Выборы в Бразилии и их влияние на экономику Аргентины

В воскресенье, 25 октября, финансовые рынки были застигнуты врасплох переизбранием президента Лулы. На следующий день курс реала по отношению к доллару упал на 9%, а страновой риск Бразилии вырос на 13% (22 базисных пункта). В тот же день аргентинский песо незначительно обесценился, а местный страновой риск увеличился на 9% (64 базисных пункта). «Изменения в бразильской экономике оказывают прямое влияние на Аргентину. Многие помнят, что обесценение реала в 1999–2001 годах сыграло решающую роль в прекращении конвертируемости. В тот период реальный двусторонний обменный курс Бразилии по отношению к доллару обесценился на 64 %. Из-за жесткого валютного режима в Аргентине это явление усугубило дефляционные тенденции, необходимые для того, чтобы реальный местный обменный курс смягчил последствия. Такие корректировки, как правило, обходятся дорого: поскольку экономические агенты не снижают цены и заработную плату мгновенно, возникают рецессия и безработица, к которым добавляется рост реальной стоимости долгов домохозяйств и предприятий. «В 2002 году, когда Лула вступил в свой первый президентский срок, бразильская валюта потеряла значительную часть своей стоимости. С конца апреля по конец октября того же года реал обесценился почти на 60 %, а страновой риск вырос примерно на 1000 базисных пунктов, превысив отметку в 1800». Однако достаточно было того, что избранный президент через несколько недель подтвердил: он будет придерживаться осторожной фискальной политики своего предшественника и не будет проводить популистских реформ, чтобы экономика вернулась к нормальному состоянию. К концу апреля 2003 года реал укрепился на 23 % по сравнению с октябрьским уровнем, а страновой риск вновь снизился до 800 базисных пунктов. Такая волатильность не повторилась ни во время его переизбрания в 2006 году, ни при последующем возвращении к власти в 2023 году. «Почему сомнения возникают именно сейчас? Среди аналитиков существует широкий консенсус по поводу того, что Бразилии необходимо оздоровить свои государственные финансы. При дефиците, приближающемся к 10 % ВВП — обусловленном в основном процентными выплатами, но также и первичным дефицитом, который становится более значительным при учёте внебюджетных расходов, — и государственном долге, составляющем около 90 % ВВП, пространство для маневра минимально. Тем не менее, в ходе предвыборной кампании президент увеличил расходы и пообещал новые меры по стимулированию экономики в будущем. Ключевой вопрос заключается в том, готов ли он пойти на необходимые политические жертвы, чтобы обеспечить макроэкономическую стабильность и поддержать скромный рост страны. «В любом случае, крайне поляризованные выборы не оказали значительного влияния ни на экономику, ни на страновой риск. Похоже, что Бразилии удалось отбросить экстравагантные предложения некоторых влиятельных политиков нашей страны». Речь не идет ни о реструктуризации государственного долга, ни о нарушении контрактов, ни об национализации всего, и тем более не об использовании эмиссии Центрального банка для финансирования бюджета. «Для Аргентины нынешний валютный режим дает одно преимущество: он позволяет смягчить последствия девальвации реала за счет скольжения курса песо. Одно дело, когда правительство вмешивается, чтобы снизить волатильность этого процесса; совсем другое — когда оно пытается его предотвратить, усиливая сдерживающий характер денежно-кредитной политики». «Необходимо помнить, что Бразилия является очень важным торговым партнёром для Аргентины. За первые девять месяцев 2026 года экспорт в соседнюю страну достиг 9789 млн долларов США (около 13 % от общего объема экспорта). Однако реальная ценность этих связей проявляется в промышленном секторе: продажи в Бразилию составляют 31 % от общего объема промышленных товаров (MOI), экспортируемых нашей страной. Что касается импорта, то закупки бразильского происхождения составили 12 005 млн долларов США, что соответствует 21 % от общего объема аргентинского импорта. «Ослабление реала создает двойное давление на аргентинскую экономику. С одной стороны, это создает сложности для местных экспортеров дифференцированных товаров (не сырьевых), стремящихся занять нишу на бразильском рынке. С другой стороны, это сказывается на отечественных отраслях, которым приходится конкурировать на внутреннем рынке с товарами, импортируемыми из Бразилии, которые становятся всё дешевле. «Посмотрим, удастся ли Бразилии навести порядок в своей экономике. Между тем в краткосрочных данных по Аргентине прослеживаются некоторые позитивные сигналы: «Это не повлияет на рост ВВП в этом году, который, по оценкам FIEL, составит чуть менее 1 %, но несколько лучшие итоги года помогли бы ускорить рост в следующем году. Правда, есть некоторые новости из-за рубежа, которые негативно сказываются на экономике: повышение реальной процентной ставки в США, рост цен на нефть (это способствует увеличению экспорта, но «обременяет» потребителей топлива, поскольку рано или поздно рост стоимости нефти отражается на ценах на заправках). Есть также и другие факторы на местном уровне, которые объясняют, по крайней мере, часть роста странового риска. В других странах, кто бы ни победил, «подтверждаются» основные принципы, которые должна иметь любая экономическая программа, в то время как в Аргентине некоторые предлагают попытаться «квадратуру круга». «Но есть и положительные моменты, такие как улучшение условий обмена и понимание того, что мы можем стать надежным поставщиком энергии для Европы и других рынков». «В целом, похоже, что небольшое снижение экономической активности во втором и третьем кварталах этого года в большей степени обусловлено внутренними факторами, чем внешними, хотя экономическая неопределенность в Бразилии создает дополнительные проблемы».