Почему он ушел: Фаусто Споторно, экономист, покинувший консультативный совет Milei, высказывает свое мнение

Экономист Фаусто Споторно объявил вчера, что покидает Совет советников президента, созданный главой государства Хавьером Милеем в марте прошлого года и состоящий из экономистов и бизнесменов. Глава консалтинговой компании Orlando Ferreres y Asoc. заявил, что каждый раз, когда он анализирует экономическую ситуацию, возникает проблема, и поэтому он решил прекратить представлять Совет, хотя, по его словам, он по-прежнему поддерживает диалог с президентом через WhatsApp. "Совет возглавляет советник президента Демиан Рейдель, в него входят экономисты Мигель Боггиано (Carta Financiera), Рамиро Кастиньейра и Ариэль Коремберг, а также бизнесмены Алек Оксенфорд (OLX), Эдуардо Баститта (Plaza Logística), Тедди Карагозян (TNPlatex) и Себастьян Браун". "Совет собирается раз в два месяца, но президент не принимает в нем участия. Идея состоит в том, чтобы с точки зрения людей, работающих в частном секторе, обсудить риски и возможности, которые могут возникнуть у Аргентины в долгосрочной перспективе. Это почетная функция, которой занимаются люди, не входящие в правительство. Первое, что прозвучало в Совете, - это вопрос об искусственном интеллекте, где, по нашему мнению, могут быть большие возможности для Аргентины, и Милею это понравилось. Это было самое главное", - пояснил Споторно в телефонном интервью LA NACION. Что касается его ухода из Совета, то он пояснил: "Каждый раз, когда я выступал от имени консультационной компании, это было проблемой и для меня, и для правительства. Это обсуждалось в самом начале, и мы решили попробовать. В итоге я решил, что лучше уйти. Я по-прежнему поддерживаю контакт с президентом. Проблем не было, но это было недолго". Споторно заявил, что совместная пресс-конференция министра экономики Луиса Капуто и президента центрального банка Сантьяго Баусилли была "плохой", что вызвало недовольство рынка. После этого Орландо Ферререс, основатель консалтинговой фирмы, главным экономистом которой является Споторно, заявил, что это заявление было похоже на новый план Bonex. "То, что Ферререс сказал о переносе пассов в казначейский законопроект, который правительство хочет реализовать, как новый план Bonex, не вызвало большого резонанса... Это правда, что это не план Bonex, но вопрос в том, что все это было так плохо составлено, что это можно было интерпретировать именно так, с той информацией, которая была предоставлена. Потому что было сказано, что банкам дадут облигации, не объясняя, будет ли вторичный рынок и как он будет работать. Возникал вопрос, как банки собираются получить ликвидность? На самом деле этот момент еще не ясен, хотя центральный банк и сказал, что механизм будет. Но если они так говорят, то могут найтись экономисты, которые истолкуют это как план Bonex. Будьте осторожны с подобными заявлениями, потому что кто-то может неправильно их истолковать. На самом деле, весь рынок не понял этого, потому что акции банков резко упали. Министр экономики всегда славился своим хорошим общением с рынком. Как вы думаете, почему они не поняли этого в этот раз?" - Думаю, они хотели дать сигнал, что движутся к выходу из-под потолка и что, по сути, это устранит проблему пассивных обязательств центрального банка, и что рынок воспримет это как отличную новость. Но, возможно, им следовало сначала поговорить с банками, прояснить ситуацию, а затем выпустить новость, которую рынок тоже не ожидал. Но все началось раньше. Президент уже некоторое время назад говорил, что во второй половине года они выйдут из цепочек. Кроме того, в пятницу на пресс-конференции он сказал, что произойдет изменение монетарного режима, так что спекуляции были налицо. Капуто также сказал, что после принятия закона о базах налог PAIS будет снижен, что рынок интерпретировал как повышение [понижение] обменного курса для импортеров. Облигации, привязанные к доллару, которые привязаны к обменному курсу, взлетели вверх. Все ставили на то, что с цепочкой что-то произойдет. Это была не просто коммуникационная ошибка того дня, все накапливалось. Кроме того, они дали очень техническую новость, без особых подробностей, что привело к неправильной интерпретации. Похоже, рынок все еще беспокоит тот факт, что кепо не будет отменено в краткосрочной перспективе и что Центральный банк не накапливает резервы, хотя правительство говорит, что это было предусмотрено. Что вы думаете? "Я согласен с тем, что рынок обеспокоен. В последние недели компании разместили множество облигаций с привязкой к доллару. Это признак того, что рынок потерял доверие к выходу из cepo. С другой стороны, я думаю, что правительство решительно настроено на выход из цепо, оно совершенно ясно понимает, что если оно хочет, чтобы все получилось, то должно выйти из цепо. Проблема в том, что здесь экономическая программа вступает в гораздо более деликатную фазу коммуникации. Чего ждет правительство, чтобы выйти из цепо? Не существует чистого способа выйти из цепо. Никогда. Это всегда прыжок в пустоту и авантюра. Условия никогда не будут идеальными. Поэтому от экономической команды во многом зависит, какие условия будут приоритетными. В идеале это происходит, когда нет разрыва обменного курса, когда много резервов и когда процентные пассивные обязательства Центрального банка минимальны. Это идеальное условие для выхода из курсовой привязки, но оно никогда не будет достигнуто, потому что при такой привязке очень сложно накапливать резервы. В рамках этих трех основных условий президент уже давно отдает приоритет вопросу процентных обязательств. Для него это всегда было самым важным, потому что если вы выходите из цепо с большим количеством процентных обязательств и вынуждены платить большие проценты по этому долгу, то есть риск, что вместо стабилизации обменного курса он будет продолжать расти, и вы не сможете его остановить. С другой стороны, если разрыв очень велик, то необходимый скачок обменного курса может быть больше. Он согласен с Николасом Дуйовне в том, что лучшее время для выхода из кэпа было вчера, потому что сейчас разрыв больше, резервов меньше, а процентных обязательств столько же. Это зависит от глаз смотрящего. Месяц назад у нас было больше процентных выплат по Pass-Throughs. Все зависит от того, какой приоритет придает этому каждая экономическая команда, о чем она думает и как предпочитает выбираться из ловушки. Мне кажется, что для правительства условие низких процентных обязательств не существовало."- Вы считаете, что правительство ждет согласования новой программы с МВФ, прежде чем выходить из ловушки, или не обязательно?"- Может быть. Я думаю, что правительство находится в процессе решения проблемы, которая была для него важна, а именно проблемы процентных обязательств. Так что, возможно, они смогут воспользоваться соглашением с МВФ, чтобы выйти из смирительной рубашки, но я не знаю, какие условия нужны правительству, чтобы выйти из смирительной рубашки. Что касается экономической активности, как вы оцениваете подъем? Достиг ли экономический спад дна? Он уже начал восстанавливаться? "Мы все еще находимся на дне. Преимущество в том, что мы должны быть на дне уже три месяца, то есть экономическая активность не продолжает падать, но и не восстанавливается. Сейчас есть признаки улучшения, но конкретных улучшений все еще нет. Например, индекс деловых ожиданий UADE показывает, что половина бизнесменов уже начала видеть восстановление экономики, тогда как два месяца назад таких было менее 40 % опрошенных. Есть признаки того, что в какой-то момент он может выйти из дна и что вероятность его восстановления выше, чем дальнейшего падения. Если обратиться к истории, то типичная аргентинская рецессия длится от 18 до 20 месяцев, когда начинается падение, а затем возвращение к исходной точке. Как вы представляете себе восстановление? Какими будут двигатели роста?" - как растянутая буква U, улыбка. Что касается двигателей, то главным из них будет кредитование. В той мере, в какой Центральный банк бежит от того, чтобы занимать активы банков, субъекты должны выходить и выдавать кредиты. Сегодня банки все еще наблюдают за этим, но я думаю, что это будет главным драйвером восстановления. Мы увидим больше беспроцентных рассрочек по мере снижения инфляции. Кроме того, есть сектора, которые стимулируют экспорт, такие как сельское хозяйство, горнодобывающая и нефтяная промышленность. Что касается заработной платы, то очевидно, что официальная заработная плата растет лучше, она не проигрывает инфляции, в отличие от неофициальной заработной платы. В целом, заработная плата - это запаздывающая переменная, сначала экономика восстанавливается, а затем повышаются заработная плата и занятость. Сегодня мы видим, что официальная занятость не сильно упала. Более того, за исключением строительства, она выросла. Занятость в коммерческом секторе, к которому мы относим всех тех, кто присоединяется к PedidosYa и подобным приложениям, сильно выросла. Люди теряют работу и сразу же идут в Uber или что-то подобное. И поскольку вы должны быть единым плательщиком, вы вступаете в официальную трудовую деятельность. Но мы не думаем, что это поднимет экономику, а только в той степени, в которой официальная частная зарплата перестанет падать. Если к этому добавить кредит, то появляется возможность. И еще один вопрос, который может немного помочь, - это восстановление зарплат в долларах, которые растут, и это стимулирует сектор недвижимости в последние месяцы, потому что зарплата на квадратный метр улучшилась. Этот обменный курс устойчив во времени?"- Официальный курс не устойчив. Он отстает от курса [на 917 песо], потому что исторический обменный курс был ближе к 1100 или 1200 песо, что мы называем теоретическими паритетами двустороннего равновесия с Соединенными Штатами. Если измерять его по странам, с которыми мы торгуем больше всего, то до июня он составлял 1300 песо. Официальный курс песо 917, возможно, немного отстает, но тоже ненамного. К тому же его фактически не существует, потому что им никто не пользуется. Экспортеры обменивают долларовую смесь [песо 1000], а импортеры платят по официальному курсу плюс 17,5-процентный налог PAIS [песо 1075]. Когда цепо будет отменено, обменный курс сблизится до промежуточного между общим свободным курсом [песо 1400] и текущим курсом. Проблема давления на обменный курс, хотя и существует, но не настолько серьезна, чтобы изменять всю экономическую программу. Отсталость относительно невелика, и нет смысла сильно беспокоиться по этому поводу. Есть смысл обсудить выход из-под потолка обменного курса. Вы бы рекомендовали правительству выйти из-под потолка сейчас? Я бы рекомендовал выйти как можно скорее, потому что это освобождает ожидания. Вы можете подготовить почву для этого, например, немного повысить процентную ставку или договориться с МВФ. На мой взгляд, самое важное, что должно сделать правительство, - это подготовить почву для выхода из cepo и сделать это как можно быстрее, пока рынок не начал терять к нему доверие".