Риски и выгоды: инвестиции, ставшие привлекательными для инвесторов и приносящие 20% годовых в долларах

В последние месяцы в портфелях аргентинских вкладчиков появилась новая инвестиция. С тех пор как облигации реконструкции свободной Аргентины, более известные как Bopreales, вышли на вторичный рынок, эти активы стали более привлекательными для инвесторов, ищущих доход в долларах: они имеют срок погашения при нынешней правительственной администрации, выплачиваются в твердой валюте, а доходность некоторых вариантов в настоящее время составляет 20 % годовых. Эти облигации были выпущены в середине декабря прошлого года Центральным банком (BCRA). Это была одна из первых мер, принятых экономической командой Хавьера Милея с целью предоставить альтернативное средство платежа за рубежом всем тем импортерам, у которых коммерческий долг был заключен до 13 декабря 2023 года, поскольку они не могли выйти на валютный рынок из-за валютного барьера и отсутствия международных резервов во время правления Альберто Фернандеса. Было выпущено несколько серий, каждая с различными характеристиками, и компании смогли приобрести эти облигации в рамках тендеров, объявленных правительством. Спустя несколько недель бопреалес начали торговаться на вторичном рынке, где сегодня розничные и институциональные инвесторы могут купить их как в песо, так и в долларах, но доходность по ним выплачивается в твердой валюте". "Бопреалес могут быть полезны для инвесторов, желающих сделать ставку в долларах, но с меньшим риском, чем суверенные облигации, которые являются более длинными ценными бумагами. В то же время, поскольку они выпущены самим Центральным банком, который с начала правления накопил более 17 миллиардов долларов США, его платежные возможности не вызывают сомнений. Это отражается на их стоимости, которая уже составляет от 70 до 94 долларов США в зависимости от срока погашения. Бопреалес предлагают довольно широкий спектр вариантов для разных профилей", - говорит Хавьер Касабаль, стратег по фиксированному доходу AdCap Grupo Financiero, - "Однако Мелина Ди Наполи, аналитик по продуктам управления состоянием в Balanz Capital, предложила эти активы для умеренных или "динамичных" инвесторов из-за их ценовой волатильности". "Однако мы заметили, что в периоды нестабильности на рынках Bopreales падают меньше, чем суверенные облигации семейства Bonares (AL) или Global (GD)", - добавила она. "Среди их характеристик Ди Наполи отметила, что все Bopreales погашаются в течение срока полномочий Хавьера Милея: некоторые из них в 2025 году, другие в 2026 году и еще одни в 2027 году. В свою очередь, объем эмиссии составляет 10 миллиардов долларов США между всеми сериями, из которых 3,5 миллиарда долларов США имеют оговорку (BPOA7, BPOB7 и BPOC7), позволяющую оплачивать налоги этими ценными бумагами или запрашивать у Центрального банка эквивалент песо по официальному курсу. Если все держатели решат воспользоваться любой из этих оговорок, BCRA придется выделить из резервов 6,5 млрд долларов США на все выплаты". "Интересно то, что AFIP будет принимать техническую стоимость облигации по курсу MEP или официальному курсу доллара, в зависимости от того, что выше на момент подачи заявки на выплату. Приведем простой пример: сегодня можно купить Bopreal Series 1 A по цене 92 доллара США за 100 номиналов, а 30 04 2025 года можно будет применить ее для уплаты налогов по цене 100 долларов США, умноженной на доллар MEP или официальный доллар, в зависимости от того, что выше на тот момент. Если инвестор решит не использовать ее для уплаты налогов, то при погашении он получит поток в долларах", - сказал он. "По мнению Хуана Мануэля Франко, главного экономиста SBS Group, для самых консервативных инвесторов ценная бумага с погашением в июне 2025 года (BPJ25) выглядит привлекательно. Хотя по ней не выплачиваются проценты, она амортизируется 12 равными ежемесячными платежами, начиная с июля 2024 года, а инвестиционный горизонт составляет всего один год. Его текущая доходность составляет 7,9% в долларах. "Касабаль также отметил, что Bopreal Series 1A (BPA7C) - это ценная бумага, которая приносит 21% годовых. "До апреля 2025 года, когда она начнет использоваться для уплаты налогов, она должна показывать хорошие результаты. К этой дате они должны стать очень востребованными на вторичном рынке, и мы ожидаем, что спрос на них приблизится к 98 долларам США, в то время как сейчас они стоят менее 91 доллара США", - сказал он. "Однако, добавил он, AdCap видит больший потенциал для Bopreal серии 1B (BPOB7) и серии 3 (BPY26), обе с доходностью 20% годовых. Первая может быть использована для уплаты налогов с апреля 2026 года, что "обеспечивает спрос на эту дату", а пока будет выплачивать купон в размере 5 % годовых. Вторая, хотя и имеет купон менее 3 %, "значительно более ликвидна" из-за размера выпуска. "Наконец, для более рискованных инвесторов он указал на Bopreales 1C (BPOC7) и 1D (PBOD7). Это более длинные ценные бумаги со сроком погашения в 2027 году, они похожи на казначейские облигации, но с меньшим суверенным риском. Во время последней коррекции, в то время как Global 2035 упал на 14%, Bopreal 1D упал на 7%". "Важно знать, что должником в данном случае является BCRA, а не Казначейство. И в целом рынок считает Центральный банк более "надежным", чем Казначейство, когда речь идет о долге. В любом случае, следует также отметить, что, поскольку эти облигации оплачиваются в долларах (за исключением стрипов Bopreal Series 1, которые в определенные даты инвестор может обналичить в песо по официальному курсу доллара), это выпуск в валюте, которую монетарные власти не эмитируют, и, следовательно, платежная способность зависит от накопления резервов", - закрыл Франко."