Продержится ли pax cambiaria долго? Сомнения рынка и почему правительство верит, что он продлится

Решение правительства не покупать доллары на рынке, чтобы не стимулировать рост обменного курса, который впоследствии повлиял бы на цены, даже ценой невозможности накопления резервов, вызвало серьезные дебаты среди экономистов. Официальная стратегия приоритета дезинфляции вызывает сомнения на рынке и даже у аналитиков, близких к правительству, таких как Рикардо Арриасу и Доминго Кавальо. "После спокойного выхода из валютной ловушки для физических лиц, в начале апреля доллар находился на уровне около 1200 песо, в центре валютного коридора, который правительство изначально установило между 1000 и 1400 песо с мини-девальвацией на 1% в месяц. Это уровень, с которым Министерство экономики и Центральный банк заявили, что чувствуют себя «комфортно», и подтвердили, что BCRA будет покупать только на нижней границе диапазона, хотя они оставили открытой возможность того, что это сделает Казначейство. «Но часть рынка считает, что обменный пакет последних двух месяцев находится под угрозой некоторых факторов, которые могут подтолкнуть доллар вверх и приблизить его к потолку диапазона, который в настоящее время составляет чуть более 1400 песо». «Что может подтолкнуть его вверх: »- Предвыборная долларизация. По мере приближения октябрьских выборов возможно обычное движение сберегателей и инвесторов, предпочитающих «ждать результата, позиционируемого в долларах», с последующей долларизацией портфелей. "Положительный результат для киршнеризма на выборах, как на выборах в Буэнос-Айресе в сентябре, так и на национальных выборах месяцем позже, что может означать возвращение к власти в 2027 году. "Окончательная ликвидация cepo, то есть не только для частных лиц, но и для компаний. Когда это будет сделано, они смогут свободно переводить прибыль за границу". Государство должно вернуться к покупке иностранной валюты. Оно этого не делает и говорит, что пока будет делать это только в некоторых особых обстоятельствах. "- Слабое накопление чистых резервов, которое стимулирует ожидания будущей девальвации. "Дальнейшее ухудшение дефицита текущего счета платежного баланса, то есть всего, что страна покупает и продает за рубежом, а также поступлений и выплат доходов и трансфертов. В этом году, по частным оценкам, этот дефицит приближается к двум пунктам ВВП."- Утрата фьючерса на доллар как инструмента, способного сдерживать волатильность обменного курса. Правительство использует его для регулирования динамики спотового обменного курса. Если бы Центральный банк терял каждый конец месяца, это означало бы эмиссию песо и плохую цифру для его баланса. «Какие факторы могут удержать доллар стабильным »Правительство защищает текущий уровень обменного курса и в ответ на аргументы аналитиков, утверждающих, что Аргентина дорожает в долларах, указывает, что валюта плавает и ее цена определяется рынком. Он делает ставку на факты, которые помогут сохранить ее стабильность: "- Поступление долларов от продажи активов (приватизация государственных компаний). В портфель входят, в частности, Energía Argentina (ENARSA), Intercargo, AySA, Belgrano Cargas, Corredores Viales и Nucleoeléctrica Argentina Sociedad Anónima (NASA)."- Концессии и тендеры. Они также принесут иностранную валюту. Среди них национальные дороги, гидроэлектростанции, проекты общественных работ, финансируемые частными компаниями, и водный путь Парана.«- Продолжающееся восстановление спроса на деньги, явление, которое в 2024 году способствовало стабилизации, хотя сейчас оно не кажется столь очевидным из-за официального настаивания на »эндогенной долларизации«.»- Выпуск других ценных бумаг, подписываемых в долларах, таких как уже размещенные Bonte 2030 и или заимствования. «Приток иностранной валюты от мегаинвестиций в горнодобывающую промышленность и энергетику в рамках программы стимулирования крупных инвестиций (RIGI).»- Увеличение экспорта газа, нефти и горнодобывающей промышленности в рамках новых проектов, что приведет к сильному профициту энергетического и торгового балансов."- Дополнительное увеличение притока капитала за счет восстановления привлекательности аргентинских активов либо за счет дополнительного снижения странового риска, либо за счет повышения доходности в секторах за пределами Вака-Муэрты и горнодобывающей промышленности. Таким образом, курс доллара может оставаться вблизи центра диапазона обменных курсов. Этому сценарию будет способствовать снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США до уровня, близкого к 4 % годовых (сегодня 4,4 %). "