Правительство снова выпустит долговые обязательства, чтобы приблизиться к целевому уровню резервов, установленному МВФ.

Через месяц экономическая команда будет отчитываться перед Международным валютным фондом (МВФ) за выполнение целевого показателя по накоплению резервов. Согласно недавно подписанному соглашению, Центральный банк (BCRA) должен добавить около 5 миллиардов долларов США к 13 июня. «На данный момент правительство неоднократно повторяло, что не будет покупать доллары до тех пор, пока обменный курс находится в пределах коридора. Поэтому, чтобы приблизиться к цели, оно обратится к выпуску новых долговых обязательств на сумму до 3 миллиардов долларов США». Когда месяц назад министр экономики Луис Капуто объявил о новой схеме обменного курса, рынок и экономические аналитики предположили, что правительство собирается отдать приоритет накоплению резервов в условиях нестабильности баланса Центрального банка. Однако правительство подтвердило, что краткосрочной целью по-прежнему является снижение инфляции. В год выборов экономическая команда не будет подвергать риску один из главных политических капиталов администрации: «Официальная ставка, таким образом, заключается в том, чтобы обменный курс оставался как можно ближе к нижней границе диапазона, чтобы прийти к выборам с месячным уровнем инфляции, близким к 1%. Это, в свою очередь, позволит добиться хороших результатов на выборах, что является важной переменной, на которую обращают внимание инвесторы». Если план будет успешным, правительство прогнозирует, что страновой риск опустится ниже среднего уровня в 700 базисных пунктов и что в январе следующего года оно сможет вернуться на международные долговые рынки для рефинансирования сроков погашения без давления на резервы BCRA». Экономические аналитики, между тем, отмечают, что страновой риск не снизится, если Центральный банк не будет покупать резервы. За последние несколько дней произошло как раз обратное: резервы ухудшились примерно на 700 миллионов долларов США из-за выплат по срокам погашения BOPreal, процентов и других платежей в МВФ. «Отдавая предпочтение дезинфляции путем укрепления песо, экономическая команда отказывается от накопления резервов, за которыми рынок продолжает пристально следить. Хотя сегодня чистые резервы находятся на положительной территории после поступления средств от МВФ, цели соглашения не предусматривают таких доходов, и BCRA должна накопить около 5000 миллионов долларов США к середине июня и более 10000 миллионов долларов США к концу года», - говорится в последнем отчете финансовой группы IEB. „Для достижения этой цели, следовательно, правительство снова пойдет на выпуск долговых обязательств“. Во-первых, экономическая команда повторит выпуск линии финансирования с международными банками через пассивную сквозную операцию (REPO), которая предполагает предоставление облигаций Bopreal в качестве залога. На этот раз Центральный банк будет стремиться разместить 2000 миллионов долларов США, что в два раза больше, чем в январе, как уже предполагалось, когда он объявил о соглашении с МВФ. По данным LA NACION, экономическая команда уже заручилась поддержкой пяти банков, предоставивших финансирование ранее (BBVA, Santander, J.P. Morgan, ICBC и Citi), и к ним добавятся еще две организации. «Этот вопрос уже практически закрыт, хотя правительство хочет получить годовую процентную ставку ниже 8,8%, которую оно получило в январе за кредит сроком на два года и четыре месяца. На тот момент страновой риск снизился до 610 базисных пунктов (сейчас он составляет 678 единиц). «90-дневное транзитное соглашение, достигнутое в эти выходные между США и Китаем, вызвало облегчение на финансовом рынке и может помочь страновому риску продолжить снижение, что откроет возможность до июня провести тендер РЕПО». «К этой линии финансирования добавится возможность выпуска Казначейством облигаций, привязанных к песо, которые подписываются долларами, как объявил директор BCRA Федерико Фуриасе, который также является советником министра экономики. Таким образом, правительство будет стремиться добавить еще 1 млрд долларов США». »Хотя операция дает немедленные выгоды с точки зрения резервов и обменного курса, она также несет в себе риски на будущее. Главный из них - возможное давление на валютный рынок при погашении облигаций, если макроэкономический контекст не улучшится или не появится новый привлекательный вариант инвестиций. Ключевым моментом будет то, удастся ли BCRA поддержать обменный курс и вернется ли поток экспорта к нормальному уровню», - считают в консалтинговой компании Outlier. „Рынок считает, что стратегия дополняется интервенцией, которую правительство провело на прошлой неделе на рынке фьючерсов, особенно по декабрьской позиции, чтобы обеспечить страхование рисков для инвесторов, заинтересованных в этой облигации“. »Предложение состоит из облигации или векселя, номиналом которого является песо, но погашение которого производится в долларах по официальному курсу на момент выпуска (предположительно A3500). Этот доход будет учитываться в целевом показателе резервов, независимо от того, хранит ли Казначейство эти деньги на депозите в BCRA или продает их BCRA. Облигации, привязанные к песо, естественно, подвержены изменениям обменного курса, поэтому можно ожидать, что инвесторы будут стремиться хеджировать этот риск с помощью фьючерсных контрактов», - отмечает Outlier. „Консультационная компания FMyA согласилась с этой стратегией, которую могло реализовать правительство: “Произошло резкое падение долларовых фьючерсов почти на 10%, где объем составил 900 миллионов долларов, сконцентрированных в декабре с 500 миллионами долларов. Одна из гипотез относительно того, кто торговал, заключается в том, что это могла быть BCRA для хеджирования долларовых облигаций, привязанных к песо. По состоянию на четверг, похоже, что это была BCRA для хеджирования новой облигации. Мы подтвердим это в течение недели, если облигация будет выпущена».