Рикардо Дельгадо: «В условиях жесткой стратегии обменного курса создание рабочих мест является сложной задачей».

По мнению Рикардо Дельгадо, финансовая напряженность последних нескольких недель обусловлена сочетанием экономических и управленческих факторов. Помимо негативной динамики BCRA, которая с начала года потеряла 6 миллиардов долларов США, что отражает сомнения в устойчивости текущего курса, существует также неопределенность относительно будущего обменного курса после заключения соглашения с МВФ. «Правительство допускает невынужденные ошибки в коммуникации, и мы платим за то, чего можно было бы избежать», - заключает он. Какие ошибки? Когда у вас нет закрытого соглашения, вам не нужно его сообщать. Огромное количество аспектов должно быть закрыто, особенно один из центральных, такой как вопрос обменного курса, который был частью слухов и обсуждений в последние недели, породивших неопределенность на рынках. И это должно быть хорошо освещено, потому что последствия для рынков, а затем и для реальной экономики становятся все более важными. Что можно было сделать по-другому? С начала года, с 3 января по апрель, Центральный банк потерял около 6 миллиардов долларов США в плане валовых резервов. Очевидно, что проблема существует, и МВФ видит ее, поскольку это одна из целей. Фонд является кредитором и поэтому хочет видеть, что его должник способен в определенный момент выплатить хотя бы проценты по кредиту. И как любой кредитор, он хочет, чтобы наряду с этим были приняты меры, в данном случае - накопление резервов, чего правительство не демонстрирует. Я считаю, что соглашения такого рода, я настаиваю, должны обсуждаться, когда они практически закрыты, с техническим персоналом, а также обсуждаться с основными акционерами МВФ. Мне кажется, это не определено.«- Была ли спешка в объявлении?»- Я думаю, да. Это не только экономические, но и политические объявления. У правительства были сложности с делом Libra, поэтому ему нужно было снять с повестки дня некоторые вопросы, раздражающие с политической точки зрения, и соглашение с МВФ - это то, что снимает с повестки дня другие вопросы, которые обсуждались. Но отсутствие закрытия означает, что рынок будет беспокоиться о такой ключевой цене, как доллар. Когда доллар оказывается на первых полосах СМИ, ситуация начинает осложняться. Что спровоцировало этот эпизод? «Рынки начали понимать, что новость, озвученная президентом 1 марта в Законодательном собрании, не была закрыта, и, наконец, начали обращать внимание на то, что МВФ имеет в виду изменение режима обменного курса, когда правительство месяцем ранее начало с этой схемы квазификсированного курса с ползучей привязкой на уровне 1% и, очевидно, собирается ее изменить. Правительство теперь ищет возможность добавить новый долг перед МВФ и такими организациями, как МБРР, Всемирный банк и CAF. Какой сигнал дает эта стратегия экономическим агентам? Поддерживает ли она их или показывает слабость плана?"- Что касается многосторонних организаций, то правительство до сих пор не выдало ни одного кредита, связанного с ними. В прошлом году речь шла о 4 миллиардах долларов США, которые не поступили и могли бы высвободить средства на очень значительные инфраструктурные работы в нескольких провинциях. Приветствуем, что необходимость в новом долларовом финансировании усугубляет положение агентств, особенно в секторе, который был очень наказан за этот долгий год правления Милея, а именно в инфраструктуре, что является одним из центральных пунктов повестки дня для дальнейшего обсуждения. А что касается добавления долга перед МВФ? «Мы уже говорили в конце прошлого года, в разгар бума притока долларов в финансовую систему из-за отмывания денег, когда поступило более 20 миллиардов долларов, что правительству понадобится соглашение с Фондом, потому что оно позволит ему дойти до октябрьских выборов в более конкурентоспособных условиях. Это крайне важно, потому что именно там будет поставлена на карту большая часть потенциала управления парламентом в последние два года, которые у него остались, и там ему нечего терять и есть что выиграть, потому что у него практически нет депутатов и сенаторов. Итак, мы уже представляли себе соглашение с МВФ здесь, помимо доходов в долларах от сои. Кроме того, часть обсуждения обменного курса связана с тем, какой обменный курс получит производитель или фермер, выращивающий соевые бобы, чтобы ликвидироваться. Частью соглашения с МВФ, несомненно, будет устранение долларовой смеси. Будь то сила или слабость, это смесь того и другого. Фонд приказывает вам, он позволяет вам сесть за стол переговоров с частными кредиторами. В июле наступает важный срок погашения, чтобы в конечном итоге рефинансировать капитал. Но картина потерянных резервов в размере 6 миллиардов долларов США указывает на то, что существует необходимость в устойчивости стратегии обменного курса». „- Что решает эта устойчивость?“ - Я думаю, мы многое узнали о том, что девальвация сама по себе ничего не решает в Аргентине, но и стратегии увлечения обменным курсом тоже. Очевидно, что обменный курс использовался как якорь для снижения инфляции, фискальные и курсовые якоря, которые позволили провести сильную дезинфляцию. Теперь встает вопрос о цене этого - растущем дефиците счета текущих операций. Платежи за импорт превышают ликвидацию экспорта, возникает проблема туризма, выплаты по долгам. Все это означает, что дефицит текущего счета начинает загораться желтым светом. Теперь, на мой взгляд, Фонд в какой-то момент попросит унифицировать обменный курс, ввести какую-то плавающую схему, потому что он не очень любит фиксированные или квазификсированные обменные курсы. Это все детали, которые мы не смогли раскрыть в последние несколько часов и которые являются центральными. Именно поэтому первая реакция рынков была, я бы сказал, очень нейтральной. «- Есть ли отставание обменного курса? Устойчив ли рост на 1%?"- Говорить об отставании в Аргентине сложно. У вас всегда будут разные мнения в зависимости от экономиста или человека, с которым вы консультируетесь. Сейчас можно наблюдать, что со стороны реальной и продуктивной экономической деятельности появляется все больше секторов и компаний, которые говорят вам: «Стоимость рабочей силы в долларах становится все сложнее». Это порождает потери в конкурентоспособности, что означает, что торгуемые сектора экономики, которые либо конкурируют с импортом, либо производят продукцию на экспорт, начинают ощущать стоимость рабочей силы как проблему. А это создает проблемы с созданием рабочих мест, что является одним из центральных вопросов, которые страна должна начать укреплять в ближайшие годы. Кроме того, если посмотреть на количество аргентинских туристов, выезжающих за границу, и иностранцев, въезжающих в Аргентину, а разница становится все более значительной, то очевидно, что и здесь есть проблема. Это правительство - не единственное, которое полюбило стратегию дешевого доллара. В каком смысле? Все они, начиная с Кристины и заканчивая нынешним, в большей или меньшей степени злоупотребляли дешевым долларом, чтобы создать ощущение краткосрочного благополучия, когда аргентинцы занимаются математикой, делят наши доходы на плоский доллар, и это делает нас все лучше и лучше. Мы должны обсудить, каким должен быть обменный курс в Аргентине, чтобы общество считало, что оно живет лучше, а также что оно в состоянии производить и экспортировать. Такие эпизоды заканчиваются девальвацией, падением уровня активности. Почему в этот раз все будет по-другому?» - В этот раз все по-другому, потому что есть положительное сальдо бюджета. Это одна из составляющих. Что он делает, так это приводит в порядок мир песо, каким-то образом высушивает избыток песо, который может быть связан с долларом, и позволяет вам лучше поддерживать цены. Это один из моментов. Также в мае прошлого года мы говорили, что валютный барьер очень функционален. «- Почему? - Потому что благодаря валютному барьеру песо, которые не могут быть свободно долларизированы, избегают большего спроса. Но в мире долларов нужно работать. Правительство должно создавать правильные сигналы, чтобы доллары не только поступали в страну, но и производились, чтобы происходила деятельность, способствующая получению новых долларов в торговле, увеличению экспорта. Аргентина по-прежнему зависит от соевого комплекса как единственного чистого поставщика иностранной валюты в аргентинскую экономику. Нефтегазовый сектор - очень динамичный, но в этом году его товарооборот будет лишь на 3 000 долларов США больше, чем в прошлом, что эквивалентно половине месячного объема импорта. Например, необходимо решить проблему иностранных инвестиций. Транснациональные компании, которые не могут переводить дивиденды за границу, находятся в зоне действия cepo. Я всегда выступал за то, чтобы «цепо» не отменялось сразу, и правительство было очень прагматичным в этом вопросе и освободило некоторые вопросы, но я считаю, что можно и нужно добиться прогресса, например, позволить транснациональным компаниям начать переводить потоки прибыли. Мы обсуждали акции, сроки, Bopreal или какую-то схему документирования этого долга, но важен поток, потому что когда аргентинские директора этих компаний обсуждают инвестиции в Аргентину в Нью-Йорке, Париже или Берлине, акционер говорит: «Но мы не можем вывести дивиденды». Поэтому инвестиции не придут.«- Каковы при таком сценарии перспективы потребления и активности?»- Что касается потребления, то здесь есть две реальности. Массовое потребление, в частности продуктов питания, находится на одном уровне, и это тесно связано с тем, что зарплаты, хотя и восстановились, не находятся на уровне, позволяющем увеличить объем покупок. Но, с другой стороны, кредиты позволяют товарам длительного пользования бурно расти. И это факт, который объясняет, почему глобальное потребление растет. «Если с этим долларом у компаний есть проблемы с затратами на рабочую силу, то каков запас для восстановления заработной платы?» - С одной стороны, у вас есть затраты в долларах, которые измеряются по официальному обменному курсу для тех, кто конкурирует с импортом или производит на экспорт, с другой стороны, и у этого работника нет той покупательной способности, которая была у него четыре, пять или шесть лет назад. И так будет продолжаться. Восстановление заработной платы будет происходить очень медленно. Проблема в том, что когда вы влюбляетесь в такие жесткие стратегии обменного курса, способность создавать рабочие места становится все более и более сложной. Существует огромное количество секторов, где стоимость рабочей силы становится переменной, которую необходимо учитывать, и, следовательно, ситуация с созданием рабочих мест становится невозможной, и начинают появляться желтые сигналы».