Правительственная лакмусовая бумажка для переноса долга

Завтра правительству предстоит пройти первое испытание рынком, чтобы попытаться обновить краткосрочный долг, который оно взяло на себя, выпустив Letras de Capitalización (Lecap) в рамках миграции песо из обязательств Центрального банка (BCRA) в обязательства Национального казначейства. "В ходе первого июньского тендера будет размещено 5,4 триллиона песо - сумма, очень похожая на 5,2 триллиона песо, подлежащих погашению в следующую пятницу, - и рынку будет предложено повторное открытие Lecaps S12L4 и S16G4, срок погашения которых наступает 12 июля и 16 августа соответственно. «К ним добавляется новый Lecap (S13N4), срок погашения которого истекает 13 сентября, для которого установлена минимальная ставка 4,25% в месяц, что для аналитиков дает понять, что цель, которую преследует Министерство финансов, разработавшее меню, - начать расширять профиль погашения этих инструментов в отличие от того, что происходило в последнее время», - отмечает Леонардо Чиалва из Delphos Investment. "Объявление тендеров, о котором стало известно вчера вечером, показывает, что правительство также откладывает „поручень“ долга от BCRA к Казначейству, которым руководствовались при размещении в мае. Это можно сделать потому, что Казначейство объявило максимальный объем совместной эмиссии (ранее оно устанавливало индивидуальные минимумы для каждого векселя), «что, по-видимому, указывает на то, что оно не хочет брать больше средств с рынка, только чтобы перевернуть и исправить кривую ставок», отмечает консалтинговая компания Outlier. «В прошлом месяце, в рамках стратегии сокращения денежной эмиссии путем ротации пассивов в Lecap, Казначейство приняло краткосрочный долг на сумму 13,5 трлн песо, который был в основном такого происхождения. В результате процентный долг BCRA снизился с максимального уровня в 35 триллионов песо, достигнутого месяц назад, до 18,5 триллионов песо, что является «самым низким показателем в реальном выражении с мая 2005 года», по данным Romano Group. Некоторые участники рынка считают, что нынешние торги свидетельствуют о вспышке осторожности официальных властей на фоне турбулентности, пережитой рынком в последние недели, и в преддверии сессии Сената, которая считается ключевой для определения настроений инвесторов, вновь настороженно относящихся к аргентинскому риску. "На данный момент, хотя это и ожидалось, звонок совпал с подъемом облигаций и акций и торможением волны продаж, которая также затронула Lecap, что привело к росту их доходности. Теперь, с учетом вчерашних цен закрытия, кривая Lecap имеет положительный наклон »с месячной доходностью в диапазоне от 3,2% - самые короткие - до около 4,5% в случае самых длинных. При интерполяции по кривой предполагается, что доходность бумаги к сентябрю должна составлять около 4%, но минимальное снижение, которое они предлагают, на 25 базисных пунктов выше этого уровня", - читают в Delphos Investment. "Я думаю, что они пытаются внести спокойствие в рынок, на котором уже несколько недель наблюдается высокая волатильность. Не устанавливая минимальную ставку по коротким векселям, мы не ожидаем повышения ставок и роста инфляции, в отличие от того, что рынок дисконтировал в последние дни", - сказал Чиалва. »Несомненно, новшеством является то, что они впервые установили более длительную ставку (91 день). Мы считаем, что у них не возникнет проблем с ее продлением, что вполне объяснимо, учитывая, что ставки на вторичном рынке LECAP ниже этих цифр". Однако дозирование размещения (вероятно, из-за благоразумия, связанного с попыткой не концентрировать так много сроков погашения в новом «шаре LECAP»)", - говорит Хуан Мануэль Труффа из Outlier. Согласно официальному объявлению, прием заявок по всем инструментам начнется завтра в 10 утра и завершится в 15:00. Расчеты по операции состоятся в пятницу".