В октябре страновой риск Аргентины вырос в шесть раз больше, чем в целом по региону, а правительство сдержало рост курса доллара

За последние полтора месяца страновой риск Аргентины вырос более чем в три раза по сравнению со странами с аналогичными кредитными рейтингами, а в октябре — в шесть раз превысил средний показатель по Латинской Америке. В пятницу он закрылся на отметке 787 базисных пунктов — это самый высокий уровень со времени выборов 2025 года. Это давление не отразилось с такой же силой на официальный курс доллара, который сдерживался различными механизмами интервенции или, как это называет правительство, «управлением ликвидностью». «Международная обстановка вызывает беспокойство у министра экономики Луиса Капуто и его команды, несмотря на то, что они обычно подчеркивают: при другой администрации Аргентину «выгнали бы с поля за две секунды». Об этом глава Министерства финансов сообщил президенту Хавьеру Милей и своим коллегам по кабинету сразу по возвращении с заседаний Международного валютного фонда (МВФ) в Бангкоке. Об этом он также упомянул на прошлой неделе в разговоре с представителями американских компаний, которые встретились с ним и его командой. «Аргентинские облигации пострадали больше, чем облигации ряда соседних стран, которые также испытывают на себе последствия войны между США и Ираном, выражающиеся в росте цен на энергоносители, повышении мировых ставок и резком падении рейтинга Луиса Инасиу «Лулы» да Сильвы в Бразилии, что вызвало турбулентность на рынках». По данным Econviews, с момента заседания Федеральной резервной системы 16 сентября риск по Аргентине вырос на 240 базисных пунктов, в то время как для корзины стран с аналогичными рейтингами — Эквадора, Египта, Сальвадора, Ганы, Пакистана и Шри-Ланки — этот показатель составил почти 70 базисных пунктов. Рост по Аргентине превысил аналогичный показатель по этой группе примерно в 3,4 раза. Консалтинговая компания поясняет, что решение ФРС было не единственной причиной: к этому добавляются уровни поддержки Милей, которые не гарантируют продолжения его пребывания у власти в 2027 году, а также экономика, испытывающая проблемы с «искоренением» инфляции, которая, к тому же, во втором квартале вступила в техническую рецессию, как признают в правительстве. «Только за октябрь Comafi в своём отчёте от 30-го числа рассчитала рост местных ставок примерно на 140 базисных пунктов по сравнению с 35 базисными пунктами в странах с высоким доходом — других странах, которые, как и Аргентина, платят высокие ставки, — 23 базисными пунктами в Латинской Америке и около 50 базисными пунктами в Эквадоре. Рост местных ставок превысил региональный примерно в шесть раз». «Аргентина демонстрирует высокую степень чувствительности, которая превышает даже международную динамику», — отметил банк. «Страновой риск измеряет дополнительную доходность, которую инвесторы требуют от суверенных облигаций по сравнению с облигациями Казначейства США. Его рост затрудняет рефинансирование погашаемых обязательств по приемлемым ставкам и делает ещё более важным привлечение долларов для погашения долга и противодействия возможным валютным давлениям». Официальная озабоченность проявилась также в Отчёте о денежно-кредитной политике (IPOM) Центрального банка Аргентины (BCRA), в котором выделены три риска: затягивание энергетического шока, которое отразится на глобальной инфляции, последующее резкое ужесточение финансовых условий из-за повышения процентных ставок и замедление мирового экономического роста. «Эти риски будет сложнее нейтрализовать, чем в предыдущих эпизодах», — предупредил ЦБ Аргентины, объяснив это меньшим монетарным и фискальным пространством для маневра. «Эти риски могут повлиять на Аргентину через внешний спрос, условия финансирования и цены на сырьевые товары», — заявили в центральном банке. Светлым пятном является экспорт нефти. «К этому сценарию добавляются внутренние факторы. По мнению Invecq, «устойчивое снижение странового риска потребует не только улучшения международной финансовой конъюнктуры, но и появления местных сигналов восстановления экономической активности». Консалтинговая компания связывает экономический застой с политической и финансовой неопределенностью в перспективе до 2027 года. «В этих анализах прослеживается опасение, что Милей не будет переизбран, а победу одержит кандидат, который изменит курс экономики. Как исход выборов, так и политика возможного преемника пока остаются неясными». Бразильский банк BTG Pactual недавно сообщил, что ожидает оживления экономической активности в Аргентине, но предупредил, что восстановление рынка труда, особенно в формальном секторе, займет время: «Даже те из нас, кто верит в улучшение экономической ситуации, признают, что этого будет недостаточно для определения исхода выборов». Американский банк Morgan Stanley внес некоторые уточнения после серии встреч, которые он провел в Буэнос-Айресе с государственными чиновниками, законодателями и лидерами оппозиции. Этот гигант с Уолл-стрит отметил, что у него укрепилась уверенность в том, что часть реформ пользуется поддержкой не только со стороны либертарианской администрации, особенно там, где провинции получают выгоду от инвестиций. «По-прежнему низкий уровень резервов играет важную роль в недоверии инвесторов. По данным IEB, резервы Бразилии составляют 14 % её ВВП. Для Аргентины достижение такого показателя означало бы наличие примерно 100 000 млн долларов США, хотя в настоящее время этот показатель составляет менее половины указанной суммы, несмотря на рост, зафиксированный при администрации Милей. «Тем не менее, даже в неблагоприятных для облигаций условиях песо оставался стабильным». По данным GMA Capital, за неделю после победы Луиса Инасиу Лулы да Сильвы в Бразилии бразильский реал обесценился на 8,3 %, а аргентинская валюта — на 0,8 %. Министерство финансов продало около 100 млн долларов США, а затем выкупило часть этой суммы в течение недели, в то время как Центральный банк Аргентины (BCRA) в течение трех торговых сессий не покупал валюту. «Давление также проявилось в виде увеличения премии за хранение долларов за рубежом. GMA отметила, что разница между спотовой ставкой с расчетом на следующий день и MEP достигла примерно 7%, а затем снизилась до 5,5%. В своём предупреждении отмечается: «Либо страновой риск начнёт снижаться, либо давление может в конечном итоге перекинуться на валютный рынок». «BTG» утверждает, что, хотя ситуация с бюджетом лучше, чем в прошлом, осталось мало статей расходов, которые можно сократить: «Если в ближайшие месяцы не произойдёт сильного восстановления экономической активности, бюджетного пространства для увеличения расходов может не хватить». ЦБ Аргентины (BCRA) указал в своём отчёте, что в связи с ростом международных ставок Казначейство с середины августа приостановило проведение раз в две недели размещения долларовых облигаций на внутреннем рынке. По объяснению экономической группы, оставалось разместить около 6 млрд долларов США: почти 1 млрд долларов США в этом году и 5 млрд долларов США, запланированных на 2027 год. Эти средства планировалось получить за счёт облигаций Bonares для погашения долговых обязательств. «Чтобы заменить этот источник, Капуто недавно упомянул о возможности использовать часть действующего транша свопа с Китаем на сумму 5 млрд долларов США и 20 млрд долларов США от США». Он также сообщил Всемирному банку и Банку развития Латинской Америки и Карибского бассейна (БИД), что они могут запросить гарантии по кредитам частных банков с целью повторить в 2027 году схему, использовавшуюся для выплат в июле 2026 года. Им удалось привлечь 3,2 млрд долларов США, и в ближайшие недели они намерены объявить о привлечении еще 1 млрд долларов США.