Разрядка", чтобы сделать процесс реформ устойчивым

Многие, в том числе и иностранные инвесторы, проезжающие через страну в эти недели, задаются вопросом, чего ожидать от аргентинской экономики в ближайшие годы. Среди такого количества политического шума и финансовой и экономической нестабильности часто бывает легко не заметить леса за деревьями. Общая интуиция, на мой взгляд, ясна: у страны, которой удается сбалансировать свои бюджетные счета, сократить государственные расходы и налоги, укрепить права собственности, отменить регулирование и сделать свою экономику более гибкой, нет другого пути, кроме ускоренного роста при низкой инфляции. Возникнет "добродетельный круг", подобный тому, что был в 1990-е годы. Сокращение бюджетного дефицита не только подавит инфляцию, но и снизит страновой риск, а вместе с ним и стоимость капитала для всего частного сектора. При снижении инфляции и налогового бремени, уменьшении затрат на капитал и рабочую силу, уменьшении препятствий для инноваций и найма персонала инвестиции и занятость будут расти. Изначально это произойдет в секторах с наибольшими сравнительными преимуществами, таких как сельское хозяйство, нефтяная и горнодобывающая промышленность. Затем, в зависимости от других факторов, таких как уровень международной интеграции, образование, инвестиции в исследования и разработки, инфраструктура, "Самые важные вопросы заключаются в том, удастся ли нынешнему правительству провести эти реформы должным образом и насколько долговечными они окажутся, если ему это удастся. Я оставлю последний важный вопрос на другой раз и сосредоточусь на более насущном. Удастся ли президенту Хавьеру Милею реализовать свою программу реформ? Или же он будет отстранен от власти политической системой, или же его отвергнет население? Какую часть реформ ему удастся реализовать? И чтобы ответить на эти вопросы, важны детали: "Есть два испытания, которые предстоит пройти правительству. Первый тест - это политическая устойчивость. При всех его заявлениях о том, что ему не нужен Конгресс, мы знаем, что это не так. Без новой пенсионной формулы фискальная корректировка вскоре будет сведена на нет. Кроме того, Конгресс должен одобрить многие структурные изменения. Помимо формальностей, принятие законов будет рассматриваться как признак того, что реформы имеют определенную политическую поддержку (хотя в Аргентине это верно лишь отчасти, поскольку Конгресс часто меняет законы за короткое время). Вопрос в том, удастся ли правительству во второй раз добиться принятия всеобъемлющего закона. Пока неясно, какова будет законодательная стратегия, будет ли он снова отправлен большим пакетом, включая фискальную часть, или будет отправлен по частям. Гораздо меньше известно о ключевой переменной: насколько Милей будет готов к переговорам по отдельным частям законопроекта. В своем посте в сети X пресс-секретарь Мануэль Адорни воспроизвел своего рода диаграмму теории игр, в которой Милей собственным почерком черным по белому изложил стратегию переговоров с Конгрессом. В каждом узле принятия решений выходило, что либо его инициативы будут одобрены, либо возникнет конфликт. Хотя правительство предложило провинциям пакет фискальных льгот в качестве части сделки, неясно, насколько далеко оно готово зайти в переговорах по его части. Возможно, правительство может позаимствовать важную концепцию у недавно скончавшегося бывшего госсекретаря США Генри Киссинджера. На пике своего влияния в 1960-х и 1970-х годах он проводил политику разрядки в отношениях с Советским Союзом (СССР). Разрядка - это не умиротворение, как это делали союзники с Гитлером перед Второй мировой войной. Или на местном уровне, как это пытался сделать Маурисио Макри с губернаторами, профсоюзами, бизнесменами и общественными движениями во время своего президентства. Разрядка также не является агрессией, как считал Киссинджер, которая привела к Первой мировой войне или может привести к ядерной конфронтации с США. Разрядка - это, по словам Киссинджера, "и сдерживание, и сосуществование, и сдерживание, и усилия по ослаблению напряженности". Для того чтобы проводить политику разрядки, необходимо расставить приоритеты. Отказаться от одних битв, чтобы выиграть другие, самые важные. Киссинджер считал такую политику наиболее подходящей, учитывая состояние экономики США (стагфляция) и общественное мнение в начале 1970-х годов. Таким образом, он выиграл время, чтобы в 1980-х годах, по мере укрепления экономики, баланс сил изменился в пользу США. Аналогия с позицией Милея не проходит: "Чтобы иметь возможность расставлять приоритеты, правительство должно знать, какие законодательные акты являются необходимыми, а какими оно может пожертвовать". Это приводит к другой дискуссии, присутствующей во всех попытках стабилизации, - об оптимальной последовательности реформ. Что должно быть сделано в первую очередь, а что может быть сделано позже? На мой взгляд, приоритетными являются реформа формулы индексации пенсий и передача полномочий по сокращению излишних государственных расходов, придание временной твердости бюджетной программе, трудовая реформа, позволяющая создать качественную занятость, и продолжение дерегулирования экономики. Дальнейшая неудача с принятием закона будет очень плохим знаком и приведет к эскалации конфликта с губернаторами. Ядерный вариант, при котором мы все проиграем, заключается в том, что управляющим даже удастся отклонить декабрьский DNU. Второй тест на устойчивость программы - экономический. Текущий план Центрального банка по разжижению обязательств позволяет ему быстро снизить вес пассивных обязательств (преемников Leliqs) по отношению к ВВП и накопить значительные международные резервы, и все это при гораздо более низкой инфляции, чем ожидалось. Однако ценой этого стала рецессия, невиданная с 2002 года. После падения на 1,6% в ноябре и на 3,1% в декабре, в январе и феврале экономику ждет дальнейшее сокращение. Реальная заработная плата зарегистрированных работников в январе упала на 5% в месячном исчислении и на 22% в годовом. Частичные данные, появившиеся в прошлом месяце, также вызывают тревогу: поставки цемента упали на рекордные 23,8% в годовом исчислении, а розничные продажи МСБ - на 25,5% в годовом исчислении. Дополнительная проблема заключается в том, что при таком низком спросе уже много месяцев подряд может начаться сезон увольнений. Поэтому важно быстро перейти к надлежащей стабилизационной программе, которая не пытается заставить спрос на деньги упасть, а заставляет его расти. Вместе с отменой cepo и большей определенностью в отношении монетарной и валютной схемы это позволит экономике вернуться к росту". "Дебаты по новой монетарной схеме повлекут за собой дебаты по обменному курсу. Правительство считает, что данный реальный обменный курс (с поправкой на инфляцию) является адекватным; что его не следует сравнивать с предыдущими годами, учитывая смену режима. Однако даже при гораздо более низких темпах инфляции, чем предсказывает консенсус, мы скоро будем иметь долларовые цены менемелизма, но производительность труда киршнеризма. Что-то не сходится. Более того, все говорит о том, что для накопления резервов, которые позволят стране трансформировать свою промышленность для успешной конкуренции, необходим длительный период высоких обменных курсов, как это было в Чили в 1980-х и части 1990-х годов. Но это несбыточная мечта. Ключ к разгадке дает другой великий американский стратег, генерал Джордж Вашингтон. Вашингтон сражался с британской армией, которая столкнулась с серьезными логистическими проблемами, имея между своими базами Атлантический океан и неустойчивость XVIII века. Он знал, что для победы в войне ему достаточно сохранить Континентальную армию. Поэтому правительству необходимо начать процесс политической разрядки, отдавая приоритет одним реформам, а не другим, и реализовать стабилизационный план, который позволит вернуться к росту. Когда рост возобновится, а инфляция продолжит снижаться, можно будет перейти к более структурным изменениям. Разрядка восторжествует".