактора, вызывающие беспокойство инвесторов в отношении экономики при Милей

На протяжении большей части года инвесторы, следящие за ситуацией в Аргентине, наблюдали за развитием событий с относительным спокойствием. Инфляция снижалась, бюджетный профицит сохранялся, а курс доллара колебался без резких скачков. Однако в последние недели обстановка изменилась, и лучшим индикатором этого является индекс странового риска, который в сентябре вырос на 18% и сейчас составляет 600 пунктов — самый высокий уровень с начала апреля. «На валютных рынках и в отчетах консалтинговых компаний прослеживаются три фактора беспокойства, которые сошлись во времени и взаимно усиливают друг друга». Первый — это менее благоприятная международная обстановка. Война на Ближнем Востоке удерживает цены на нефть на высоком уровне — цена на нефть марки Brent по-прежнему близка к 100 долларам США за баррель после того, как Дональд Трамп отклонил мирное предложение Ирана, — и это оказывает давление на инфляцию в США, которая, согласно почти всем показателям, составляет около 3,5 % в годовом исчислении». На фоне этой ситуации Федеральная резервная система (ФРС) повысила процентную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75–4% — это первое повышение с июля 2023 года, и рынок не исключает, что она повторит этот шаг до конца года. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 5,27%, а 30-летних — 5,5%. «При таких доходностях по самым безопасным активам в мире деньги становятся дороже, и инвесторы более избирательно относятся к странам с более высоким риском». Если нервозность не достигает пика, объясняют участники рынка, то это потому, что экономика США по-прежнему сильна, отчасти благодаря росту производительности, который демонстрируют компании благодаря внедрению искусственного интеллекта. Этот импульс поддерживает Уолл-стрит, но также дает ФРС аргументы для того, чтобы не смягчать политику. «Для Аргентины проблема заключается в моменте времени. В 2027 году ей предстоит рефинансировать долговые обязательства на сумму 25 млрд долларов США — в год президентских и парламентских выборов, который и без того сопряжён с собственными политическими рисками. «Такое стечение обстоятельств означает укрепление доллара и снижение склонности к риску, что наносит прямой удар по Аргентине», — отмечает консалтинговая компания Econviews. «Вторая проблема тесно связана с первой. Когда в январе и июне страновой риск колебался в районе 400 пунктов, правительство не воспользовалось этими возможностями для размещения долговых обязательств на международных рынках. Сегодня, когда показатель превышает 640 пунктов, этот путь практически закрыт, а размещение долларовых облигаций на внутреннем рынке также стало затруднительным. AO29, облигация, которую Казначейство выпускает на внутреннем рынке, приносит доход почти 13% — ставку, которую правительство не готово утвердить. «Без кредита альтернативой является покупка Центральным банком (BCRA) дополнительных долларов, чтобы Казначейство могло произвести выплаты. Но именно сейчас эти покупки приостановились. По данным Banco Galicia, в августе банк приобретал в среднем 39 млн долларов США в день». В сентябре темпы снизились до 14 млн долларов США, а на прошлой неделе среднесуточный объем составил всего 6 млн долларов США, причем в один из торговых дней покупок не было. Участники рынка считают, что Центральный банк Аргентины (BCRA) сократил объемы покупок, чтобы не оказывать давления на обменный курс и не повлиять на процесс дефляции, благодаря которому в августе индекс цен составил 1,7 % в месяц. «Финансовые ресурсы ограничены». По состоянию на 24 сентября у Казначейства на счетах в ЦБ Аргентины находилось 2 230 млн долларов США, в то время как в январе предстоит погашение облигаций Bonares и Globales на сумму 4 400 млн долларов США, а до конца года — выплаты Международному валютному фонду (МВФ) в размере около 2 000 млн долларов США, согласно расчетам консалтинговой компании Outlier. Если финансирование не будет найдено, придётся задействовать резервы, которые на прошлой неделе сократились на 960 млн долларов США, до 48 845 млн долларов США. «Третьей причиной для беспокойства является экономическая активность. В июле экономика сократилась на 2,9 % по сравнению с июнем, что стало самым значительным месячным падением с апреля 2018 года, если не учитывать пандемию. Чтобы избежать двух кварталов спада подряд — наиболее распространённого определения технической рецессии — экономическая активность должна расти темпами 3 % в месяц в августе и сентябре, чего не наблюдалось в последние 20 лет, по данным Outlier. «Нефтяная, горнодобывающая и сельскохозяйственная отрасли растут, но промышленность, торговля и строительство продолжают снижаться. «Импульс, исходящий от наиболее динамичных секторов, не распространяется на остальные: они являются капиталоемкими и создают относительно мало рабочих мест», — пояснила консалтинговая компания LCG. Во втором квартале уровень безработицы вырос до 7,9 %, а уровень бедности — до 32,3 % в первом полугодии. «Это ухудшение ситуации снижает избирательную конкурентоспособность правительства, и это начинает отражаться в опросах. Индекс доверия к правительству (ICG), рассчитываемый Университетом Торкуато Ди Телла — один из показателей, за которым инвесторы следят наиболее внимательно, поскольку он, как правило, предсказывает избирательские настроения, — в сентябре упал на 5,9 %, до 1,94 пункта. Это тот же уровень, что и в сентябре 2025 года, когда правящая партия проиграла выборы в провинции Буэнос-Айрес. С декабря индекс снизился в совокупности на 21,4 %, причем в этом месяце больше всего упал показатель, отражающий восприятие того, что правительство заботится об общественных интересах. «Ситуация ухудшилась раньше и быстрее, чем мы ожидали, и это сокращает время, которое у правительства есть, чтобы ждать, пока восстановление наступит само по себе», — предупредила компания Econviews. Аналитики сходятся во мнении, что дилемма заключается в том, что любые меры по стимулированию экономики вынуждают пожертвовать одним из столпов, которые президент считает не подлежащими обсуждению: бюджетным балансом или дефляцией».