Поиск якоря для курсового разрыва - труднодостижимая цель, которую необходимо решить до выборов

Спотовый курс доллара (CCL) подскочил на 30% - с 598 песо в пятницу до PASO до 775 песо в прошлый четверг. Поскольку официальный курс доллара оставался на уровне 350 песо, разрыв увеличился со 108,2% до 122% и достиг во вторник 128,9%. Более высокие уровни были достигнуты в октябре 2020 года (132%) и июле 2022 года (160,8%), но продержались недолго. В октябре 2020 года якорем стало ужесточение фискальной и монетарной политики, а в июле 2022 года - назначение Серджио Массы на пост министра экономики. До всеобщих выборов осталось более 30 туров, и в это время трудно найти якорь. "В нынешних условиях девальвационные ожидания продолжают расти. При этом форвардная ставка на октябрь-ноябрь выросла до 26,3% в месяц, а на ноябрь-декабрь - до 29,8%, что близко к рекордным значениям 26,5% и 31,4%. Так, кумулятивные ожидания девальвации на ноябрь-декабрь выросли до 64% с 34% после дискретного скачка доллара 14 августа. Рынок ожидает девальвации после голосования и более резкого выхода из cepo. "Если в преддверии первичных выборов и акции, и долларовые инструменты с фиксированной доходностью выиграли от предвыборной торговли, то после PASO пути обоих инструментов разошлись. Merval завершил август на уровне около 823 долларов США, поднявшись с тех пор на 2,5%. Напротив, глобальный потерял 6,4% и закончил месяц на отметке 32,1 долл. Что за этим стоит? В связи с ограничениями некоторые игроки, возможно, обратились к акциям, чтобы захеджироваться от скачка номинала, хотя неопределенность и слабые макроэкономические показатели могут прервать это ралли. "Дискретный скачок официального курса доллара быстро отразился на ценах. По данным высокочастотных измерений, ожидается, что в августе инфляция составит 10-11%, а в сентябре останется на этом уровне. Неудивительно, что после 14 августа спрос на хеджирование CER - индекса, отслеживающего инфляцию, - стал более заметным. В то же время аппетит к хеджированию с привязкой к доллару снизился. Кривая CER сжала свою доходность с 8,1% 21,4% до -4,6% 7,8%, а в общие фонды с инструментами CER было подписано 106 млрд. песо по сравнению с оттоком 48 млрд. песо из сегмента, привязанного к доллару. "Автор - аналитик PPI www.portfoliopersonal.com".