Дешёвый доллар, скудные резервы и беспокойный МВФ: правительство оказалось в затруднительном положении

В эти дни правительство переживает сложный период. Это далеко не самый сложный момент в его работе — ничто не сравнится с днями валютного кризиса и лихорадочных переговоров о финансовой помощи со стороны США, — но очевидно, что оно не в состоянии продемонстрировать достаточных результатов, чтобы без трещин укрепить свои позиции перед предвыборным периодом. «В Аргентине не так много месяцев, когда разговоры не касаются выборов; вероятно, это продлится не дольше августа». Отсюда и срочная необходимость как можно скорее закрепить смену модели, которой всего два года. Но на многих фронтах по-прежнему существует значительная неопределенность. Экономика, как признал сам министр Луис Капуто, не восстанавливается с ожидаемой скоростью. Кроме того, рынок труда дает признаки корректировки, процесс дефляции зашел в тупик, а укрепление курса валюты вновь стало темой разговоров всех экономистов. «Эти сомнения проявляются не только среди местных игроков. В Международном валютном фонде (МВФ) аргентинский случай вызывает споры в правлении. Несмотря на то, что в правлении организации существует уверенность в том, что в конечном итоге президент США Дональд Трамп может вынести решение в пользу Аргентины и нейтрализовать любое внутреннее несогласие, реальность такова, что многие чувствуют себя некомфортно из-за действий экономической команды. В частности, в частных беседах часто поднимается вопрос о невыполнении плана по накоплению международных резервов. Хотя верно, что Центральный банк (BCRA) с начала года непрерывно скупает доллары на валютном рынке — 4,245 млрд аргентинских песо, согласно отчету консалтинговой компании 1816, — международные резервы, рассчитанные по методологии МВФ, на 31 марта были отрицательными на 13,841 млрд долларов США. За год они выросли всего на 569 млн долларов и находятся на 4656 млн долларов ниже уровня, который был на момент подписания соглашения в апреле 2025 года. «Вопрос накопления резервов является ключевым», — признает источник, имеющий доступ к информации о том, что происходит в Вашингтоне. «Этот вопрос уже поднимался в прошлом; Аргентина подписала соглашение, а затем не выполнила его, и теперь есть опасения, что она повторит те же действия», — продолжил он. «В ответ правление МВФ решило поступить так, как лучше всего умеют поступать организации, когда им не удается разрешить какой-либо вопрос: отложить его на потом. Заседание правления, которое изначально должно было состояться 27 марта, было перенесено на 7-е. Сейчас предполагается, что оно состоится только после весенней ассамблеи МВФ в Вашингтоне, которая пройдет с 13 по 18 числа этого месяца. 7-го, в конечном итоге, состоится лишь неформальное заседание правления, чтобы продолжить обсуждение аргентинского вопроса. Только тогда станет ясно, насколько они далеки от достижения соглашения. «Как и рынок, МВФ также ожидал, что Аргентина начнет пробиваться к международным кредитам, чтобы привлечь доллары, которые можно будет использовать для покрытия платежей, не затрагивая напрямую чистые резервы Центрального банка Аргентины (BCRA). «В период с 2026 по 2027 год у правительства Милей есть обязательства только перед частным сектором на сумму 30 млрд долларов, согласно данным 1816. Эта цифра не учитывает продление в тот же период обязательств перед международными организациями, отсутствие выплат по китайскому свопу — Банк центрального резерва Аргентины под руководством Сантьяго Баусили должен будет его пересмотреть, так как срок его действия истекает в июне — и выплат Банку международных расчетов (БМР). «Она также не включает платежи, которые правительство согласовало наличными и которые должны быть погашены в ближайшие месяцы, как, например, в случае с «холдоутами» дефолта 2001 года, в том числе фондами Attestor Master Value и Bainbridge. «В феврале у Аргентины была возможность испытать удачу на рынке, когда страновой риск упал ниже 500 пунктов; сейчас эта возможность кажется более отдаленной. От разрешения конфликта в Иране и от того, как перестроятся рынки, будет зависеть, откроется ли это окно снова». В ближайшие недели будут продвигаться приватизации, которые помогут еще немного улучшить показатели. 9 апреля — это срок, установленный банком Citi для приема предварительных предложений от компаний, заинтересованных в приобретении 70-процентной доли YPF в Metrogas, крупнейшем газораспределительном предприятии страны, от продажи которой ожидается выручка в размере от 600 до 900 миллионов долларов США. Хотя в ходу были имена Camuzzi (Алехандро Мак Фарлейн и Хорхе Брито), Edison Energía (во главе с братьями Патрисио и Хуаном Нойс, вместе с такими инвесторами, как Карлос Джованелли, Дамиан Поццоли, Гильермо Стэнли, Федерико Сальвай, Рубен Черняховски и Луис Галли), MSU (Сантоса Урибелареа), Ecogas (Central Puerto), Integra Capital (Хосе Луис Мансано), только последние две компании готовы выдвинуть свои предложения. Мансано уже владеет 9,23% акций распределительной компании. «Всего через пять дней, 14-го числа, истекает срок подачи конвертов с техническими и финансовыми предложениями по 50% доли, принадлежащей государству в Transener, лидирующей компании в сфере высоковольтных перевозок. В тот же день будут вскрыты конверты с техническими предложениями, а затем, после завершения предварительного отбора кандидатов, будут вскрыты конверты с финансовыми предложениями. В данном случае намерены принять участие в торгах Edison Energía, Genneia (фонд Point State, Grupo Brito и Fintech Energy), Edenor (Vila, Manzano) и семья Sielecki, которая уже является партнером в TGS Марсело Миндлина, который через Pampa Energía сегодня является партнером государства в Transener. Среди других заинтересованных сторон, которые изучали тендерную документацию перевозчика, но в итоге, возможно, не будут подавать предложений, — компании MSU и Central Puerto. Не может не привлекать внимание отсутствие интереса со стороны иностранного капитала к аргентинским активам. «Однако накопление резервов также связано с дискуссией о валютной политике, которая в Аргентине ведется постоянно. Несмотря на то, что большинство экономистов сходятся во мнении, что в среднесрочной перспективе, после развития горнодобывающей промышленности и укрепления энергетического сектора, Аргентина может превратиться в «дорогую» в долларовом выражении страну, как это произошло в период конвертируемости, в краткосрочной перспективе высокая инфляция в иностранной валюте затрудняет путь консолидации новой экономической модели. Об этом говорят и бывший министр Доминго Кавалло, и экономисты с Уолл-стрит. «Цифры не лгут, хотя иногда правительство предпочитает их не упоминать». Всего за три месяца — с декабря по март — совокупная инфляция в долларах по официальному курсу достигла 14,4 %; этот показатель получается при сопоставлении роста цен в песо с реальным укреплением песо по отношению к доллару. Иными словами: Аргентина подорожала в твердой валюте с темпами, не имеющими аналогов в регионе. Чтобы понять ситуацию в более широком контексте, следует отметить, что в тот же период в Чили изменение стоимости жизни в долларах было практически нулевым — курс чилийского песо следовал за местной инфляцией без резких скачков, — а в Бразилии, где Центральный банк допустил обесценение реала, экспорт и структура затрат в долларах стали дешевле. Ни одна из соседних стран не накопила ничего, что хотя бы приближалось бы к аргентинскому удорожанию. Корректировка обменного курса, которую экономическая команда использовала в качестве антиинфляционного якоря, имеет цену, которая не отражена в ИПЦ, но присутствует в балансах компаний. Не только аргентинские вкладчики думают в долларах. «Наиболее заметное влияние наблюдается на повседневных расходах: цены на топливо выросли с 1,05 доллара за литр в декабре до более чем 1,43 доллара в марте; это скачок на 36% за четыре месяца, который сделал аргентинский бензин одним из самых дорогих в Южной Америке. «Индекс стоимости жизни в Буэнос-Айресе, рассчитанный Numbeo в долларах, ставит столицу в ряд самых дорогих городов региона, выше Сантьяго и Сан-Паулу. Между тем минимальная заработная плата в долларах — рассчитанная по официальному курсу — покрывает едва 29% от расчетной месячной стоимости жизни в стране, по сравнению с 79% в Чили или 64% в Бразилии. «Несмотря на то, что это всего лишь показатель, этот разрыв — не техническая деталь: он отражает суть проблемы». Конкурентоспособность, завоеванная благодаря скачку курса валют в декабре 2023 года, незаметно исчезает месяц за месяцем, и никто не оформляет ей свидетельство о смерти. У валютного отставания есть такая особенность: оно продвигается на цыпочках, но его последствия наступают с грохотом. «Среди экономистов многие — как, например, Кавалло — предупреждают, что эти месяцы валютного затишья — и относительного политического или, по крайней мере, предвыборного затишья — должны послужить для продвижения в деле снятия дополнительных валютных ограничений. Они есть, несмотря на то, что экономическая команда утверждает, что они уже почти ни на кого не влияют. «Длинные ставки в песо не снизятся, пока инвесторы не увидят, что обменный курс не движется свободно», — оценивал на этой неделе экономист одного из банков на условиях анонимности. «Сегодня существует политика контроля денежных агрегатов, которая позволяет курсу плавать… до тех пор, пока он не начинает колебаться. И как только доллар начинает колебаться, они выходят на рынок, чтобы вмешаться», — продолжил он. Это более сложная дискуссия, чем та, которую ведут «девальваторы», которым министр Луис Капуто на этой неделе заявил, что хочет «надрать задницу». Но в последнее время в публичной сфере, похоже, нет ничего, что свидетельствовало бы о большей утонченности. А это проблема. «Публичная дискуссия ведется по правилам и с предубеждениями социальных сетей, на арене, где преобладают уловки, оскорбления и провокационные фразы». Поэтому неудивительно, что буквально через несколько дней те, кто подвергался нападкам, сами становятся «задирами» с такой же яростью. На этой неделе под прицел попали чиновники, которые взяли ипотечные кредиты в Банке Насьон. Не говоря уже о том, что их можно критиковать с идеологической точки зрения.