При поддержке МВФ и США новая долларовая схема стартует уже завтра.

Совет директоров Международного валютного фонда (МВФ) одобрил программу с правительством президента Хавьера Милея единогласно, как это обычно бывает при принятии подобных решений. Было очевидно, что правительство Дональда Трампа сыграло ключевую роль, особенно в финальной части соглашения с организацией, по которому первоначальное выделение 12 миллиардов долларов США (60 % от общей суммы в 20 миллиардов долларов США) поступит во вторник, на следующий день после того, как начнут действовать предыдущие согласованные с МВФ меры: изменение курса доллара с завтрашнего понедельника - в диапазоне между 1000 и 1400 песо - что, по оценкам, придаст большую устойчивость накоплению резервов Центрального банка (BCRA). «С понедельника ожидается первоначальное снижение курса песо. Стоимость доллара может установиться в диапазоне от центра диапазона до цены свободных долларов (песо 1370). Это, как считают на рынке и среди тех, кто хорошо знаком с программой, ускорит готовность экспортеров ликвидировать и внести иностранную валюту. Затем эта стоимость будет колебаться в условиях жесткого фискального якоря (баланс или профицит государственных счетов) и монетарной жесткости, ограничивающей количество песо до максимума. В Casa Rosada, например, видят повышение курса - и выход на нижнюю границу диапазона - в краткосрочной перспективе благодаря покрытию, которое правительство получило на этот год - 23,1 млрд песо США, включая средства МВФ и средства, которые будут предоставлены многосторонними банками-кредиторами. «Предполагается, что такая прочность фундаментальных основ (монетарный якорь, фискальный якорь и рекапитализация BCRA) ограничит влияние нового режима обменного курса на инфляцию, хотя те, кто разрабатывал программу, понимают, что некоторое воздействие на цены будет иметь место. Однако авторы плана считают, что в среднесрочной перспективе инфляция будет замедляться по трем причинам: благодаря накоплению резервов, фискальному якорю и тому факту, что денежная база сейчас составляет половину от среднего значения за всю историю Аргентины по отношению к ВВП. «Они никогда не видели сочетания бюджетного профицита, фиксированного количества денег и свободного обменного курса. Банки используются только для ограничения волатильности, пока население не научится плавать», - написал Фелипе Нуньес, советник экономической команды Луиса Капуто, цитируя слова Милея в X. »После шести месяцев обсуждений правление органа под руководством Кристалины Георгиевой дало зеленый свет новой 48-месячной программе расширенного финансирования (EFF) на 20 миллиардов долларов США с процентной ставкой 5,63% годовых. Но поддержка страны еще шире: средства поступают от Всемирного банка и Межамериканского банка развития (МБР). «В частности, первое выделение 12 миллиардов долларов США из Фонда поступит во вторник. В июне поступит еще 2 миллиарда долларов США, к которым в последующие месяцы будет добавляться по 1 миллиарду долларов США. В общей сложности к 2025 году это составит 15 миллиардов долларов США, или 75% Программы расширенного финансирования. Во вторник также поступит 1,5 миллиарда долларов США от других агентств (в течение 2025 года - еще 4,6 миллиарда долларов США) и 2 миллиарда долларов США от репо (частного займа). «Вероятно, главный признак международной поддержки станет известен в тот же день, когда начнет действовать схема обменного курса. В этот понедельник в страну прибудет министр финансов США Скотт Бессент, ключевая фигура в команде Трампа, который уже провел две встречи с экономической командой во главе с Луисом Капуто в Министерстве экономики и Сантьяго Баусили в BCRA. «Бессент, прибывший с делегацией американских бизнесменов, встретится с аргентинской экономической командой и Милеем сначала в Министерстве экономики в 14:00, а затем, часом позже, в Casa Rosada. Для экономической команды это беспрецедентная поддержка, особенно учитывая, что официальное лицо Трампа находится в разгаре торговой войны, только что начатой против Китая. «Программу Фонда можно разделить на три основных направления. Во-первых, необходимость придать обменному курсу большую гибкость, чтобы сделать накопление резервов БКРА устойчивым во времени. Таким образом, ползучая привязка - с февраля прошлого года она составляет 1% - была оставлена. Новая схема представляет собой диапазон от 1000 до 1400 песо, в котором спрос и предложение могут свободно колебаться. Как только потолок диапазона будет превышен, BCRA будет продавать доллары без ограничений. Как только будет пробит нижний предел, ему придется покупать. Однако в пределах коридора агентство во главе с Баусили может приобретать иностранную валюту для пополнения международных резервов. Цель, поставленная в докладе сотрудников, - накопить 4 млрд долларов США чистыми в этом году. План, разработанный техническими специалистами, предполагает, что такая гибкость обменного курса придаст большую устойчивость этому накоплению, значительно сократит разрыв между котировками и, в случае возникновения проблем с ликвидностью, даст BCRA право корректировать процентные ставки в сторону повышения». Долларовый бленд, который применялся к экспорту, был отменен. Таким образом, обменный курс практически унифицирован, за исключением расходов на туризм и использование карты за рубежом, которые по-прежнему будут иметь - как было объявлено в пятницу - 30 % восприятия за счет подоходного налога. «Эта более гибкая схема, считают авторы, защитит страну от внешних потрясений, например, от торговой и валютной войны между США и Китаем. Как было объявлено экономической командой, для физических лиц снимается валютная ловушка. Для компаний поток дивидендов вновь открывается с 2025 года, хотя перекрестные ограничения все еще сохраняются. Запас дивидендов за прошлые годы, которые все еще удерживаются, будет выплачиваться новыми облигациями Bopreal. «В рамках второго компонента, столь же важного, как и первый, правительство будет поддерживать фискальный якорь. Целевым показателем в EFF является первичный профицит в размере 1,3% ВВП. Однако в пятницу Капуто объявил, что доведет его до 1,6% ВВП. Это также является частью плана действий на случай непредвиденных обстоятельств, разработанного совместно с Фондом, чтобы лучше противостоять мировым потрясениям. И профицит, и Bopreal помогут втянуть песо и ограничить возможную волатильность обменного курса. Последнее, по мнению авторов программы, грозит только в случае быстрого вывода дивидендов, все еще остающихся в стране. По этой причине они будут постепенно выводиться в виде облигаций. «Что касается фискальной корректировки, то Casa Rosada уже заявила, что расходы государства будут более сдержанными и что они уже выбрали статьи расходов. Согласно докладу персонала, будет больше сокращений субсидий, меньше расходов и улучшится качество корректировки. «В качестве третьего компонента ожидаются реформы, которые сделают экономику более конкурентоспособной, в основном трудовая, налоговая и пенсионная реформы. Они фигурируют в числе приоритетных мероприятий, но с указанием даты - конец года, то есть после выборов, которые изменят состав Конгресса и с помощью которых правительство надеется укрепить свою поддержку. Эта политическая и социальная поддержка - как неоднократно отмечал Фонд - будет иметь ключевое значение для успешной реализации любой программы».