Почему растет курс доллара и как долго это может продолжаться?

Схемы жесткости обменного курса особенно полезны для снижения инфляции в странах, у которых закончилась валюта. Конечно, возникают сложности, когда приходит время выхода из них. Официальное решение сократить вдвое темпы корректировки официального обменного курса в тот момент, когда процентные ставки в песо перестали двигаться вниз (в разумных пределах) в условиях слабого, но тревожного оживления инфляции, в некотором роде стало питательной средой для напряженности обменного курса, наблюдаемой в последние несколько часов. «Достаточно было президенту Хавьеру Милею упомянуть в Конгрессе о скором заключении соглашения с Международным валютным фондом (МВФ), а затем размножить версии о возможном прекращении ползучей привязки на уровне 1% в месяц - правдоподобная гипотеза, учитывая, что организация уже ставила под сомнение уровень обменного курса, - чтобы миллионы, вложенные в инструменты с МВФ, увидели резкий рост обменного курса, Миллионы, вложенные в инструменты в песо, которые в последние месяцы были ориентированы на получение дохода от 2,5 до 3 % в месяц с целью последующего получения прибыли в долларах от 1,5 до 2 %, оказались в ловушке устойчивой волны продаж. Хотя эта динамика значительно повысила доходность этих активов, рынок больше не удовлетворен: страх перед ростом курса доллара доминирует в сценарии. «Фактически, с падением за последние 72 часа доходность Letras de Capitalización (Lecap) - инвестиций с фиксированной ставкой, модных на рынке, - выросла в среднем с 2,4 до 2,84%. Для этого этапа «стабилизации» он был установлен на уровне 47,7 трлн песо, что представляет собой не что иное, как сумму обязательств, вознаграждаемых в песо, и денежной базы на 30 апреля 2024 года (9,1% ВВП). «Реальность показывает, что топливо в этих условиях появляется, возможно, потому, что показатель денежной „заморозки“ был не самым подходящим для его измерения». «Массовые продажи облигаций и векселей в песо и разоружение позиций в ПИФах, зафиксированные в последние несколько часов, показывают это. «Согласно информации о фондах Outlier, вчера из ПИФов с фиксированным доходом и денежного рынка было продано около 400 миллиардов песо. Данные, а не мнение», - прокомментировал сегодня, например, экономист Габриэль Кааманьо в сети X. »Что произойдет, если к этой волне добавить часть из 42 триллионов песо, которые банки держат под управлением в фиксированном выражении? Лучше не спрашивать. Хотя они несколько менее волатильны, но не настолько, поскольку в более чем двух третях случаев они согласованы на 30 дней». Этот поворот рынка выявляет скрытую реальность, на которую некоторые не обращали внимания. Но другие аналитики обратили. Так считает Рикардо Инти Альперт, архитектор и любитель цифр, который, опираясь на официальные данные по состоянию на пятницу 14, предупредил, что, хотя это правда, что «государство не выпускает песо для оплаты расходов», масса денег выросла, поскольку система создала на 85,4 - 95,9 % больше песо, чем было год назад, в зависимости от M3 (оборотные деньги, находящиеся у населения, плюс общая сумма депозитов в песо) или депозитов частного и государственного сектора. «Произошла эмиссия, которая может быть отголоском квазифискального дефицита, и которую сегодня мы можем назвать «квазифискальной», поскольку она перешла из БКРА в Казначейство. Этот запас песо, который BCRA субсидировало с помощью так называемого вознаграждения обязательств, продолжает порождать денежные проблемы, которые не столь серьезны, как год и три месяца назад, но также серьезны и сегодня. Существование около 35 триллионов песо, которые монетарные власти выпустили из-за давления обменного курса и только для того, чтобы избежать массовой покупки иностранной валюты, требует возврата без производственного риска (но с риском обменного курса) и угрожает каждый день потребовать доллары. Это песо, и на них можно купить все, что угодно», - объясняет он. Аналитик поясняет, что понимает, что нынешнее правительство „пытается разрешить крупнейший мировой валютный бардак, созданный правительством Киршнеристов“, но утверждает, что для этого „предстоит пройти еще долгий путь“. «В этом контексте он утверждает, что считать, что «рост депозитов и М3 не является проблемой, - это серьезная концептуальная ошибка, которая не способствует достижению целей снижения инфляции, государственных расходов, бюджетного дефицита и необходимого экономического роста с включением рабочей силы». У напряженности обменного курса есть необходимые источники финансирования для продолжения. Таким образом, если не будет спонсирования в пользу установления новой политики обменного курса, правительство должно действовать, чтобы перестроить ожидания и восстановить спокойствие, пока резервы BCRA (которые за три раунда потеряли 735 миллионов долларов США в результате интервенций) не пострадали еще больше».