Без веса процентные ставки на рынке снова начинают расти

Огромные и все более дорогостоящие усилия, которые предпринимает правительство для сдерживания курса доллара, пытаясь не допустить его достижения верхней границы плавающего курса и вынудить Центральный банк (BCRA) вновь пожертвовать резервами, которые ему не принадлежат, привели к тому, что краткосрочные процентные ставки в песо в последние дни вновь начали расти. Это явление вызвано пиком неликвидности на рынке, вызванным «клещевыми» действиями правительства по изъятию песо из обращения в попытке снизить спрос на валюту. Дело в том, что, продавая доллары от имени и по поручению Министерства финансов (за четыре торговых дня было продано более 1,32 млрд долларов) и делая то же самое на вторичном рынке с помощью казначейских векселей, привязанных к доллару, администрация Милеи выводила с рынка все больше и больше песо (тех самых, которых, по его словам, не было), создав «ситуацию ограниченной ликвидности», как описал аналитик Мартин де ла Фуэнте из Adcap. «Эта мера в контексте ежедневных резервных требований, которые BCRA наложил на банки почти два месяца назад, что вынуждает их замораживать средства, чтобы не подвергаться высоким штрафам, только ухудшает ситуацию. «Когда по сезонным причинам в течение месяца у банков появляется избыток ликвидности, они в конечном итоге размещают его в BCRA. А когда им не хватает песо, они не могут компенсировать это за счет предыдущих дней и вынуждены искать их на рынке, что приводит к росту ставок. В рамках прежней схемы среднемесячных резервов у них была большая гибкость в управлении ликвидностью, что облегчало внутримесячное балансирование без искажения рынка краткосрочных ставок», — пояснили в TargetdeMercado. Недаром организация под руководством Сантьяго Баусули уже была готова смягчить это требование, прежде чем инициатива была заблокирована из Каса-Росады с аргументом о «рыночных потрясениях» и отложена, в любом случае, до окончания выборов. Доказательством этого является резкое сокращение с 5,6 трлн песо до 0,8 трлн песо, которое продемонстрировал объем оплачиваемых обязательств BCRA за пять торговых дней с предпоследнего дня сентября по прошлый понедельник. Это привело к тому, что краткосрочные ставки по однодневным гарантиям достигли пиковых значений в 44% в последние часы, хотя сегодня они вернулись к 38,8% годовых, а ставки репо сегодня достигли 69% годовых, что является заметным удорожанием, которое, если сохранится в ближайшие дни, наверняка отразится на ставках, которые банки взимают за кредиты в песо. «Анализ этих двух данных вместе (рост самой низкой ставки залога в запасе одновременных операций) указывает на то, что система испытывает нехватку ликвидности. Из-за нехватки ликвидности, меньше песо можно разместить в BCRA под 25% (поэтому запасы снижаются), а из-за меньшего количества песо меньше игроков размещают залог, и, следовательно, залог растет», — пояснил Николас Каппелла из IEB+. «Нехватка песо также вызывает волну распродаж государственных ценных бумаг в этой валюте, особенно со стороны компаний. «Кривая фиксированной ставки разрушается с падением до 3% для ценных бумаг со сроком погашения до 2027 года (TY30 падает на 5%). Короткая часть кривой уже приносит доход чуть ниже 100% TIR - 5,95% TEM», — описал Хавьер Джордано из CFA.