По одному: сколько латиноамериканские страны платят за долларовые облигации, подобные тем, которые сегодня выпускает Луис Капуто

Спустя почти восемь лет аргентинское министерство финансов сегодня вновь разместит облигации в долларах. Как и в январе 2018 года, Луис Капуто отвечает за выпуск инструмента, цель которого — привлечь иностранную валюту, в том числе для погашения 9 января следующего года облигаций на сумму 4,2 млрд долларов. Согласно заявлению, сделанному на прошлой неделе Министерством финансов, этот новый облигационный заем будет иметь срок действия почти четыре года (погашение 30 ноября 2029 года) и будет выплачивать купонный доход в размере 6,5% годовых (два полугодовых платежа по 3,5%). Но помимо этого фактора, окончательная доходность (процентная ставка) этой облигации будет известна сегодня после аукциона и определения цены, по которой правительство в конечном итоге разместит этот инструмент. «Экономическая команда ожидает, что эта цифра будет «около 9%», что несколько ниже стоимости аналогичного инструмента, который уже котируется на рынке. Речь идет о Bonar 2029 (AL29), появившемся в результате последнего обмена долга в 2020 году, который истекает в аналогичные сроки и сегодня имеет доходность (IRR) около 9,5% годовых. «Проблема с AL29 заключается в том, что он имеет очень низкий купон, и рынок сильно наказывает такие инструменты. Эта новая облигация должна иметь более низкую IRR». И объявление показывает, что правительство готово предложить хороший купон (6,5%), чтобы обеспечить лучшее принятие», — заявил экономист Габриэль Кааманьо, глава Outlier, анализируя характеристики нового инструмента (Bonar 2029N) по сравнению с AL29, который имеет годовой купон в размере 1%. Эта стоимость, превышающая 9%, является стоимостью, которую сегодня несет аргентинское казначейство для заимствований в иностранной валюте, и она отражается в индексе странового риска в 631 базисный пункт. И хотя эта величина, которая измеряет разницу в риске между долговыми инструментами страны и инструментами Казначейства США, считающимися безрисковыми, снизилась с приходом Милея в Каса-Росаду, она все еще далека от показателей соседних стран в регионе. Другими словами, рынки требуют от Луиса Капуто более высокой премии, чем от других латиноамериканских министров, когда речь заходит о предоставлении долларовых кредитов. «Бразилия, например, сегодня имеет страновой риск в 202 пункта, что составляет треть от аргентинского. Под политическим управлением Лулы Да Сильвы, она имеет облигацию в долларах со сроком погашения в мае 2029 года (выпущенную в апреле 2019 года на 10 лет) и сегодня работает с годовой доходностью 4,65%, что почти в два раза меньше, чем ожидает Капуто за свой долг». Латиноамериканской страной с лучшим показателем странового риска является Уругвай (70 базисных пунктов), который в последнее десятилетие чередовал левые и правые правительства. Согласно исследованию отдела макроэкономики Banco Provincia, уругвайская облигация в долларах со сроком погашения в 2031 году (немного дольше, чем предлагает Капуто) имеет годовую доходность 5,05%. «В случае Чили страновой риск составляет 91 базисный пункт. Ее долг со сроком погашения в январе 2029 года сегодня приносит инвестору, который его покупает, годовую доходность, оцениваемую в 4,3%, что меньше половины доходности аргентинских облигаций. В Мексике, другой крупной экономике Латинской Америки, страновой риск вчера закрылся на уровне 228 пунктов. Там облигация, выпущенная в долларах, со сроком погашения на год позже, чем та, которую сегодня выпускает Капуто (май 2030 года), предлагает инвесторам годовую доходность в размере 4,85%. «Перу, со своей стороны, имеет страновой риск в 124 пункта и обычно считается одним из образцов стабилизации в Латинской Америке: после эпизодов гиперинфляции в начале 90-х годов и растущей долларизации сбережений и кредитов, ей удалось стабилизировать динамику цен и укрепить свою валюту, перуанский соль. И несмотря на политическую нестабильность, которая характеризовала страну в последние годы, облигация в долларах со сроком погашения в июне 2030 года имеет доходность 4,75% годовых». Последний из случаев, рассмотренных в отчете, — это Колумбия, которая демонстрирует страновой риск в 287 пунктов. Это самый высокий показатель из проанализированных, и он коррелирует с наибольшим восприятием риска по отношению к долгу этой страны на финансовом рынке: доходность долларовой облигации этой страны со сроком погашения в июне 2030 года составляет 5,85%.