Паула Гандара: "Душевное спокойствие зависит от политических деятелей, это не экономический вопрос".

Она изучала экономику в UBA и получила степень магистра экономики в Университете Ди Телла, была аналитиком в Министерстве экономики и работала стратегом по развивающимся рынкам в США, в Morgan Stanley, Lehman Brothers и BBVA в стране, занимала должности в HSBC и AR Partners, в настоящее время является CIO компании Adcap "Паула Гандара - советник по экономическим вопросам в Adcap Asset Management, финансовой группе, основанной экономистом Хавьером Тимерманом. "Почему рынок плохо отреагировал после объявления результата в пользу Хавьера Милея? Рынок предполагал, что Патрисия Буллрич или кто-то из Juntos por el Cambio победит со значительным отрывом от Серхио Массы, который займет второе место. Выборы вызвали изменение негативных ожиданий. Ожидалось, что Милей с комфортом займет третье место. Этого не произошло, и на рынке возникла ситуация неопределенности."- В отличие от 2019 года, в дополнение к опросам были результаты провинциальных выборов, которые говорили о том, что у Милея будут очень плохие результаты во внутренних регионах."- В этом и заключается вопрос. Когда Милей заговорил о долларизации экономики, ликвидации Центрального банка и очень конфронтационном отношении к статус-кво, рынок по незнанию испугался. Затем прошли провинциальные выборы, и Милей сдулся. Рынок дисконтировал, что Juntos por el Cambio победит. В декабре я полагал, что до праймериз ситуация на рынке будет очень волатильной, с очень сильным Milei, а затем она успокоится. Произошло прямо противоположное. В начале было спокойствие, а сейчас мы имеем ту интенсивность и неопределенность, которая была в начале года" - "Почему к Милею относятся с таким страхом, когда он предлагает прорыночные меры, например, сокращение бюджетного дефицита?" - Может быть, дело в формах, которые он использует, и в том, как он отвечает. Рынок считает, что он был избран благодаря "сердитому" голосованию, а не благодаря политике, которую он проводит. Сейчас нам нужен более спокойный Милей, который может сесть и обсудить, кто является его командой и какие меры будут приняты, в более ясной форме."- То есть рынок хочет понять, голосовали ли те, кто голосовал за Милея, потому что они хотят покончить с бюджетным дефицитом или потому что они хотят покончить со статус-кво."- По мнению рынка, те, кто голосовал за Милея, это люди, которые голосуют из гнева, которые хотят сказать "хватит с кастой". Из слов, которые он [Милей] использует, можно сделать вывод, что это голосование за "достаточно того, что есть". Изменения произойдут, потому что за это голосовали. Я не знаю, будет ли это Милей или Патрисия, и с кем она пойдет на баллотировку, потому что игра, которая сейчас ведется, будет довольно долгой."- Как правительству удается обеспечить спокойствие, когда кандидат от правящей партии - министр экономики, занял третье место и потерял политическую поддержку?"- Я думаю, что все может случиться. Я вижу, что все три кандидата имеют шансы пройти в бюллетень и стать президентом. В понедельник Масса девальвировал, повысил ставки, и появилась нота от Валютного фонда, в которой Аргентина поздравлялась с принятыми решениями. Я не знаю, сделал ли он это потому, что хочет немного экранировать ситуацию, чтобы предотвратить большую волатильность, или же он уже обсуждал это с Фондом. По моему мнению, если бы дела у Массы шли очень хорошо, он бы не девальвировался, но ему пришлось бы принять меры предосторожности, чтобы избежать более выраженного бегства с рынка. Так оно и было, а теперь мы рассматриваем ценовые соглашения. Это в значительной степени соответствует тому, что делает правительство, а именно применяет больше ограничений и новых соглашений."- Что Вы ожидаете в плане инфляции?"- Мы можем иметь до двузначной месячной инфляции. Вопрос в том, достаточно ли 20%-ной девальвации для Массы или ему придется девальвировать дальше? Планировалось повысить курс на 20% и оставить его до выборов. Тем самым он стремился закрепить ожидания. Но когда вы смотрите на Rofex и разговариваете с компаниями, которые теоретически должны ликвидировать доллары, этого якоря там нет. Поэтому за альтернативными долларами по-прежнему идет бешеная охота. Мы ожидаем продолжения девальвации (ползучая привязка) для поддержания курсового разрыва. Процентная ставка будет оставлена без изменений, поскольку она является аналогом баланса центрального банка. Если посмотреть на курс Rofex, то рынок ждет от следующего правительства очередной корректировки курса. Но если девальвационная корректировка не сопровождается программой фискальной корректировки, она не сработает. Будет расти инфляция, что и происходит"."- Может ли министр экономики быть электорально конкурентоспособным при таком уровне инфляции?"- Вот в чем вопрос, способен ли Масса вытащить еще больше кроликов из шляпы и прийти к лучшему результату. То, что делает Juntos por el Cambio, также имеет здесь большое значение. Как они собираются играть в эту игру? Что произойдет между Массой, Буллрихом и Милей? Потому что дело не только в том, что делает Масса, но и в том, насколько эффективно Juntos por el Cambio завоевывает больше избирателей в период до праймериз" - "план Llegar" Массы заключался в том, чтобы дотянуть до октября без девальвации. Этого не было."- Именно так. Он девальвировал на 20%, что, на мой взгляд, не так уж и много с учетом потребностей страны. Меры, которые Масса принял на следующий день, связаны с предотвращением большего зла."- Насколько это большее зло?"- Именно поэтому Масса находится в том положении, в котором он находится, и многие задаются вопросом, как он собирается провести хорошие выборы."- Может ли быть гиперинфляция?"- Нет, я не думаю, что ситуация происходит в поведении людей, и не думаю, что это показатели денежных активов. Мы считаем, что мы находимся в гораздо более инфляционном сценарии и что инфляция пойдет новыми темпами, очевидно, из-за девальвации, но я думаю, что гиперинфляции можно полностью избежать."- Если в октябре будет принято решение, что кандидатами на выборы станут Хавьер Милей, который предлагает долларизацию, и Патрисия Буллрич, которая предлагает отменить cepo в первые дни работы правительства, что может произойти с экономикой и какие инструменты есть у Массы, чтобы остановить ее дальнейший выход из-под контроля?"- Чего боится рынок? Покончить со статус-кво, потому что Милей поднимает системный вопрос, который заключается в том, чтобы отказаться от валюты и перейти к долларизации. Это носит системный характер. Буллрих не ставит системную проблему, он предлагает план стабилизации с выходом из cepo. Работа Милея порождает неопределенность, даже если он придерживается прорыночных взглядов. С другой стороны, удалить цепочку в первые дни не представляется возможным."- Почему?"- Местный рынок - это инвесторы, как обычные люди, так и институциональные инвесторы, к которым относятся паевые инвестиционные фонды, и компании. Всех нас сдерживают ограничения на доступ к долларам. Существует множество перекрестных ограничений. Можно начать снимать эти ограничения, но отменить их все в первый день невозможно, потому что экономика уже не та, что была в 2015 году. Я считаю это нецелесообразным, учитывая экономическую ситуацию в стране и баланс Центрального банка. Долларов не хватает, поэтому его и не могут поднять. Патрисия говорит "как можно скорее", и мы все с этим согласны."- Что будет делать правительство, если оно проиграет в октябре, чтобы иметь управляемость без резервов в Центральном банке?"- Появляются политические договоренности. Они должны сесть и поговорить. "Но стимулы не совпадают, потому что политически ни Милей, ни Буллрих не заинтересованы в том, чтобы разговаривать с правительством, чтобы корректировка началась быстрее". "Но если корректировка начинается раньше, она делается плохо. Возможно, все заинтересованы в том, чтобы Масса передал управление в наилучших условиях, поскольку это также дает толчок к развитию. Масса - молодой политик, у которого многое поставлено на карту. Я вижу, что политик в предвыборной кампании, который также является министром финансов, не собирается бросать полотенце. Масса добился взаимодействия государственных и общественных структур, благодаря чему ограничения действительно заработали. В противном случае они бы не работали. Он заставил весь оркестр играть одну и ту же песню, мы не знаем, какую именно, но музыка одна и та же."- Это заслуга Массы или Гусману не дали этого сделать? Потому что Масса был одним из тех, кто сказал Гусману, что если он не повысит минимальный подоходный налог, то сделает это через Конгресс."- Да, это обоснованно. Масса обладает политическим потенциалом, которого не было у Гусмана. Уход Гусмана обошелся в залог средств CER [с поправкой на инфляцию]. Возникла угроза перепрофилирования, считалось, что по долгу в песо будет объявлен дефолт. Когда появился Масса, этого уже не было. Массе удалось восстановить суверенный кредит. Это его работа". - Как Вы оцениваете деятельность Массы? "- То, что ему удалось стабилизировать ситуацию и предотвратить гораздо больший кризис, чем тот, который мы могли бы иметь". - Но обыватель скажет, что после прихода Массы к власти инфляция и курс доллара ускорились. "- Мы полностью согласны, инфляция очень высокая, ситуация очень сложная". - Как Вы объясните, что Массе удалось предотвратить нечто еще более серьезное? "- Когда Масса пришел к власти, он предотвратил назревающий более серьезный кризис. В то время считалось, что правительство вновь объявит дефолт по долгу в песо. Масса сумел скоординировать действия правительства, открыл диалог с частными институтами и сформировал более реальный спрос на суверенные продукты, на инструменты, выпускаемые казначейством. Это сняло некоторую неопределенность на рынке. Его наследие еще не закончено, и очень важно, как он передаст страну 10 декабря."- Не вызван ли такой повышенный спрос на суверенные активы увеличением денежной эмиссии Центрального банка, который покупает долг на вторичном рынке?"- Да, Масса покупает часть государственного долга, поскольку государственные предприятия и частные тендеры начинают работать очень хорошо."- Он разбавил проблему долга в песо, но из-за эмиссии увеличилась инфляция."- Конечно, важна и обратная сторона. Правительство провело эмиссию для выкупа долга и одновременно повысило ставку, что привело к определенной ситуации на балансе центрального банка. Я не говорю, что все они были розами. Стране нужен и был необходим комплексный экономический план в первый же день, что он и мог сделать. Я не знаю, почему он этого не сделал. Я знаю, что к нему обращались, что он это оценил, но он этого не сделал. Возможно, этого требует история, но ей также удалось предотвратить крупный кризис."- Чего ожидать от рынка в дальнейшем?"- Я вижу больше неопределенности, чем есть сейчас. Милей должен быть более умеренным, говорить четко, показать свою команду, дать нам возможность познакомиться с людьми, которые будут заниматься повседневным управлением экономикой, знать, кто его экономические референты и что с ними можно связаться. Это принесет душевное спокойствие. Душевное спокойствие очень сильно зависит от политических игроков в данный момент, это не экономический вопрос".