Почему квазивалюты появляются вновь и каковы некоторые из их проблем?

Законодательное собрание Ла-Риохи по просьбе губернатора Рикардо Кинтелы одобрило проект выпуска облигаций для списания долга (Bocade) на сумму около 22,5 млрд песо. Кинтела, угрожавший уйти в отставку в случае победы на выборах Хавьера Милея, обосновал выпуск этих облигаций тем, что правительство страны задолжало провинции средства в размере 9,3 млрд песо, что делает невозможным выполнение ею обязательств по выплате заработной платы. "Эта мера подразумевает обращение валюты или облигаций, выпущенных правительством провинции, которые должны быть в обязательном порядке приняты муниципалитетами, децентрализованными и автономными образованиями и государственными предприятиями. Это не первый случай выпуска провинцией собственной валюты: в мае 2001 года законодательное собрание провинции одобрило выпуск бокады на 50 миллионов песо. Квази-валюты будут использоваться правительством провинции первоначально для выплаты зарплат и других услуг. Может случиться так, что в зависимости от глубины экономического кризиса и недостатка ликвидности оборотные средства будут расширены для оплаты других повседневных операций. "Причина их возникновения - "большое нежелание некоторых провинций корректировать свои счета в условиях, когда исправление относительных ценовых дисбалансов, скорее всего, приведет к рецессии и когда фискальная консолидация, вероятно, также потребует сокращения трансфертов провинциям", - говорит Франсиско Маттиг, консультант по макроэкономике. "С этим диагнозом согласилась Мария Кастильони, директор CT Asesores Económicos. Она уверяет, что главной причиной этой меры является наличие кризиса, связанного с состоянием государственных счетов провинций. "С 2003 года в провинциях наблюдается высокий рост государственных расходов на заработную плату, что составляет почти 80 % от общего объема расходов. Теперь, когда национальная исполнительная власть объявила о прекращении дискреционных трансфертов провинциям, выпуск этих облигаций не является неожиданностью. На самом деле, Ла-Риоха является провинцией со вторым по величине показателем занятости населения, составляющим около 67% от общего числа занятых в провинции. По мнению Кастильони, если облигация не котируется по номиналу, то есть один аргентинский песо - один риоханский песо, она "является косвенным способом корректировки, если рынок или держатели облигаций не верят в способность эмитента выплатить долг, поскольку те, кто получает облигацию в качестве части платежа, пострадают от падения их доходов в реальном выражении". "Хорхе Нейро, специалист по макроэкономике и государственным финансам, сказал, что такие облигации "всегда появляются во время кризиса" и что, конечно, они не будут котироваться по курсу песо, поскольку "это, как правило, меры, которые не пользуются популярностью, поэтому они ищут другие пути, прежде чем принять их". По мнению Мелины Эйндел, экономиста PPI, следует ожидать более высокого уровня инфляции для жителей Ла-Риохи. Это связано с тем, что, согласно закону Грешема, когда в обращении находятся две валюты, население предпочитает хранить валюту, которая считается "хорошей" (аргентинское песо), и избавляться от "плохой" (квазивалюта Ла-Риохи). "Поэтому следует ожидать, что скорость обращения квазимонеты Риоханы ускорится, спрос на нее упадет, а значит, и ее стоимость. Риоханскую квазивалюту можно выпускать один к одному с аргентинским песо, но она быстро обесценится", - заключил Эйндел. "Следует отметить, что фискальная ситуация в провинциях сложная из-за падения доходов от освобождения от подоходного налога. Губернаторы попросили президента отступить от законопроекта о подоходном налоге. Однако новостей по этому поводу пока нет, и возникает вопрос о том, не возникнет ли эффект заражения при выпуске квазивалюты в других провинциях. "Если сценарий монетарной жесткости со стороны национальной администрации сохранится в течение долгого времени, то некоторые другие провинции со структурным дефицитом могут поддаться искушению пойти по стопам Кинтелы", - сказал этой газете Джоэль Лупьери, специалист по макроэкономическим вопросам: "Хотя присутствие этих параллельных валют ограничивается юрисдикцией или провинцией, в которой они обращаются, они могут иметь негативные последствия и на национальном уровне. Существование этой параллельной валюты может затруднить свободу действий монетарного органа, Центрального банка, который стремится контролировать количество денег в обращении, препятствуя проведению разумной монетарной политики".