Почему BlackRock делает ставку в миллиарды долларов на инфраструктурные работы

Если верить Ларри Финку, мировая экономика "стоит на пороге инфраструктурной революции". Генеральный директор BlackRock, крупнейшего в мире управляющего активами, сделал это скромное предсказание вскоре после того, как 21 января было объявлено, что его компания только что завершила сделку по приобретению Global Infrastructure Partners (GIP) стоимостью 12,5 миллиарда долларов. GIP, возглавляемая Адебайо Огунлеси, старым банковским приятелем Финка, является третьим по величине инвестором в инфраструктуру в мире, уступая австралийской Macquarie и канадской Brookfield. Активы GIP простираются от лондонского аэропорта Гатвик до порта Мельбурна. Огунлеси вместе со своими партнерами по GIP стал вторым по величине акционером BlackRock. Но не только Финк радуется будущему сектора. 16 января частный инвестор General Atlantic подтвердил слухи о том, что он купит Actis, инвестора в инфраструктуру, ориентированного на развивающиеся рынки. А в сентябре CVC, еще один частный инвестор, объявил о покупке DIF, крупного голландского инфраструктурного инвестора. По данным консалтинговой компании Preqin, за последние десять лет активы под управлением инфраструктурных фондов выросли почти в пять раз - до 1,2 триллиона долларов. Управляющих пенсионными фондами и фондами национального благосостояния привлекла доходность отрасли, которая одновременно щедра и относительно стабильна. Более половины инвесторов, опрошенных Preqin, планируют увеличить долю инфраструктуры в своих инвестиционных портфелях, а некоторые крупнейшие из них сейчас даже инвестируют в эти скучные активы напрямую, без посредников. Почему инфраструктура вызывает такой ажиотаж? "Бизнес по инвестированию в инфраструктуру сформировался в 1990-е и 2000-е годы. Задолжав до предела, правительства западных стран стали искать частные инвестиции, чтобы выкупить и отремонтировать устаревшую инфраструктуру - от аэропортов и железных дорог до канализационных сетей и водопровода. Затем все большее число и разнообразие компаний, от поставщиков энергии до операторов связи, обратились к частным инвесторам, чтобы избавиться от необходимости строить некоторые активы, такие как газопроводы и вышки мобильной связи, говорит Сэм Поллок, глава инфраструктурного бизнеса Brookfield. "А сегодня спрос на инвестиции в инфраструктуру прямо-таки взорвался благодаря трем мегатрендам, - говорит Поллок. Первая - это декарбонизация. Чтобы мир смог достичь своих климатических целей, ему придется инвестировать около восьми триллионов долларов до конца этого десятилетия в возобновляемые источники энергии, такие как солнце и ветер, а также в аккумуляторы для их хранения и сети для их транспортировки. Также потребуются крупные инвестиции в водородные заводы для производства безуглеродного топлива для самолетов и кораблей, а также в добычу и утилизацию уже выброшенного в атмосферу углекислого газа. Второй мегатренд - это цифровизация. Возможно, программное обеспечение и съест мир, как предсказывал один венчурный капиталист, но для этого оно зависит от пугающего количества физических активов, от волоконно-оптических кабелей и сетей 5G до центров обработки данных. "Третья тенденция - деглобализация. Усилия по перенаправлению цепочек поставок через Китай подстегивают спрос со стороны фабрик, жаждущих капитала, и необходимость строительства новой транспортной инфраструктуры для перемещения товаров по суше и морю. В Европе опасения по поводу энергетической безопасности континента после вторжения России в Украину также подтолкнули к строительству терминалов сжиженного природного газа, которые позволят импортировать топливо из менее воинственных мест. "Весь этот спрос на инвестиции возникает в то время, когда государственные и корпоративные балансы находятся под давлением. В ближайшее десятилетие ожидается дальнейший рост долга федерального правительства США, который составляет 26 триллионов долларов и уже составляет 98% ВВП. В большинстве европейских стран долговое бремя также велико. Растущие процентные ставки делают выплату этих обязательств более дорогостоящей, но они также усложняют жизнь частным компаниям, которые наелись дешевых долгов, чтобы увеличить прибыль акционеров. Необходимость "сокращать расходы" ограничит их возможности по осуществлению крупных инвестиций в ближайшие несколько лет. А инфраструктурные инвесторы готовы и более чем готовы заполнить этот пробел. В 2022 году мегапроизводитель микросхем Intel обратился к Brookfield для финансирования 49% нового завода в США стоимостью $30 млрд. "До сих пор большинство инвесторов в инфраструктуру ориентировались на богатые страны, где правительства более надежны, а валюты более стабильны. По данным Preqin, более 80 % фондов, управляемых в этом секторе, размещены на западных рынках. Однако потребность в новой инфраструктуре наиболее остро ощущается в странах "глобального Юга", где темпы роста наиболее высоки как с точки зрения численности населения, так и размера экономики. "Наша большая возможность - это инвестиции в развивающиеся рынки", - говорит Радж Рао, один из основателей GIP. Ли Харрисон, возглавляющий отдел инвестиций в инфраструктуру в компании Macquarie, говорит, что они увеличивают долю средств, размещаемых на этих рынках: "Похоже, что инфраструктурный сектор будет играть все большую роль в мировой экономике. Однако у этого сектора есть и недоброжелатели. В Великобритании Macquarie критикуют за управление компанией Thames Water, управляющей водоснабжением в Лондоне и его окрестностях. За время владения компанией с 2006 по 2017 год Macquarie утроила ее долги до 14 миллиардов долларов, что позволило ей получить значительную прибыль для самой Macquarie и других ее акционеров. С тех пор, обремененная неподъемными долгами, лондонская компания изо всех сил старается сделать необходимые инвестиции в техническое обслуживание, устранить утечки и сократить объем сточных вод, которые она сбрасывает в Темзу и ее притоки. Харрисон утверждает, что во время пребывания Маккуори у руля компании в нее инвестировалось более 1 миллиарда долларов в год, что больше, чем за любой предыдущий период. Тем не менее он признает, что, когда они покупали Thames Water, "рынки были совсем другими" и что его компания больше не нагружает свои активы таким количеством долгов: "В мире, где долги дороже, чем раньше, способ, которым инвесторы в инфраструктуру зарабатывают деньги, переходит от финансового инжиниринга к более разумному управлению активами". Харрисон отмечает, что Macquarie увеличивает число специалистов по инфраструктуре в своих командах. "Реальная добавленная стоимость, которую мы привносим, - это более строгое операционное управление активами", - говорит Рао из GIP, приводя в пример лондонский аэропорт Гатвик, где GIP сосредоточилась на ускорении проверки безопасности, чтобы у путешественников было больше времени отдохнуть и побаловать себя перед вылетом. Для инфраструктурных компаний поиск инвестиций также становится все более похожим на удовольствие. "Перевод Хайме Аррамбиде"