Попытка решить псевдопроблему отвлекает будущих разработчиков экономической политики

С годами я все больше верю в карму. Не как во всеобщий или религиозный закон, а как в реальность, которая очень часто подтверждается. Хорошие поступки приводят к хорошим последствиям для тех, кто их совершает, а плохие поступки приводят к плохим последствиям для тех, кто их совершает". "В аргентинской реальности это очень хорошо применимо к людям из Международного валютного фонда (МВФ). Они разработали жестоко сокращающую фискальную и монетарную программу для правительства Маурисио Макри, чтобы оно проиграло выборы 2019 года, и в итоге им пришлось договариваться с Серхио Массой, который, несмотря на ложь сквозь зубы, как, возможно, никогда ранее в истории МВФ, позволил нарушить все фискальные, монетарные и резервные цели, до такой степени, что он почти выиграл выборы 2023 года, и они позволили ему оставить экономическую бомбу следующему правительству. Наказание огромно: теперь им придется снова встретиться лицом к лицу с Луисом "Тото" Капуто, чтобы пересмотреть программу". Пренебрежительное отношение чиновников МВФ к Капуто хорошо видно в книге, недавно опубликованной бывшим директором департамента МВФ по Западному полушарию Алехандро Вернером совместно с журналистом Мартином Каненгуисером, "Аргентина в фонде: интимная борьба с МВФ 2013-2023" (Argentina en el Fondo: la intimidad de la lucha con el FMI 2013-2023). Вернер говорит, что Капуто представлялся ему "Месси финансов", а после критики действий Капуто на посту президента Центрального банка (BCRA) он в какой-то момент комментирует: "И снова "Месси финансов" пробил пенальти в сторону". В частных беседах он, как сообщается, еще более едкий. Со временем его мнение о Капуто не изменилось. В книге он говорит, что Капуто "не обладал ни одним из качеств, необходимых для этой должности (в BCRA)", и ставит под сомнение отсутствие у него структуры экономического мышления и дисциплины. В радиоинтервью, данном на этой неделе Рейнальдо Ситекасе, Вернер намекнул, что считает пост министра экономики слишком большим для себя. "Мнение Вернера, которое, скорее всего, разделяют все сотрудники МВФ, не является поразительным. Время работы Капуто в БКРА в 2018 году было катастрофическим. Он вступил в должность 14 июня, когда курс доллара составлял 27,1 песо, а инфляция в мае - 1,9 % в месяц, хотя она уже ускорялась из-за обесценивания песо в предыдущие недели. 13 августа он запустил программу по аннулированию лебаков - предшественников леликов, - в результате чего их объем с 977 млрд песо в тот день сократился до 341 млрд песо 25 сентября, когда он ушел в отставку. В тот день обменный курс составлял 38,4 песо, БКРА потеряло на рынке чуть более 45 миллиардов долларов США международных резервов, а сентябрьская инфляция выросла до 6,6 процента в месячном исчислении, а затем до 5,1 процента в октябре. Капуто монетизировал Лебаки в то время, когда спрос на деньги резко упал, что привело к обесцениванию песо и жестокому ускорению инфляции. "МВФ разработал для Макри жестоко сократительный план: Массе, который откровенно лгал им, было позволено не выполнить все согласованные цели". Так что же делает Капуто во главе экономической команды избранного президента Хавьера Милея? Возможно, Капуто не очень хорошо разбирается в таких деталях, как спрос и предложение денег, но он отличный продавец, каких я мало встречал в своей жизни. Другими словами, он, вероятно, наиболее квалифицирован, чтобы помочь стране получить немного долларов в ближайшие недели. "Причина, по которой нужны доллары, изменилась за последние несколько недель и, вероятно, будет меняться по мере того, как будут идти дни. Изначально идея заключалась в том, чтобы получить 40 миллиардов долларов США, чтобы провести долларизацию, отменив денежную базу и лелики. Эта сумма, как мы уже неоднократно отмечали здесь, сегодня для Аргентины недоступна. Возможно, именно поэтому Милей отказался от плана долларизации, по крайней мере временно. И это объясняет, почему Эмилио Окампо, который казался выбором номер один на пост председателя и закрытия Центрального банка, покинул сцену. "Теперь, похоже, доллары ищут, чтобы "решить проблему Лелика". Это псевдопроблема, но она почему-то одержима Милеем. Я называю это псевдопроблемой, потому что не могу найти ни одного коллеги, от самого гетеродоксального до самого ортодоксального, который считал бы это реальной проблемой. Лелики сильно выросли, потому что они были способом вывести излишки песо с рынка, излишки, которые образовались в результате огромного дисбаланса между ростом денежной массы - BCRA финансировало государственный сектор почти на 24 пункта ВВП за эти четыре года - и падением спроса на деньги. Если следующему правительству удастся заставить BCRA прекратить финансирование госсектора и снизить инфляцию, что повлечет за собой рост спроса на деньги, лелики разжижатся сами собой. "Мы не знаем, как Капуто относится к леликам, но, учитывая его отчаянную попытку ликвидировать лебаки в 2018 году, не удивительно, если он также считает их проблемой. В противном случае он вряд ли бы согласился на эту работу. Мы знаем две вещи. Во-первых, что Капуто будет стремиться к единому управлению Министерством экономики и БКРА. Иначе нельзя объяснить отставку Демиана Рейделя с поста будущего председателя Центрального банка. Этот физик из Бальсейро, магистр математики Чикагского университета, доктор экономики Гарвардского университета и бывший второй вице-президент БКРА, вряд ли согласился бы превратить БКРА в приложение к экономике. Капуто получил бы не одну, а две должности, к которым он не готов. "Мы не знаем, что Капуто думает о проблеме Лелика, но, учитывая его отчаянную попытку ликвидировать Лебаки в 2018 году, не удивительно, если он также считает их проблемой" "Во-вторых, мы знаем, что столько разговоров о "проблеме Лелика" приводит к тому, что эта псевдопроблема приобретает новую динамику, возможно, становясь проблемой. Банки, рискуя, что новое правительство предложит слишком оригинальное решение "проблемы лелика", перестают обращаться с леликами. Вместо этого они вкладывают излишки песо в так называемые "пассивные обязательства" с однодневным сроком погашения. То есть банки держат большую часть контрагента депозитов в однодневных инструментах BCRA. При этом они стремятся максимально сократить объем депозитов, особенно в оптовом сегменте. Поэтому в эти дни песо сжигают компании, и мы наблюдаем почти невиданное ранее явление: они оплачивают свои долги, товары и услуги как можно быстрее". Капуто трудно получить доллары, чтобы ликвидировать Лелик в ближайшие семь дней". Другими словами, новое правительство придет к власти и будет вынуждено принимать решение о том, что делать с цепо без долларов. У него есть несколько альтернатив. Первая - полностью освободить цепо, а единый обменный курс вывести на тот уровень, на который он должен выйти. Его преимущество в том, что он дает четкий сигнал о новом направлении, но его недостаток в том, что инфляция достигнет социально непереносимого уровня. На встрече Капуто с банкирами, состоявшейся несколько дней назад, он исключил возможность немедленной отмены цепо. Вопрос в том, как и с какой скоростью будет отменено цепо, и будет ли это сопровождаться дополнительными мерами, такими как повышение налога PAIS, или нет". В идеале Капуто должен получить хотя бы несколько миллиардов долларов, чтобы иметь возможность провести частичную девальвацию песо и как можно быстрее разрешить гордиев узел сегодняшней аргентинской экономики - потолок импорта, не допуская слишком сильного взлета доллара. Рост задолженности импортеров перед поставщиками за последние два года, вероятно, превысит 27 миллиардов долларов США. Ситуация отчаянная. На прошлой неделе мы прочитали о приостановке работы 450 рабочих компании Mirgor, расположенной в Огненной Земле, в которой Николя Капуто имеет долю, из-за отсутствия поставок. Это лишь верхушка айсберга. Без долларов, чтобы начать выплачивать часть этих долгов, Аргентина столкнется с производственным блэкаутом. "Экономическая активность и занятость, которые оставались относительно стабильными до октября благодаря плану platita, уже начали страдать в ноябре, а в декабре спад усугубится. В то же время высокочастотные измерения фиксируют ускорение роста цен после второго тура выборов. Инфляция в ноябре снова превысит 10%, а в декабре будет гораздо выше, но насколько - зависит от размера девальвации и принятой монетарной и фискальной схемы. "Проблемы накапливаются, но будущие экономические власти, похоже, сосредоточатся на решении псевдопроблем. Главный вызов для следующего правительства, помимо отмены валютной привязки, - как решить проблему фискального дисбаланса. Но у команды Капуто, похоже, нет плана на этот счет. Как пишет Флоренсия Донован в газете la nacion, на прошлой неделе один из ведущих членов команды Капуто якобы посетил бывшего министра финансов Эрнана Лакунсу, чтобы попросить его рассказать, в чем заключается его план по стабилизации государственных финансов. Разве у них не было готового плана? Тем временем команда Серхио Массы усердно работает над ухудшением наследства, а BCRA за несколько дней увеличила свой долларовый долг с 2 до 5 миллиардов долларов США. Как бы то ни было, карма, которая никогда не подводит, уже взяла свое".