Растут сомнения в том, что долларовое "лето" может продлиться в ближайшие месяцы.

Год заканчивается с разрывом между обменными курсами менее 20%, что было немыслимо всего месяц назад, когда разница между официальным курсом и параллельными курсами составляла в среднем 150%. Официальный оптовый курс закрылся в пятницу на отметке 808 песо, в то время как финансовый торговался в районе 970 песо. Аналитики объясняют, что декабрь - это месяц, когда спрос на песо сезонно повышается, так как происходят закупки в конце года, выплата рождественских бонусов и начало летних отпусков. Другие экономисты также предполагают, что инвесторы пользуются высокими процентными ставками для совершения сделок carry trades - финансовых операций, направленных на получение краткосрочной прибыли путем ввоза долларов в страну для инвестирования в песо. "В период с 12 по 22 декабря, это последние доступные данные, депозиты частного сектора выросли почти на 30%. Измеренные по параллельному обменному курсу, они выросли с 36 миллиардов долларов США до почти 47 миллиардов долларов США. Отчасти это сезонный фактор - выплата рождественских бонусов, некоторые налоговые вопросы [Bienes Personales] и ликвидность в конце года, но есть и другой фактор, который подталкивает рост депозитов до востребования. После девальвации ожидание дальнейшего скачка обменного курса исчезло. Поэтому, хотя процентная ставка отрицательна по отношению к инфляции, в долларах она положительна, поскольку превышает ожидаемый темп девальвации", - говорит экономист Матиас Раджнерман. "Подобная финансовая инженерия была характерна для первых двух лет правления Маурисио Макри и позволяла официальному курсу оставаться стабильным, предлагая высокие процентные ставки при инвестировании в Lebacs (векселя Центрального банка). Однако, в отличие от тех лет, сегодня Аргентина живет в условиях валютного контроля. Поэтому доллары, поступающие в страну, проходят через сегмент наличных с ликвидацией (CCL), а не через официальный рынок. В условиях валютного контроля не может быть carry trade, потому что вы не можете свободно входить и выходить. Торговля carry trade - это когда инвестор может хеджироваться фьючерсами. Это скорее арбитраж курса, чем что-либо еще. Сейчас нет возможности застраховаться от роста параллельного курса, потому что нет фьючерсного рынка [возможности заключить контракт на покупку и продажу валюты]. Это была бы "голая" торговля", - объясняет Габриэль Кааманьо, директор консалтинговой компании Ledesma. В этом смысле Раджнерман поясняет, что торговля carry trade через параллельный рынок работает до тех пор, пока процентная ставка выше ожидаемой девальвации и существует стабильный разрыв обменного курса. "Если параллельный обменный курс подскочит с 1000 песо до 1200 песо, это будет рост на 20% и сведет на нет все возможные доходы", - говорит он. Такая ситуация может сложиться с января, когда спрос на песо снова упадет и сберегатели начнут искать способы долларизации. Особенно когда инвестиционные инструменты в местной валюте проигрывают инфляции. "Они жалуются на сжижение и жалуются на carry trade. В одно и то же время. Одни и те же люди", - озорно заметил Лукас Ллах, бывший вице-президент Центрального банка, на сайте X (бывший Twitter). "Торговля, которую "осуждают", ведется в песо. То есть, чтобы поставить вас на курс, потому что "доллар не растет". Еще одним фактором, поддерживающим низкий разрыв обменного курса, является приток долларов от экспортеров, говорит директор Econviews Андрес Боренштейн, ссылаясь на то, что 20% валютных ликвидаций осуществляется через CCL. "20% от экспортеров - это то, что увеличивает предложение, в дополнение к повышенному сезонному спросу на песо. В какой-то момент в январе ситуация должна измениться", - прогнозирует он. Как правительство может предотвратить повторное увеличение разрыва обменного курса? Они должны утвердить более высокие номинальные процентные ставки", - ответил Боренштейн. Однако Кааманьо предупредил, что Центральный банк проводит противоположную политику: "Вы должны быть сократительными в денежном выражении. Но они делают обратное: снижают ставку и, кроме того, ограничивают возможности хеджирования для мелких и средних сберегателей с помощью фиксированных сроков UVA [с поправкой на инфляцию]. Это приведет к ускорению роста песо, потому что номинальная ставка снизилась, а инфляционные ожидания выросли. Они подтолкнули ожидаемую реальную ставку". Экономист имел в виду тот факт, что на прошлой неделе Центральный банк сообщил, что для получения доступа к срочному депозиту UVA необходимо оставить деньги обездвиженными на 180 дней (шесть месяцев), тогда как раньше этот срок составлял 90 дней, а теперь разрешен только потолок в 5 миллионов песо на одного клиента. "Это не план стабилизации. Они используют начальный момент популярности и сезонный пик для того, чтобы разжиться и выровняться. Именно поэтому они не выбрались из курсовой ловушки, и мы достигли курсового разрыва в 12 %. Если вы не выходите из привязки обменного курса, то это потому, что вы не знаете, сможете ли вы провести фискальную политику, или потому, что вы хотите иметь отрицательный реальный курс для сжижения", - заключил Кааманьо.