Перевод "Плана Капуто", страх перед Родригасо и азартная игра с долларом

Один авторитетный экономист говорит, что кресло Луиса Капуто напоминает кресло Селестино Родриго. Не из-за конечного пункта назначения, "Родригасо", а из-за рискованной ставки, которая, по его мнению, является правильной. "Если упрощенно взглянуть на недавнюю историю, то Хосе Бел Герлбард - референт Кристины Киршнер по экономической политике, как она сама объясняла, - исказил все цены в экономике и создал бомбу, которую практически невозможно было обезвредить. Альфредо Гомес Моралес после ухода Гельбарда безуспешно пытался применить постепенность. Затем пришел Родриго, который решил снизить цены, хотя многие из тех, кто хорошо знает те времена, говорят, что он не очень хорошо понимал, что делает. На первом этапе Родриго добился прогресса, но проиграл битву с улицей, в основном с профсоюзами. Это закончилось травматическим опытом инфляционной вспышки, которую помнят до сих пор. Капуто начал гонку за снижение цен. Он находится на ранней стадии, и теперь ему придется противостоять натиску политики и профсоюзов. Самая сложная проблема для главы казначейства будет не столько экономической. Ему придется заручиться политической поддержкой в игре "все или ничего", чтобы перевернуть экономику Аргентины с помощью спорного мегадекрета и пакета законов, которые подразумевают невиданные ранее в стране дерегулирование, либерализацию и упрощение. Не случайно Милей несколько недель назад говорил о Родригасо. "Мы столкнулись с худшим кризисом в истории, сочетающим в себе элементы Родригасо 1975 года и гиперинфляции 1989 года, а также того, что мы пережили во время кризиса 2001 года", - описал он бизнесменам красного круга в отеле Alvear. Капуто также не стал вчера ретвитить пост Милея следующего содержания: "Для тех, кто говорит, что нет риска гиперинфляции. Должно быть, они не могут признать свою неспособность управлять экономикой или (sic) невежество. Единственный способ положить этому конец - заморозить количество денег (отсюда нулевой дефицит и чистка BCRA). МЫ СДЕЛАЕМ ЭТО!!!", - написал президент. Тото Капуто, Сантьяго Баусили (новый президент Центрального банка) и Пабло Кирно (министр финансов) знают друг друга уже несколько десятилетий. Их нельзя назвать макроэкономистами, но они понимают рынок лучше, чем кто-либо другой, и у них есть истина: единственная возможная стабилизация в Аргентине достигается с помощью pax cambiaria. Доллар правит, а курсовой разрыв - это термометр доверия. Полная остановка. Пока что экономические агенты реагируют на это. Пройдет еще немного времени, и жадность победит страх. За этой центральной идеей стоят два ключевых фактора, которые сформируют эту уверенность, но им нужно время: первый - ликвидация бюджетного дефицита (и эмиссии, которая обычно финансирует, в том числе за счет долга, эти разрывы между доходами и расходами). Второй - жестокие структурные реформы (дерегулирование и открытость). Это был мегадекрет, который станет пакетом законов, который будет направлен в Конгресс в следующий вторник. "Они работают над ним", - говорят в Министерстве экономики. По их словам, после распространения проекта закона о налогах его текст сейчас корректируется в Национальном налоговом управлении (Хуан Хосе Имиризальду). В этом нет никаких сомнений. Это откроет еще один фронт борьбы. Чтобы дать время на реализацию этих изменений, после того как доллар подскочил сильнее, чем ожидалось, был установлен монетарный якорь: девальвация на 2% в месяц". "Ожидание девальвации настолько привязано к краткосрочной перспективе, что мне кажется, что с обменными курсами ничего не произойдет", - говорят в BCRA. "Последние несколько дней газеты писали о том, что после снижения ставки Центрального банка доллар вырастет, а он упал", - радуется монетарная организация. Конечно, есть факторы, которые этому способствуют: сезонный спрос на песо растет в декабре и январе. Но особенно важно то, что все инвестиционные инструменты находятся в блендере. Проигрывают все, но в проигрыше оказываются те, кто следует за стрелками, пущенными правительством. В этом смысле частный сектор пока выбирает положительную неявную ставку в долларах, которая является результатом сравнения процентной ставки на фиксированный срок с ожидаемой девальвацией обменного курса. Для банков, компаний и производителей зерна в настоящее время удобнее, по крайней мере в краткосрочной перспективе, получать проценты в песо. Те, кто продает соевые бобы, спешат воспользоваться высоким курсом, а потом несут. Розничные торговцы пойдут на 90-дневный фиксированный срок UVA - ограничение обращения песо, как это произойдет среди компаний с облигациями для импортеров со среды -; институциональные инвесторы пойдут на короткие казначейские векселя. "Есть противоречия, но правит прагматизм, а не догматизм. А вот предвыборные обещания - в меньшей степени. "Невероятно, что те, кто хочет закрыть БКРА, потому что он обманывает людей с помощью инфляции, - это те, кто собирается возглавить рейтинг мошенников с помощью инфляции. Защитники частной собственности, воздержитесь!" - спрашивает академик, следящий за ежедневными политическими событиями. С девальвацией они переплавляют вознагражденные обязательства Центрального банка в официальный доллар. Обратной стороной являются вклады клиентов в финансовых учреждениях. Казначейство корректирует ситуацию, и BCRA стремится предложить минимальные сигналы эмиссии: на песо от векселя, выставленного на тендер на этой неделе (LEDE), Капуто купил казначейские облигации, принадлежащие банку. Он не очистит свой баланс (это были бумаги с поправкой на инфляцию в середине вспышки), но ему не придется печатать банкноты для погашения. Вместе с фискальной корректировкой это сигналы рынку о грядущем сокращении денежной массы, база которой сегодня сезонно растет, но в феврале снова начнет сокращаться. Кроме того, на этой неделе банк обеспечил активный выкуп резервов, созданных в начале правления Милея, которые уже достигли почти 2 млрд долларов США. "В очень краткосрочной перспективе, вероятно, со следующего месяца, правительство также начнет объявлять о резком повышении тарифов на коммунальные услуги (электричество, газ, транспорт). Идея заключается в том, чтобы рынок поверил в то, что в аргентинской экономике нет ценового лага. Ни доллар, ни тарифы, в основном. Влияние инфляции в этом квартале будет прожорливым для всех: декабрь, январь и февраль покажут значительный рост. Пик - по их прогнозам - придется на этот месяц, когда цифры превысят 25 % (33 % в продуктах питания). Январь и февраль будут поддерживаться инерцией и ростом цен на электричество, газ и транспорт. Мегадекрет также либерализовал другие цены, которые окажут влияние (тарифы на авиабилеты и предоплату). Вопрос основного рынка заключается в том, сможет ли Баусили при текущем уровне инфляции удержать ползунок на уровне 2%. "Очень важно, чтобы он это сделал", - обычно говорит своим клиентам ученик Рикардо Арриасу и авторитетный экономист Фернандо Маренго. Если BCRA придется скорректировать ползунок, это произойдет потому, что программа провалилась, и инфляционные ожидания будут выше для всех. Если эти ожидания изменятся (если они почувствуют, что доллар дешев), произойдет бегство за долларом и увеличится разрыв. В BCRA, на всякий случай, проводят квалификацию. Они считают, что можно провести "перекалибровку", не считая это "провалом". Близкие к бывшему министру экономики Серджио Массе сомневаются. Они считают, что мегадекрету сложно пройти фильтр юстиции и Конгресса. То же самое касается и пакета законов. Задержка с принятием этих решений подтолкнет к необходимости очередного скачка девальвации. На этой неделе Гильермо Мишель представил Массе доклад, в котором возврат "Заработка", увеличение удержаний, прекращение программы "Покупай без НДС" и увеличение PAIS на импорт добавят к доходам 2,36% ВВП. Капуто также считает, что в будущем курс может улучшиться, но не за счет очередной девальвации, а благодаря улучшению налогового бремени, снижению стоимости рабочей силы, финансированию, логистике и открытости торговли, предложенным в мегадекрете и пакете законов. "Мы должны выполнить домашнее задание. В краткосрочной перспективе рынок верит и имеет стимулы, - говорит Маренго. Но все может быстро измениться. Домашнее задание заключается в том, чтобы в середине пути поторопить системную конкурентоспособность - один из любимых стихов, произнесенных специалистами Cambiemos перед двумя валютными скачками 2018 и 2019 годов. Структурные реформы станут "девальвацией к лучшему" для частного сектора. Но провести их нелегко: они должны пройти фильтр касты (всех, кто выступает против плана). Будет видно, компенсируют ли эти меры рост цен и увеличение налогов PAIS и удержанных налогов. "В мегадекрете более 300 основополагающих изменений. Но трудовой аспект вызывает удивление". Луис Кампос, координатор Обсерватории социального права в Институте исследований и обучения CTA, перечислил их. При нынешнем неспокойном курсе, если эксперимент пройдет так, как надеется правительство, к середине года правительство может поднять курс валюты и унифицировать обменный курс, и даже начать наблюдать приток капитала или инвестиций. Аргентина - подарок в долларах: "Инфляция, благодаря рецессии (с песо, которых и так не хватает на многое), замедлится до однозначных цифр. Урожай означает, что сокращение бюджетных расходов будет меньше, чем ожидалось, около 3 пунктов ВВП вместо 5,2%, а текущий торговый дефицит в размере 8 миллиардов долларов США будет сведен на нет благодаря сельской местности, а также снижению стоимости энергии. Это свет в конце туннеля, надежда после плохой пилюли, которую никто не хочет принимать. Больше не осталось безумцев, продающих "зеленые ростки", которым не удалось родиться вместе с Макри" "Нам придется смириться с остановкой, - говорит один экономист, удивленный авантюрой Капуто. Политика будет вставлять палки в колеса, а средний класс будет нести основную тяжесть корректировки (потому что именно он может за нее заплатить). Это будут нелегкие месяцы для населения, особенно в условиях, когда работающие аргентинцы снова видят, как их доходы сокращаются. Это жестокая и упорная корректировка, подобной которой страна еще не видела. Она началась шесть лет назад и продолжается до сих пор. Поэтому терпимость низкая. Есть кредит, но не чистый чек. Если буря пройдет и ситуация стабилизируется, то подписанный президентом мегадекрет уже открывает двери для бимонетной экономики, о которой говорил Карлос Мелкониан в своей кампании с Патрисией Буллрич. Контракты могут заключаться в любой валюте, а долги будут списываться в песо, долларах или биткоинах. Это не имеет значения. "Это де-факто долларизация", - предвидит тот же экономист-изгой, который вспоминает Родригасо 1970-х годов. Все понимают, что любой свободный аргентинец в итоге предпочтет доллар обесценившемуся песо. "Существует открытая дверь к долларизации", - еще раз подчеркивает эксперт. Родриго не дошел до этой стадии: все взорвалось гораздо раньше". Капуто и Милей делают ставку на то, чтобы изменить историю".