Последовательность событий, вызвавших беспокойство рынка и заставивших правительство перейти в оборонительную позицию

Правительство не только пережило сложную неделю в политическом плане, отмеченную поражениями в Конгрессе, но и получило два негативных сигнала в экономической сфере. Оба фактора вновь разжигают дискуссию о «коротком одеяле»: приоритезировать экономическую активность или сосредоточиться на снижении инфляции. «На данный момент администрация Хавьера Милеи дала понять, что ее главным политическим капиталом в преддверии выборов является стабилизация цен. Однако предприниматели и инвесторы начинают проявлять озабоченность экономическим застоем и его влиянием на общество, согласно некоторым неблагоприятным опросам, опубликованным университетами Ди Телла и Сан-Андрес». На этой неделе Indec опубликовал данные о том, что оптовая инфляция в июле поднялась до 2,8% после 1,6% в июне и дефляции на 0,3%, которую президент Милей праздновал в мае. Этот скачок отражает влияние девальвации обменного курса, начавшейся в середине июня, хотя перенос на цены был более умеренным в розничной инфляции, которая также включает цены на услуги, и составил 1,9%. «Рост оптовых цен объясняет, почему правительство заставило оптовый обменный курс опуститься ниже 1300 песо: произошло перенесение на цены, хотя в розничном индексе это еще не полностью отразилось, поскольку речь идет о среднемесячном показателе, но, возможно, влияние начало ощущаться в августе», — предупредила консалтинговая компания Outlier. «Чтобы сдержать инфляционное давление, экономическая команда в этом месяце развернула целый ряд мер: приостановила покупку долларов со стороны Казначейства, чтобы укрепить резервы Центрального банка (BCRA); вмешалась в фьючерсный рынок, чтобы ограничить ожидания девальвации; повысила банковские резервы, чтобы поглотить ликвидность, и установила высокий нижний предел процентной ставки с целью сделать инвестиции в песо привлекательными. Несмотря на это, правительство настаивает на том, что обменный курс «плавающий». «Речь идет о стратегии, направленной на сдерживание ускорения инфляции в преддверии выборов. Монетарная сжатость снижает влияние обменного курса на торгуемые товары [которые продаются между странами] и охлаждает спрос на неторгуемые товары (в основном услуги)», — утверждает Outlier. Однако эти меры имеют свою цену. Ужесточение денежно-кредитной политики привело к удорожанию финансирования, которое из отрицательного в прошлом году превратилось в положительное с реальными ставками, превышающими 2% в месяц. Например, овердрафты уже поднялись с 80% до 90% номинальной годовой ставки. «Кроме того, банки приостановили выдачу кредитов в условиях растущей просроченной задолженности. Хотя она еще не достигла критического уровня, скорость ухудшения ситуации вызывает беспокойство. Для предприятий это означает более высокие затраты, а для семей — сокращение потребления». Обеспокоенность по поводу воздействия на экономику усугубляется после публикации данных ежемесячного индекса экономической активности (EMAE) за июнь, который показал сокращение на 0,7 % и пересмотрел в сторону понижения показатели предыдущих месяцев. Таким образом, экономика зафиксировала два последовательных месячных падения (0,2% в мае и 0,7% в июне) и совокупное сокращение на 1,3% по сравнению с пиком активности в феврале. Хотя годовое сравнение показывает рост на 6,4%, эта цифра обусловлена сильным подъемом во второй половине прошлого года и статистическим эффектом. Если сравнивать с декабрем 2024 года, экономика продемонстрировала падение на 0,6%. То есть в 2025 году роста не было», — пояснил LCG. Первые опубликованные данные за июль также не приносят облегчения. По данным Outlier, наблюдается падение производства автомобилей, отгрузок цемента, импорта и денежных средств в руках частных лиц. «Очень трудно ожидать, что в августе ситуация улучшится, учитывая высокие реальные ставки и существующую неопределенность», — предупредил он. Вчера президент Милей защищал жесткость своей денежно-кредитной политики перед предпринимателями в Совете Америк. «Вы думаете, что можете иметь нормальную ставку, когда перед вами стоят те, кто хочет развалить страну? «Хватит плакаться по поводу волатильности курса, мы вполне стабильно поддерживаем экономику, несмотря на кукас», — сказал он, не сумев полностью убедить частный сектор. «Консалтинговая компания 1816, одна из самых востребованных на финансовом рынке, объяснила, что экономика Аргентины поддерживается страновым риском, который не превышает 700 базисных пунктов из-за двух латентных рисков». С одной стороны, это объясняется неопределенностью в связи с выборами, особенно в провинции Буэнос-Айрес, и риском того, что даже при хорошем результате на выборах этого будет недостаточно, чтобы Аргентина восстановила доступ к международным кредитам и продлила сроки погашения долга. «Возможно, рынки положительно отреагировали бы на увеличение резервов, но экономическая команда, похоже, не считает покупку валюты срочной необходимостью», — предупредил 1816. «Таким образом, после октября рынок ожидает изменения в экономической политике, которое будет зависеть от результатов выборов. Если руководствоваться официальными заявлениями, то неопределенность в связи с выборами, и в частности опасения по поводу победы киршнеризма, являются основной причиной существующего давления на валютный курс. Победа правящей партии на выборах устранила бы этот риск, что позволило бы снизить ставки в песо до разумного уровня и возобновить внешнее финансирование без необходимости сильной корректировки курса доллара», — заявила консалтинговая компания Equilibra. «Другим возможным выходом из сложившейся ситуации является то, что после выборов Министерство финансов не будет утверждать высокие процентные ставки в песо, а Центральный банк Аргентины будет покупать иностранную валюту. Обе меры приведут к росту официального курса доллара, что позволит окончательно скорректировать существующее отставание и возобновить доступ к внешнему финансированию», — заключила компания.