Как правительство манипулирует курсом доллара

Правительство стремится взять верх над долларом. Сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность и энергетика стали «звездами» этой новой экономической модели и достигли исторических максимумов по экспорту, в то время как рынок капитала разделяет этот оптимизм в отношении Аргентины, демонстрируя рекордные объемы размещения ценных бумаг со стороны компаний и провинций. На фоне этой ситуации с начала года Центральный банк (BCRA) выкупил около 14 230 млн долларов США, а аргентинский песо ежемесячно укреплялся. «В партии «La Libertad Avanza» делают ставку на то, что Аргентина сможет генерировать, привлекать и финансировать достаточное количество долларов, чтобы эта валюта перестала быть тем пределом, о который экономика ударяется каждый раз, когда пытается расти». В этой ситуации правящая партия стремится не только к увеличению экспорта, но и к тому, чтобы частный сектор инвестировал в страну, а сбережения — как аргентинские, так и иностранные — нашли своё место в экономике, а не уходили за пределы системы». «Ещё два с половиной года назад всем аргентинцам вбивали в голову концепцию внешних ограничений, что долларов не было. Дело не в том, что долларов не было, а в том, что вы не давали развиваться отраслям, приносящим доллары», — заявил министр экономики Луис Капуто во время мероприятия, организованного Аргентинским институтом финансовых руководителей (IAEF). «Примером, который правительство повторяет снова и снова, является горнодобывающая промышленность — сектор, который принес 4 742 млн долларов США в первом полугодии этого года. Это самый высокий показатель за всю историю наблюдений, который, для сравнения, на 75 % превышает показатель за тот же период 2025 года и на 156 % — показатель 2024 года. Таким образом, доля горнодобывающей промышленности в аргентинском экспорте за первые шесть месяцев года составила почти 10 %, согласно данным Торговой биржи Росарио. «Это явление не ограничивается только объемом экспорта. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в горнодобывающую промышленность также достигли рекордных уровней. Согласно данным Центрального банка, объем ПИИ в этом секторе в марте 2026 года составил 24 849 млн долларов США по сравнению с 12 402 млн долларов США двумя годами ранее. А в первом квартале этого года в горнодобывающую отрасль поступило 2 799 млн долларов США чистых прямых иностранных инвестиций — это самый высокий квартальный показатель за всю историю наблюдений». «Сельское хозяйство, которое на протяжении десятилетий было основным источником валютных поступлений в Аргентине, до августа принесло около 19 048 млн долларов США. По данным Палаты маслоперерабатывающей промышленности Аргентинской Республики (CIARA), этот показатель на 12 % превысил средний показатель за 2008–2025 годы. Между тем энергетический сектор, который, по обещаниям правительства, станет «еще одной отраслью» благодаря объему привлекаемых долларов, в первом полугодии продемонстрировал профицит в размере 6 987 млн долларов США. Это самый высокий показатель в истории страны за данный период, который резко контрастирует с торговым дефицитом в 4 300 млн долларов США, зафиксированным четыре года назад. «Безусловно, это хорошая новость, которая снижает внешнюю уязвимость, но я бы не сказал, что внешние ограничения исчезли. В последние годы проблема заключалась не столько в объеме долларов, генерируемых текущим счетом, сколько в финансовом счете: Аргентина долгое время фактически оставалась вне международных рынков, имея крайне ограниченные возможности по рефинансированию погашаемых обязательств, особенно в государственном секторе и, в меньшей степени, в частном. Правительство значительно улучшило доступность валюты, но пока не завершило нормализацию доступа к внешнему кредитованию и возможности устойчивого рефинансирования долга», — отметил Хуан Пабло Рондерос, партнер консалтинговой компании MAP Latam. «Однако увеличение предложения долларов действительно помогло сохранить стабильность обменного курса. Эта динамика была обусловлена не только ростом экспорта, но и увеличением финансирования через рынок капитала: первичные размещения оборотных обязательств и финансовых трастов превысили 10 700 млн долларов США (в расчете по спотовому курсу с учетом ликвидности) в течение первых шести месяцев года. В данном случае речь идет о лучшем полугодии за всю историю наблюдений, начиная с 2015 года, согласно отчету, подготовленному командой Deals компании PwC Argentina». «Это рыночные моменты, и именно сейчас наступил благоприятный момент». курс доллара остается относительно стабильным; наблюдается рекордный объем экспорта сельскохозяйственной продукции, нефти и полезных ископаемых; уровень инфляции — один из самых низких за последнее время. «Ситуация выглядит весьма позитивно для инвесторов и предпринимателей, с хорошими перспективами в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Возможно, многие воспользуются моментом и проведут эмиссию сейчас, поскольку выборы в следующем году, несомненно, окажут какое-то влияние, но выпущенные облигации имеют долгосрочные сроки погашения», — добавил Хуан Трипьер, директор подразделения Deals Advisory компании PwC Argentina. Этот приток валюты позволил Центральному банку покупать валюту практически каждый день, благодаря чему за девять месяцев он накопил положительное сальдо в размере около 14 230 млн долларов США. Эта цифра укладывается в рамки целевого показателя по накоплению резервов, который правительство поставило перед собой в прошлом году — от 10 000 млн до 17 000 млн долларов США. Параллельно с этим официальный розничный курс доллара остается стабильным на уровне 1530 песо и за год вырос на 3,4 %. Для сравнения: накопленная инфляция к августу составила 21,3 %, в результате чего песо укрепился в реальном выражении. «Эта валютная стабильность отчасти объясняется тем, что выраженная сезонность в сельском хозяйстве также изменилась, что привело к несколько более стабильному потоку предложения иностранной валюты. Но также и тому, что удалось обеспечить чистые потоки предложения иностранной валюты, связанные с заимствованиями частного сектора, которые расширяются в стратегических отраслях. И благодаря разумной денежно-кредитной и фискальной политике. «Совокупность факторов привела к тому, что зарождавшаяся в июле валютная турбулентность осталась позади», — заявил Фернандо Баэр, экономист компании Quantum Finanzas. «Однако, по мнению аналитика, „преждевременно“ полагать, что Аргентина оставляет позади призраки внешних ограничений, которые привели к многочисленным внутренним кризисам». Хотя сочетание бюджетного баланса, денежно-кредитного контроля и природных ресурсов, которое сегодня востребовано во всем мире, является частью этой смены парадигмы, необходимо, чтобы за этим последовали «разумные» политические решения и их последовательность. «По мере того как это удастся укрепить, склонность к сбережениям в долларах, особенно в период высокой предвыборной неопределённости, будет снижаться. Но путь ещё длинный», — добавил он. Подобную точку зрения высказал и Рондерос, особенно с учётом приближения президентских выборов 2027 года. «Всё это не означает, что валютный рынок перестал быть волатильным. Могут быть периоды повышенного спроса на хеджирование — например, на фоне политической, предвыборной или финансовой нестабильности, — но сегодня поток долларов более диверсифицирован, чем в другие периоды. Вопрос на будущее заключается в том, насколько это увеличение предложения носит структурный характер, а насколько зависит от благоприятных финансовых условий. Чем более стабильными будут доходы, тем меньше должна быть чувствительность обменного курса к отдельным эпизодам неопределенности», — заключил он. «По мнению Мартина Калоса, директора компании Epyca Consultora, сегодня нехватка долларов не является проблемой в Аргентине. Доходы от экспорта в долларах достаточны для покрытия финансовых потребностей, покупки долларов для накопления или импорта. Но, как он добавил, это также связано с тем, что спрос на доллары снизился из-за продолжающегося экономического спада и упадка внутреннего рынка». «Никто не ожидает, что правительство утратит контроль над курсом доллара в преддверии выборов и что произойдет девальвация. Впереди у нас несколько месяцев, когда главной проблемой будет экономический спад и его влияние на отсутствие перспектив улучшения условий жизни или производства предприятий. Ведь реальная экономика в основном не работает в долларах, за исключением некоторых рынков, которые доларизированы, таких как рынок недвижимости, автомобилей или частично строительства. Но проблема в том, что в экономике, работающей в песо, тоже нет движения», — заключила она».