Пять ключевых переменных, объясняющих состояние экономики в первый год правления Милея

Хавьер Милей отмечает свой первый год на посту президента с экономикой с профицитом и снижающейся инфляцией, а также медленным и неоднородным восстановлением. После того как предложения о долларизации и ликвидации Центрального банка (флаги кампании) были отложены, правительство приступило к корректировке тарифов и активной фискальной корректировке, сохраняя (хотя и ослабив) потолок обменного курса. После спада в первой половине года ВВП восстановился во второй половине года, но начинает демонстрировать признаки замедления темпов роста, при этом есть секторы, которые продвигаются вперед - такие как сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность и финансовое посредничество, - и другие, такие как промышленность и строительство, которые все еще не обрели динамизм. Ниже приводится анализ этих 12 месяцев по пяти ключевым показателям: «Это одна из главных целей правительства, и цифры первого года его правления подтверждают это обещание, которое Хавьер Милей иллюстрировал своей бензопилой во время предвыборной кампании. Аргентина закончила 2023 год с первичным дефицитом примерно в 2,9 пункта ВВП, и после смены правительства сценарий изменился на противоположный. До октября, по последним имеющимся данным, государственный сектор страны 10 месяцев подряд имел положительный баланс, что позволило достичь первичного профицита (без учета процентных платежей по долгу) в размере 1,8 пункта ВВП. Мы поставили замок на фискальный баланс и проглотили ключ», - настаивает Милей на одном из своих правил правления, которое он обещает соблюдать на протяжении всего срока пребывания у власти. Согласно официальным данным, если учитывать и процентные платежи, то накопленный финансовый профицит за период с января по октябрь составил 0,5 процента ВВП. Однако по этому поводу есть замечания экономистов, которые предупреждают о проблеме учета, связанной с долговыми инструментами в национальной валюте: речь идет о векселях, таких как Lecap, которые капитализируют проценты по основной сумме долга и не учитываются в официальных данных как фактически произведенные платежи. В любом случае, консалтинговая компания 1816 также предупреждает, что часть этих процентов рассматривается как «компенсация инфляции» и поэтому не представляет собой реального увеличения задолженности. Из этого можно сделать вывод, что при «хорошем измерении» финансовый результат Казначейства все же оказался положительным примерно на 2,2 миллиарда песо», - говорится в сообщении фирмы: »Этот положительный результат в государственных счетах был обусловлен скорее сокращением расходов (которые за первые 10 месяцев года упали на 24 % в реальном выражении), чем увеличением доходов (которые до октября упали на 6 % в годовом исчислении). Такая схема сокращения расходов стала предметом спора с МВФ, который высоко оценил курс, но предупредил о «качестве» корректировки. Профицит бюджета в 2024 году объясняется главным образом сокращением социальных выплат (пенсий), которые упали на 17,5% в реальном выражении; сокращением капитальных расходов и общественных работ (-76,8%), энергетических субсидий (-34,3%), трансфертов провинциям (-76,6%) и расходов на персонал (-19,7%), согласно данным ASAP за первые 11 месяцев этого года. Это была одна из главных проблем населения и одна из переменных, на которых правительство сосредоточилось, чтобы быстро показать результаты». До ноября 2023 года инфляция в годовом исчислении составляла 148,2% (12,8% за месяц), и в условиях неопределенности это подстегивало ремарки. После девальвации в первую неделю правления индекс потребительских цен резко вырос (25,5 % в декабре и 20,6 % в январе), а затем продолжил движение вниз, что отчасти объясняется ограничением эмиссии для оплаты расходов, рецессией, снижением потребления и ползучей привязкой обменного курса к 2 %, которую правительство поддерживало как «антиинфляционный якорь». Попутно месячная инфляция несколько месяцев стагнировала на уровне около 4 % в месяц, а затем продолжила снижаться. «Пойдем, Тото, ради всего святого», - торжествовал Милей, когда было объявлено об октябрьском показателе 2,7 %, который стал самым низким ИПЦ за месяц с ноября 2021 года. В среду станет известен национальный показатель за ноябрь, который в городе составил 3,2%. «В течение года правительство добилось прогресса в некоторых корректировках по регулируемым статьям, которые устранили задолженность по тарифам и обратили вспять перекосы в относительных ценах, унаследованные от предыдущих администраций, например, в случае с тарифами на коммунальные услуги, топливо или предоплаченные услуги. Согласно данным Indec за первые 10 месяцев 2024 года, цены на такие товары, как продукты питания (88,8%) и одежда (78,3%), были ниже среднего уровня. С другой стороны, другие категории, такие как ЖКХ (216,6%), связь (168,5%), образование (150,7%), транспорт (143,1% в AMBA) и здравоохранение (108,4%), возглавили список самых высоких повышений. «Политика обменного курса, проводимая Милеем, возможно, является точкой наибольшего расстояния между обещаниями предвыборной кампании и реализованными мерами. После того как обещания о «долларизации» и «закрытии Центрального банка» были отложены, правительство сохраняло предельный обменный курс в течение всего года (с последовательными послаблениями в доступе к иностранной валюте для импорта и других товаров) и управляло обменным курсом из BCRA в качестве инструмента сдерживания инфляционных ожиданий. «В первые дни пребывания у власти правительство решило поднять официальный обменный курс с 360 песо до 800 песо, что ускорило инфляцию в последующие месяцы, чтобы применять ежемесячное повышение на 2%. Он добавляет: «Чрезмерное повышение обменного курса в связи с решением снизить инфляцию может повлиять на структуру экономики, затронув даже те отрасли или сектора, которые являются конкурентоспособными». «Когда Милей вступил в должность, чистые резервы денежной единицы были отрицательными более чем на 11,5 млрд долларов США, при растущей задолженности по неоплаченному импорту и разрыве обменного курса более чем на 180%. После девальвации и восстановления сельского хозяйства после засухи БКРА восстановила свои запасы (в августе, по оценкам Eco Go, чистые резервы были почти равновесными). В июне правительству удалось возобновить и продлить своп с Китаем, подписанный в 2009 г., до июля 2026 г. Положительная динамика продолжилась во второй половине года, что удивило рынок и прогнозы аналитиков, консультантов и самого правительства, которые предполагали отрицательный баланс в первой половине года. Приток более 19 миллиардов долларов США в местную финансовую систему в результате отмывания денег подкрепил оптимизм и позволил BCRA восстановить свои резервы. В обратном направлении - выплата долгов по срокам погашения, причем как частным, так и международным организациям, таким как МВФ, и платежи BOPREAL. «Если объем закупок сохранится на уровне 1,5 млрд долларов США в месяц, то к концу марта, перед сбором урожая, он может составить 2,5 млрд долларов США и 3 млрд долларов США», - оценивает Эко Го. Ход года подтвердил рецессионные прогнозы для аргентинской экономики. Экономическая активность снижалась с 2023 года после засухи, а в этом году ее сокращение углубилось после декабрьской девальвации и первоначального воздействия фискальной корректировки, сконцентрированной в первом квартале года. В первой половине года уровень активности снизился на 2,2% и 1,7% ВВП в каждом квартале в сезонно скорректированном измерении. «При ожиданиях „V-образного восстановления“ и подъема „как пук дайвера“, как выразился Милей несколько месяцев назад, во второй половине года экономика начала медленное восстановление, которое демонстрирует неоднородную динамику в зависимости от различных секторов. Официальные данные по сентябрю свидетельствуют о накопленном сокращении за год на 3,1%, при этом два месяца сезонно скорректированного восстановления (2,7% в июле и 0,9% в августе) и небольшое сокращение в сентябре (0,3%) прогнозируют положительный показатель за квартал. «Такие отрасли, как горнодобывающая (рост на 7,6% в сентябре), сельское хозяйство (3,1%, после засухи 2023 года) или финансовое посредничество (2,5%), оказываются в числе первых победителей новой экономической схемы. С другой стороны, промышленность (упавшая на 0,8% в октябре и накопившая спад на 11,6% за год) и строительство (сократившееся на 4% в октябре и на 29% за 11 месяцев), в основном пострадавшие от корректировки общественных работ, пока не нашли успешного пути к восстановлению. «В первой половине года наблюдалось резкое падение уровня активности, а во второй половине - восстановление, которое очень неоднородно. Три из четырех секторов активно развиваются, другая группа отстает, а остальные пока не реагируют», - резюмирует Матиас Сурт, экономист Invecq. «В следующем году, безусловно, будут хорошие новости с точки зрения активности, все цифры будут положительными по отношению к 2024 году, но переток, вызванный этой реакцией в следующем году, будет весьма неравномерным в региональном и отраслевом разрезе. По нашим оценкам, ВВП вырастет на 3,5 %, а в 2025 году - на 4 %», - заключает аналитик.»