Причины смелого шага BCRA и что может произойти с долларом
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Это была первая невынужденная ошибка, и она привела к тому, к чему обычно приводит любая оплошность в такой хрупкой и разрушенной экономике, как аргентинская: взлету доллара. Это произошло 14 мая. Центральный банк (BCRA) снизил ставку с 50 % до 40 %, что еще больше усилило давление на ускоренную миграцию долга денежной единицы в сторону казначейских обязательств (Lecap). Оставшиеся на рынке песо с непривлекательными ставками сдвинули лодку с места и поцарапали план дезинфляции. «К этому финансовому компромиссу, который показал обвал процентной ставки со 130% до 40% в очень короткий срок, чтобы разжижить обязательства с высокой инфляцией, добавилась еще одна сильная политическая и фискальная неопределенность: правительству было трудно найти политические соглашения для принятия Основного закона, а оппозиция добилась половинного одобрения закона о пенсионной мобильности, который добавил расходы, эквивалентные 0,45% ВВП. Устойчивость корректировки оказалась под угрозой, а некоторые экономисты издалека предупреждали, что схема обменного курса неизбежно приведет к новой девальвации в Аргентине. Доллар зашевелился и снова показал свои зубы. «Только сегодня, спустя шесть месяцев, в разгар «финансового лета», структура, возглавляемая Сантьяго Баусили, снова коснулась процентной ставки. Теперь она снижена с 40 до 35 %. Что стоит за этим решением? [...] Экономической команде удалось установить не только то, что инфляция снижается, но и то, что она будет продолжать снижаться, несмотря на некоторые сезонные неровности на пути - декабрь - или медленность, с которой базовая инфляция продолжает снижаться. «Обратная сторона этих ожиданий указывает на то, что правительство не будет девальвировать песо и что ползучая привязка - микродевальвация на 2% в месяц - будет продолжаться. Это будет происходить до тех пор, пока ИПЦ не скорректируется до уровня 2,5% в месяц (сумма ползучей и международной инфляции). Затем BCRA скорректирует темпы роста ставки: «В сентябре рост цен составлял 3,35%, а сейчас, - говорят они, - он будет ближе к 2,92%». Темпы роста в 40 % сохранялись: в августе цены выросли на 4 %, в сентябре - на 3,4 %, а в октябре, по мнению большинства консультантов, - на 2,9 %. Это одна из причин снижения ставки, объявленного сегодня BCRA. «Второй ключ связан с тем, что «кривая Лекапса» инвертировалась пару недель назад, говорят об облигациях, выпущенных Казначейством. «Рынок уже показывает, что короткие ставки высоки» по сравнению с ростом цен, предполагаемым аналитиками и BCRA, говорит человек, который ежедневно измеряет эти ощущения. «Поскольку рынок ожидает, что инфляция в будущем будет меньше, реальные ставки были очень высокими», - подчеркивает банкир. «Это объясняется тем, что ожидания снижения инфляции растут, а также тем, что Казначейство заставило построить эту конструкцию, чтобы усилить сигнал и работать против инерции». «Она перевернута [кривая], потому что все ожидают снижения инфляции», - добавил один из экономистов, анализируя доверие, которого добилась команда министра экономики Луиса Капуто при выполнении этой задачи. «В дополнение к контексту низкой инфляции и хороших ожиданий, BCRA купила более 1,5 миллиарда долларов США в октябре - сезонно плохом месяце. «В этом месяце сельское хозяйство ликвидировало 2553 миллиона долларов США. Это лучший октябрь с начала ведения учета в 2002 году», - написал Капуто в своем твиттере. Бывший министр считает, что многие фермеры, выращивающие сою, несколько месяцев назад вложили деньги в песо, чтобы не ликвидировать свое зерно - доллары в силосных мешках - в ожидании девальвации. Теперь наступает новый посевной сезон, нужно оплачивать средства производства и кредиты. Вот эти доллары и поступают. Другие настроены более скептически и считают, что покупка резервов связана с гигантской сделкой carry trade. Поскольку разрыв находится под контролем, финансовые доллары падают, ползут к 2 %, инфляция замедляется, финансовый аппетит сохраняется: Lecap платит 3,9 % в месяц и фиксированные сроки между 3 % и 3,5 %. До сегодняшнего дня наблюдался «выгодный перенос» - положительный курс в долларах - с ростом валовых резервов благодаря увеличению депозитов за счет отмывания (14 000 миллионов песо США) и рециркуляции этих долларов через выпуск оборотных облигаций - в меню отмывания - и кредиты в долларах. Чистые резервы по-прежнему отрицательны. «Третьим фактором, стоящим за сегодняшним снижением ставки BCRA, была попытка снизить стоимость ликвидности для банков в то время, когда кредитование частного сектора расширяется. «Решение BCRA основано на рассмотрении контекста ликвидности», - пояснил центральный банк в своем заявлении. «Ставка [активных свопов] делает ликвидность очень дорогой, если вам приходится занимать под 3,75%, чтобы разместить свои средства на рынке под 3%», - сказал источник, внимательно следящий за этим вопросом. «В мае было три ошибки, которые катапультировали доллар. Первая заключалась в том, что доходность держателей облигаций была скорректирована - с резким снижением ставок - перед лицом существующих рисков. «У вас была предполагаемая ставка по доллару в 6% в год, в то время как казначейские облигации платили 5,25%. Существовал разрыв между ставками по депозитам и фиксированным срокам, которого сегодня уже нет», - объясняет человек, которого услышало правительство. «Во-вторых, аннулирование леликов, во-первых, а затем пассивов предполагало эмиссию песо. [...] [...] К этому добавилось объявление президентом «нулевой эмиссии» в утреннем телеинтервью, которое тем же вечером заставило Капуто и Баусили выступить с путаным сообщением на пресс-конференции по монетарной и курсовой политике. В нестабильном политическом и экономическом контексте, при падении доходности и свободных песо в экономике, доллар перегрелся. «После сегодняшнего заявления может произойти то же самое? «В правительстве считают, что сегодняшнее объявление - это «корректировка контекста, но шаг на твердую почву, как только цифры придут в соответствие, в отличие от руководства, как это было в период с января по май», - пояснили они этой газете. «Сегодня он сохраняет неизменный курс денежно-кредитной и валютной политики. На самом деле, он создал репутацию авторитета в этом вопросе. «Мы не собираемся девальвировать» - лейтмотив министра экономики. И рынок верит. «Он также амбициозен. Нынешний уровень оставляет годовую ставку в долларах на уровне 12% против 5%, которые платят за казначейские облигации США. Самое главное? Есть обязательство по нулевому финансовому дефициту. За первые девять месяцев этого года первичный профицит составил 1,7% ВВП, а финансовый профицит - почти 0,4% ВВП. [...] [...] [...] [...]