Что оказывает давление на страновой риск? Причины, мешающие Аргентине преодолеть отметку в 400 пунктов

В этот четверг страновой риск составляет 473 базисных пункта (+0,4 %), что является максимальным значением за последние два месяца. По мнению экспертов, внешние и внутренние факторы затрудняют снижение этого показателя, рассчитываемого JP Morgan. За август показатель вырос на 43 единицы (+10%) после нескольких месяцев снижения, в ходе которых он сократился на 98 (-17,2%). В рамках этой нисходящей тенденции 10 июля показатель достиг отметки в 402 пункта — самого низкого значения за время пребывания Хавьера Милей у власти. Однако с тех пор он постепенно рос, колеблясь в диапазоне от 410 до 430 пунктов, пока в последние две недели не взлетел до текущего уровня». Габриэль Кааманьо, руководитель консалтинговой компании Outlier, отметил, что отчасти рост странового риска в августе связан с тем, что «активы развивающихся стран демонстрируют плохую динамику» — как акции, так и суверенные облигации. Это явление не является исключительным для Аргентины, хотя его влияние на местном уровне сравнительно больше, чем в среднем по региону. «По этому поводу Эрик Ритондэйл, главный экономист Puente, отметил, что стабильность процентных ставок в США оказала давление на рынок облигаций развивающихся стран в целом, что способствовало росту данного показателя в Аргентине. В свою очередь, он отметил, что в последние недели наблюдалось «незначительное отклонение» по сравнению с основными аналогами Аргентины. По его мнению, это явление объясняется «опережением прогнозов относительно избирательного цикла» после того, как некоторые опросы общественного мнения и показатели доверия продемонстрировали незначительное снижение поддержки правящей партии. «Кааманьо согласился с тем, что неблагоприятные показатели одобрения правительства, опубликованные в последние недели — такие как Индекс потребительского доверия (ICC) и Индекс доверия к правительству (ICG) — демонстрируют относительно устойчивое ухудшение. К этой ситуации добавляются неблагоприятные данные об экономической активности и рост неформальной занятости. «Это вызывает беспокойство у инвесторов и на рынке в связи с тем, что произойдет в следующем году, что привело к снижению стоимости местных активов», — отметил Кааманьо, имея в виду президентские выборы. «Сегодня наблюдается положительная внешняя конъюнктура, включая снижение безрисковой ставки, а рынки развивающихся стран растут. Аргентина этим пользуется, восстанавливая часть дифференциального падения последних недель». Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital, уточнил, что рост показателя, рассчитываемого JP Morgan, выше отметки в 470 пунктов «не указывает, по-видимому, на структурное ухудшение», но свидетельствует о том, что его снижение «вступило в более сложный этап». Частично это движение объясняется высокими ставками в США и некоторой фиксацией прибыли, но основным сдерживающим фактором по-прежнему остаются внутренние факторы. «Аргентина улучшила свои финансовые потоки, хотя ей по-прежнему необходимо укрепить свои резервы и превратить экономическую стабилизацию в ожидание политической стабильности», — отметил он. «И он уточнил: «Рынок уже признал достижение бюджетного баланса, замедление инфляции и улучшение кредитных показателей; теперь ему необходимо реальное накопление резервов, большая предсказуемость в отношении сроков погашения долга в долларах и конкретные перспективы возвращения к международному финансированию». «Между тем, фактор выборов также влияет на ожидания. «Хотя до 2027 года ещё далеко, рынок всегда опережает события и начинает оценивать не только экономическую устойчивость программы, но и её политическую преемственность», — отметил он. Таким образом, по мере приближения даты выборов любое ухудшение имиджа правительства, трудности с принятием реформ или признаки политической слабости могут увеличить спрос на хеджирование и привести к росту доходности аргентинских облигаций». В краткосрочной перспективе нет факторов, которые могли бы подтолкнуть страновой риск к возобновлению нисходящего тренда, в то время как правительство сталкивается с многочисленными вызовами в конце года и в преддверии следующего законодательного периода. Камуссо заявила, что макроэкономическая политика требует ясности и достижения конкретных целей в условиях, когда экономическая активность не реагирует, а микроэкономика испытывает на себе последствия падения потребления и роста просроченной задолженности. «В таких условиях риск страны не имеет шансов снизиться и стабилизироваться на уровне ниже 400 пунктов», — предупредила она. Поскольку страна не имеет доступа к международному рынку и не располагает какими-либо потенциальными катализаторами — ведь повышение рейтингов рейтинговыми агентствами и возможное перегруппирование в индексе MSCI уже остались в прошлом — этот потенциальный импульс для снижения риска исчерпан».