С поправкой на инфляцию: реальная стоимость финансовых долларов рекордно низкая с апреля 2017 года

Отмена привязки обменного курса стала неожиданностью для рынка. Хотя ожидалось, что это произойдет где-то в 2025 году, аналитики предполагали, что правительство снимет ограничения на курс доллара после выборов в законодательные органы в этом году. Однако новость была встречена с радостью, и реакция в финансовых котировках последовала незамедлительно: с момента публикации новости MEP и наличные с ликвидацией (CCL) снизили свои цены на 14 %. «Хотя финансовые курсы выросли во вторник, это был отскок после двух последовательных раундов резкого снижения. MEP закрылся на экранах рынка капитала на отметке 1140 песо, а CCL - на отметке 1153 песо. По сравнению с пятницей 11 апреля, когда Министерство экономики объявило о новой схеме обменного курса после достижения соглашения с Международным валютным фондом, они упали соответственно на 192,95 песо (-14,5%) и 186,88 песо (-13,9%). Этот толчок вниз привел их к самому низкому номинальному значению с середины декабря прошлого года, когда Центральный банк (BCRA) активно вмешивался в финансовый рынок, пытаясь сдержать цены. А если измерять их в реальном выражении, с учетом инфляции, то в настоящее время они торгуются на минимумах апреля 2017 года. «Расчеты получены в результате анализа, проведенного Portfolio Personal de Inversiones (PPI), путем измерения официального доллара A3500 (закрытого по цене 1093 песо) и CCL по сегодняшним ценам, используя Многосторонний индекс реального обменного курса (ITCRM). «Чтобы найти значение, аналогичное нынешней наличности с ликвидностью, нужно вернуться к 16 апреля 2017 года, когда она достигла эквивалента 1093 песо. Например, в октябре 2020 года, в разгар пандемии Ковид-19 и после ужесточения потолка обменного курса, CCL впервые коснулся отметки 190 песо. Если эту цену скорректировать на инфляцию за последние пять лет (местную и международную), то это будет похоже на то, что сегодня на экране можно увидеть 3645 песо. Нечто подобное произошло во время президентских выборов в октябре 2023 года, когда в пятницу перед всеобщими выборами цена достигла 1100 песо. Это было бы эквивалентно 3525 песо по сегодняшним ценам. «С официальным оптовым обменным курсом анализ другой. После того как в середине декабря 2023 года Центральный банк утвердил 54-процентную девальвацию, в результате которой за один день курс вырос с 365 песо до 800 песо (с учетом инфляции эти цифры были бы аналогичны 992 песо и 2136 песо), была установлена политика контролируемых девальваций на 2 % в месяц. Ползучая привязка была снижена до 1% в месяц в феврале, и после отмены cepo в прошлый понедельник сегодня закрылась на отметке 1093 песо». »Краткосрочный прогноз заключается в том, что доллары, как официальные, так и финансовые, продолжат углублять свое падение и приближаться к нижней границе диапазона 1000 песо. Причина этого заключается в том, что стратегии carry trade [совершение ставок в песо и последующая долларизация прибыли] получили импульс благодаря мерам BCRA, которые предоставляют доступ к валютному рынку портфельным инвестициям инвесторов-нерезидентов после минимального пребывания в стране в течение шести месяцев. К этому следует добавить тот факт, что мы вступаем в период высокой сезонности, связанной с ликвидацией урожая грубых культур. В этой связи ратификация повторного введения удерживаемых налогов с 1 июля стимулирует продажу производителей (для получения более высокого эффективного обменного курса), что приведет к плавной ликвидации экспортеров», - пояснили в PPI. «В брокерской фирме GMA Capital также отметили, что благодаря новой схеме обменного курса операции carry trade снова стали привлекательными, хотя и с большей волатильностью, чем во время второй фазы экономической программы, проводимой правительством. «Пример: инвестиции в Lecaps в конце июня (S30J5) могут дать максимальный прямой доход в 24% в долларах, если обменный курс упадет до нижней границы плавающего диапазона, на уровне 1000 песо. С другой стороны, если курс останется в середине диапазона, доходность будет равна нулю. А если он коснется потолка диапазона, песо 1400, это будет означать потерю 16 % в твердой валюте. Официальный доллар продолжает падать, направляясь к нижней границе диапазона песо 1000, в рамках сценария избыточного предложения после выхода cepo. Начинается не только большая ликвидация поля, но и множатся ставки на carry trade», - добавил экономист Густаво Бер. »