Пришло время перейти от бензопилы и блендера к скальпелю и соковыжималке.

Несомненно, это главное достижение правительства, удивившее финансовый мир и даже МВФ, который иногда говорит, что не нужно было так быстро сокращать дефицит«. „Первый этап правления Милея, в котором было много света и мало теней, подошел к концу; теперь настало время для прекрасной симфонии“»Первые пять месяцев были музыкой для ушей правительства. Инфляция, которая сначала выросла в результате девальвации, повышения тарифов и корректировки цен, затем снизилась быстрее, чем ожидалось, и майские показатели, несомненно, покажут, что дно достигнуто. С декабря Центральный банк купил более 17 миллиардов долларов США, что позволило значительно увеличить резервы, одновременно помогая резко сократить разрыв обменного курса. К этому добавилась уверенность, порожденная фискальной корректировкой, отразившаяся в резком падении странового риска, который в лучшем случае снизился почти на 1000 пунктов, что сопровождалось ралли цен на акции". "Но не все было радужно. Корректировка привела к серьезной рецессии, сравнимой только с пандемией и окончанием конвертируемости. Кроме того, произошло огромное падение реальной заработной платы и покупательной способности пенсий, что затрагивает большую часть населения. Поразительно, что, несмотря на эти плохие новости, Милей сохраняет очень высокий позитивный имидж, что свидетельствует о широкой поддержке программы, которая, хотя и причиняет боль, но вселяет надежду. "Но этот первый этап, на котором было много света и мало тени, подошел к концу. Это связано с тем, что блендер и бензопила уже сделали основную часть работы, большой выигрыш в снижении инфляции (с 25 % в декабре до примерно 5 % в мае) достигнут, и теперь бороться за ее снижение будет сложнее. В то же время очевидно, что та маржа, которая была получена в начале с обменным курсом, быстро теряется, и Центральному банку становится все труднее набирать резервы". „Переход ко второму этапу происходит в сложное время, потому что начинается беспокойство по поводу развития программы“. »Сейчас появляются вызовы второго этапа, пришло время для тонкой настройки, перехода от бензопилы и блендера к скальпелю и соковыжималке. Второй этап имеет несколько иные цели; правительству уже удалось оставить позади риск бешеной инфляции, спред между официальным и параллельным обменными курсами значительно сократился, а большинство мер по контролю за ценами было отменено. И вы видите, что существует разумная фискальная политика, которая является основой программы. "Приоритетами второго этапа должны стать продолжение процесса нормализации экономики, что означает принятие мер по созданию хорошо функционирующего валютного рынка (т. е. снятие ограничения и унификация валютного рынка), повышение качества сокращения расходов, продолжение ликвидации энергетических субсидий, консолидация налоговой структуры, особенно при устранении странового риска, определение валютного курса и монетарной схемы, которые будут преобладать после снятия ограничения, и ускорение структурных реформ. "В целом второй период - это период консолидации, перехода от бензопилы к скальпелю, от широкой кисти к тонкой настройке. С точки зрения целей экономической политики он подразумевает смену приоритетов: от стабилизации к оживлению и росту, чтобы программа была устойчивой во времени". »На этом этапе результаты вряд ли будут столь же впечатляющими, как на первом этапе. Страновой риск не упадет более чем на 1000 пунктов, как и инфляция не снизится почти на 20 процентных пунктов за пару месяцев. Улучшения в переменных обязательно будут меньше, просто потому, что дисбалансы меньше и «легкая» часть уже позади. "Переход ко второму этапу происходит в сложное время, поскольку есть опасения по поводу развития программы. Эта обеспокоенность отражается на рынках, особенно в новом импульсе параллельного доллара, который за несколько дней вырос более чем на 20 %, и в обвале акций и государственных облигаций, что выразилось в увеличении странового риска почти на 400 пунктов, явно отдаляя нас от возможности возвращения на кредитные рынки". »Большой вопрос в том, что послужило толчком к росту доллара, за которым последовало увеличение странового риска. С одной стороны, есть недовольство задержками в принятии базового закона и трудностями, которые правительство демонстрирует в отношениях с Конгрессом. Есть опасения по поводу управляемости. Но, с другой стороны, падение процентных ставок с 80 до 40 % в год всего за пару месяцев было, несомненно, преувеличено и привело к тому, что люди перестали вкладывать деньги в песо и перешли на доллар. «Экономическая задача состоит в том, чтобы вернуть себе инициативу и представить повестку дня, которая позволит нам добиться прогресса на этом втором этапе. Продвижение вперед по пути ликвидации цепо является приоритетной задачей, и чем скорее это будет сделано, тем лучше. Конечно, не все предварительные условия, упомянутые Милеем, будут выполнены для его устранения, как с точки зрения прекращения процентных обязательств Центрального банка, так и наличия достаточного количества долларов для беспроблемного устранения цепо. Но ему придется пойти на риск, как это было при девальвации и либерализации цен в декабре прошлого года. «Финансовая ситуация сложна, и правительству необходимо придумать ответ, чтобы обратить ее вспять и вернуться на путь макроэкономической консолидации. Хотя очевидных ответов нет, решение частично заключается в сокращении разрыва обменного курса и создании доверия, возможно, с помощью новой программы МВФ, которая также принесет свежие средства. «Необходимо также устранить сомнения в отношении режима обменного курса, который хочет установить правительство. Долларов для долларизации а-ля Панама или Эквадор явно нет, и было бы хорошо исключить это сейчас. Идея не выпускать больше песо и перевести экономику в долларовое русло с долларами в матрасе вызывает больше сомнений, чем уверенности, это путешествие в неизвестность, в котором падение обменного курса и повышение процентных ставок, которое должно произойти, может привести к мегарецессии. "Единственным жизнеспособным вариантом был бы переход к бимонетаризму, ошибочно называемому валютной конкуренцией, который Аргентина уже проходила во время конвертируемости с фиксированным обменным курсом, а при Макри - с плавающим обменным курсом. Хуже всего сохранять это покрывало неопределенности с неопределенным курсом, когда воображение приводит к оборонительным решениям, которые в итоге наносят ущерб реальности. «Прошло шесть месяцев с момента вступления правительства в должность. Медовый месяц подходит к концу, и достижения первого этапа, хотя и важные, теперь уже история. Задачи второго этапа - консолидировать фискальные счета, продвинуться вперед в проведении структурных реформ и преодолеть давление на обменный курс, не провоцируя инфляцию. Возможно, настало время сделать в монетарной и валютной сфере то же, что было сделано в фискальной и структурной реформах; другими словами, использовать экономическую теорию и накопленный опыт для реализации проверенной и работающей политики, а не искать в очередной раз эксперименты, которые, по крайней мере в нашей стране, обычно заканчиваются плохо".