После повышения ставки центральный банк ежемесячно выпускает 1,8 трлн. песо только для выплаты процентов по своим процентным обязательствам.
Аргентина 2023-08-27 07:12:38 Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Это один из негласных дисбалансов, затягивающих аргентинскую экономику и влияющих не только на текущие решения, но и, особенно, на планы того, кто придет в Casa Rosada 10 декабря. Речь идет о задолженности Центрального банка (BCRA), которая уже превышает 19 трлн. песо и вынуждает структуру, возглавляемую Мигелем Пеше, ежемесячно выпускать около 1,8 трлн. песо. Кроме того, МВФ вчера в своем докладе для персонала спрогнозировал, что так называемый "шар Лелика" к концу года составит исторические 15% ВВП. "Пакет мер, введенных правительством после поражения на выборах в ПАСО, оказал непосредственное влияние на показатели BCRA. Ведь помимо скачка курса на 22%, в результате которого официальный курс доллара к песо составил 350, монетарная организация решила повысить до 118% годовых (209,4% эффективной годовой ставки) учетную процентную ставку, по которой она вознаграждает свои 28-дневные Letras de Liquidez (Leliq). Таким образом, он вынужден выпускать больше песо для выплаты доходности по этим инструментам. "Это дилемма, с которой BCRA сталкивается уже некоторое время, и она усугубляется ускорением инфляции и ростом процентных ставок. Потому что монетарная организация использует эти инструменты для "изъятия" песо из обращения и предотвращения того, чтобы эти деньги оказывали еще большее давление на цены, но при этом она подпитывает гору обязательств, которые приносят все больше и больше процентов и, следовательно, заставляют ее выпускать новые песо, что в свою очередь подпитывает более высокие инфляционные ожидания". "Это отражает сложность политики, которую проводит организация вследствие такого ухудшенного баланса. Сегодня из каждых четырех песо, напечатанных BCRA, три приходится на процентные обязательства, и только одно востребовано в качестве базовых денег", - поясняет экономист Мартин Вотье, директор Anker Latin America, консалтинговой фирмы, основанной бывшим президентом BCRA Луисом Капуто. "По данным Центрального банка на 23 августа, запас Leliq (13,7 трлн. песо) и депозитов (5,3 трлн. песо) вместе составляют 19 трлн. песо. После повышения процентной ставки, установленной агентством, на 21 процентный пункт (с 97% до 118% годовых), он ежемесячно приносит около 1,8 млрд. песо. Это тот объем "эндогенной" эмиссии, который БКРА должен осуществить и в то же время снова изъять с новыми процентными обязательствами, в цепочке, которая подпитывает эту гору песо и ускоряет ее номинальный рост" "Этот запас показывает две проблемы. С одной стороны, со стороны предложения - активная эмиссия песо в последние годы, связанная с финансированием бюджетного дефицита. А с другой стороны, очень низкий спрос на деньги, что означает, что большая часть выпущенных песо должна быть в процентных обязательствах, поскольку они не востребованы домохозяйствами и компаниями", - добавляет Вотье, говоря о процессе, который включает в себя отношения BCRA с банками и частным сектором. Не имея спроса на песо и кредиты, финансовые институты направляют большую часть депозитов своих клиентов в национальной валюте в процентные обязательства БКРА. Ускоренная ростом процентных ставок, эта динамика, приобретенная запасом лелик и сделок РЕПО, имеет прямые последствия для макроэкономики и обусловливает возможности краткосрочной стабилизации. Ведь сегодня денежная база (сумма денег в обращении на руках у населения и ликвидности, хранящейся у коммерческих банков на счетах, которые они должны держать открытыми в BCRA) составляет около 6,5 трлн. песо. Другими словами, только за счет эндогенной эмиссии, порождаемой процентами по своим процентным обязательствам, BCRA удваивает текущую денежную базу чуть более чем за три месяца.""Это проблема, которая показывает динамику, когда он начинает выплачивать проценты по деньгам. Центральный банк должен повышать процентную ставку, чтобы контролировать инфляцию, но если он делает это путем эмиссии денег, то это не решает проблему", - говорит экономист Камило Тискорния, директор CT Asesores Económicos, который предупреждает об ожидании роста инфляции. "Лелики" и "пассы" существуют для того, чтобы изымать созданные деньги, потому что, по оценкам, если пустить их в оборот, то они оказывают давление на инфляцию. Но BCRA готова платить процентную ставку за снятие этих денег, и это оплачивается за счет эмиссии большего количества песо. Таким образом, с точки зрения будущего достигается то, что деньги не обращаются сегодня, но если они будут монетизированы, то это порождает ожидания подавления инфляции в будущем", - добавляет аналитик. "По мнению главного экономиста Econviews Андреса Боренштейна, номинальный рост запаса процентных обязательств ослабляется ускорением инфляции, что разжижает его реальную стоимость. Однако он ставит под сомнение эффект от последних правительственных мер и анализирует их влияние на цены и краткосрочную перспективу. "То, что БКРА платит по процентным ставкам, - это зверь, но это компенсируется большей инфляцией. Быстрое снижение инфляции может стать проблемой. 118% годовых дают почти 10% в месяц, а ИПЦ в августе и сентябре составит 12%. Это меня не беспокоит", - говорит Боренштейн и предупреждает: "В этом и заключается проблема проведения девальвации без плана, а вопрос заключается в том, за счет чего будет снижаться номинальная ставка, и у меня нет ответа на него в период до конца года". Если предположить, что правительство будет придерживаться своего плана оставить курс доллара на уровне 350 песо до конца октября, то мы придем к этому моменту с тем же реальным обменным курсом, что и до PASO, но с гораздо более высокими инфляционными ожиданиями". "Для Тискорнии накопление песо в процентных обязательствах BCRA является фактором, который обуславливает возможности выхода из cepo в конечном итоге. "Он вроде бы выключен, но все время висит над дискуссией. Потому что главный вопрос при демонтаже cepo - что делать с Леликами. Открывать все сразу или по частям - это имеет значение", - поясняет экономист, говоря о запасах в 19 трлн. песо. Он добавляет: "Большое опасение вызывает то, что часть этих песо финансируется за счет депозитов, которые принадлежат семьям или компаниям, имеющим нераспределенную прибыль. Риск заключается в том, что при открытом cepo все захотят уехать, эти лелики придется монетизировать, на эти деньги купят свободные доллары, и курс подскочит до немыслимого уровня. Это большой страх, который все еще присутствует, и проблема повышения процентных ставок его усугубляет".