Компании привлекают рекордный объем долларовых средств для финансирования самых перспективных проектов страны

Оборотные облигации (ON) — корпоративные облигации, выпускаемые компаниями для привлечения финансирования, — переживают исторический момент. С момента вступления в должность Хавьера Милей в декабре 2023 года эти инвестиционные инструменты достигли рекордных показателей за последнее десятилетие и движутся к новым максимумам, укрепив свою позицию как крупнейший источник финансирования на рынке капитала. Согласно официальным данным Национальной комиссии по ценным бумагам (CNV), 2024 год стал годом с наибольшим количеством эмиссий за последнее десятилетие, достигнув 356 размещений. Из этого общего числа 252 размещения были осуществлены в рамках общего режима, а 90 — в рамках программы гарантированных облигаций для малых и средних предприятий. «Это был год с наибольшим количеством размещений с момента введения данного вида учета», — отметили в Ассоциации бирж и рынков Аргентины (BYMA) после сопоставления своей базы данных с отчётами CNV. Тем не менее, в следующем году этот показатель сократился до 323, что представляет собой «минимальную разницу» в 33 единицы (-9 %). «Несмотря на сокращение количества эмиссий, годом с наибольшим объемом средств, привлеченных посредством облигаций, стал 2025 год — общий объем составил 17 748 млн долларов США. Этот показатель значительно превзошел предыдущий рекорд 2024 года (12 479 млн аргентинских песо) и отразил значительный рост способности рынка привлекать иностранную валюту. Эта цифра в пять раз превышает самый низкий показатель за последнее десятилетие, зафиксированный в 2019 году, когда общий объем привлеченных средств составил 3 551 млн долларов США при всего 119 размещениях. «Пик, достигнутый в 2025 году, был обусловлен в основном эмиссиями в долларах, которые значительно доминировали на рынке с объемом 15 203 млн долларов США. BYMA подчеркнула, что эта сумма составляет 15 855 млн долларов США, если прибавить инструменты, привязанные к доллару, то есть те, которые корректируются в зависимости от обменного курса. В этом сегменте особо выделялись международные оборотные облигации: было выпущено 20 эмиссий на сумму 9 502 млн долларов США, что на 53 % больше, чем в 2024 году. На долю таких компаний, как YPF, Tecpetrol, Pluspetrol и Telecom, пришлось 52 % этих размещений. «Международные облигации укрепили свои позиции в качестве наиболее значимого инструмента привлечения капитала, привлекая большую часть рыночных потоков в обоих периодах (52 % в 2024 году и 52 % в 2025 году)». В своих отчетах о финансировании на рынке капитала Национальная комиссия по ценным бумагам (CNV) отметила, что с начала текущего срока полномочий в декабре 2023 года наблюдалось «заметное снижение» ставок дисконтирования по инструментам финансирования корпораций и малых и средних предприятий, что способствовало увеличению объема эмиссии таких инструментов. Он также отметил «предвыборный эффект» в 2025 году, поскольку 44 % от общего годового объема международных размещений пришлось на семь недель после парламентских выборов того года. Хуан Пабло Эрреро Виданья, старший финансовый специалист PwC Argentina, и Хуан Трипьер, директор по сделкам той же консалтинговой компании, объяснили рост объема эмиссий оборотных облигаций в последние годы в первую очередь легализацией капитала — мерой, которая «обеспечила приток значительной ликвидности, что стимулировало спрос на эти инструменты». К этому они добавили снижение процентных ставок — как в песо, так и в долларах — в результате улучшения макроэкономической ситуации, что способствовало возобновлению международных выпусков долговых обязательств. «RIGI также способствовал росту объема эмиссий, особенно связанных с инвестициями в Вака-Муэрта», — отметили они. «Со своей стороны, в компании Cohen Aliados Financieros указали, что 2026 год может побить оба рекорда. «Всего за шесть месяцев уже набралось около 173 корпоративных эмиссий, а их сумма в долларах, при нынешних темпах, позволяет ему претендовать как на рекорд по количеству 2024 года, так и на рекорд по сумме 2025 года, если динамика сохранится во втором полугодии», — указали они. «Все указывает на то, что это будет очень сильный год с реальными шансами побороться за рекорд». «Если сравнить первое полугодие каждого года: в 2025 году было осуществлено 158 размещений на сумму 7,3 млрд долларов США, тогда как в первом полугодии 2026 года уже зарегистрировано 176 размещений на сумму 8,285 млрд долларов США; то есть показатели растут как по количеству, так и по сумме по сравнению с аналогичным периодом прошлого года», — отметили в BYMA. Тем не менее они предупредили, что «еще предстоит вторая половина года, чтобы понять, будет ли превышен общий рекорд, но тенденция обнадеживает». «Что касается будущего, Виданья и Трипьер прогнозируют, что при условии продолжения макроэкономической нормализации рынок корпоративных облигаций, вероятно, будет и дальше наращивать глубину и объем эмиссий. «Рынок капитала уже доказал, что является стратегическим источником финансирования и что в последние годы он предоставлял хорошие возможности для тех крупных компаний и малых и средних предприятий, которые подготовились к их использованию», — отметили они. Они уточнили, что международные эмиссии «наверняка будут и дальше стимулировать рынок», в то время как местные эмиссии «могут оставаться немного более сдержанными» вследствие недавнего роста уровня просроченной задолженности. В свою очередь, они считают, что процесс дерегулирования, проводимый Национальной комиссией по ценным бумагам (CNV), является «важным стимулом» для эмиссий в целом, помимо облигаций с фиксированной ставкой. «Это упрощает процессы и значительно сокращает сроки проведения эмиссий, благодаря чему рынок капитала становится более гибким источником финансирования и обеспечивает эмитентам большую предсказуемость», — пояснили они. Николас Паррондо, вице-президент компании Cohen, также подчеркнул сокращение сроков в рамках новой системы. «Раньше средней или крупной компании могло потребоваться от шести до восьми месяцев, чтобы осуществить эмиссию. Благодаря автоматическому разрешению с операционной точки зрения она могла бы при необходимости проводить эмиссию раз в неделю», — уточнил он. "