Ключевой тендер по долговым обязательствам начинает определять финансовую обстановку в конце года

Сегодня днем Министерство финансов должно будет провести предпоследний аукцион в этом году и самый сложный за весь ноябрь. В среду истекает срок погашения около 14,6 трлн песо, из которых 13,8 трлн находятся в руках частных лиц, что заставило Центральный банк (BCRA) снизить процентные ставки и смягчить правила резервирования в течение прошлой недели. «На этот раз правительство предложит широкий выбор инструментов, хотя ни один из них не имеет срока менее двух месяцев. Будут выпущены капитализационные облигации в песо (Boncap) со сроком погашения 13 февраля 2026 года (T13F6) и апреля 2027 года (T30A7). К ним добавятся казначейские векселя (Lecap) со сроком погашения до 30 апреля следующего года (S30A6) и 30 октября 2026 года (S30O6). Кроме того, добавляются три облигации с индексацией по инфляции (Boncer) со сроком погашения 29 мая 2026 года (X29Y6), 30 октября следующего года (TZXO6) и апреля 2027 года (TZXA7). Наконец, ассортимент дополняют облигация с плавающей ставкой со сроком погашения в апреле 2026 года (M30A6) и две облигации, индексированные по официальному обменному курсу на 30 апреля (D30A6) и 30 ноября (D30N6). «Последние два тендера в этом году являются сложными из-за высоких сумм, подлежащих продлению, в условиях, когда у Казначейства остается чуть более 4 трлн песо в виде депозитов в Центральном банке для проведения ролловера (рефинансирования) менее 100%. В связи с этим, как Министерство финансов, так и BCRA приняли соответствующие меры», — сообщили в Cocos Capital. «Накануне длинных выходных был объявлен комплекс мер. С одной стороны, в четверг в конце дня денежно-кредитная власть отменила требование о резервировании дополнительных 3,5 процентных пунктов, введенное в начале сентября. С другой стороны, ставка по одновременным операциям была снижена с 22% до 20% в годовом исчислении, чтобы снизить стоимость финансирования». «На данный момент баланс остается неустойчивым. Снижение ставок повлияло на обменный курс, который вышел из диапазона 1400 песо и закрылся на отметке 1442 песо во вторник. Таким образом, он накопил рост на 3%, хотя на него также повлиял фиксинг DLK D28N5 на A'3500», — добавили в Cocos. По мнению Фернандо Камуссо, директора Rafaela Capital, сроки погашения являются «очень важными», и из-за меньшего роллинга, который был ранее в долларовых облигациях, возможно, что рефинансирование не достигнет 100%. Однако между гарантированным пролонгированием банков и включением новых резервов, интегрируемых с ценными бумагами, правительство стремилось смягчить последствия. Минимальная сумма, которую необходимо рефинансировать, чтобы покрыть выплаты песо, имеющимися сегодня у Центрального банка (5 трлн песо), составляет 70%, хотя он добавил, что Министерство экономики имеет средства в коммерческих банках на сумму примерно 15 трлн песо. «С низким уровнем депозитов Казначейства в Центральном банке на фоне приближающихся сроков погашения, для аналитика будет «вызовом» выпуск песо через Punto Anker. Этот термин, используемый правительством, относится к ситуации, когда из-за роста кредитования в песо банки требуют меньше долговых обязательств казначейства и не продлевают свои инструменты, чтобы иметь больше ликвидности для предоставления кредитов предприятиям или семьям. «Показатель инфляции очень низкий. Ремонетизация экономики через Punto Anker затруднена, и, если они не хотят этого делать, возможно, им придется утвердить более высокую ставку. Сейчас задача макроэкономики заключается в тонкой настройке. При спросе на деньги, находящемся на историческом минимуме, не говоря уже о предвыборном периоде, эта экономика должна быть ремонетизирована в любом случае. Это ключ к росту в 2026 году. Если денежная база упала выше 3% ВВП в преддверии выборов и из-за сезонности восстанавливается примерно на 1,3% в период с ноября по декабрь, то вам еще предстоит пройти долгий путь. Но делать это нужно постепенно, потому что показатель инфляции далек от 1,9% в месяц», — заключил Камуссо.