Редрадо предупредил о финансовых рисках 2027 года и предложил изменения, направленные на стимулирование кредитования

Динамика резервов Центрального банка (BCRA) и способность экономики возобновить рост станут двумя ключевыми показателями, за которыми следует внимательно следить в ближайшие месяцы. Об этом заявил Мартин Редрадо, бывший глава Центрального банка, который предупредил, что Аргентина переживет новый период валютной напряженности в преддверии президентских выборов 2027 года, и представил ряд предложений по расширению финансирования частного сектора. «Экономист выделил март следующего года как ключевой срок для оценки доступности долларов и способности правительства выполнить свои финансовые обязательства. Хотя он не усомнился в том, что экономическая команда будет стремиться выполнить обязательства по погашению долга, он предупредил, что потребности в иностранной валюте не ограничиваются обязательствами перед кредиторами, но также обусловлены спросом на доллары со стороны избирателей перед тем, как они пойдут голосовать на избирательных участках». «Почему вырос страновой риск? Это риск, связанный с «Кукой»? Думаю, это будет зависеть от того, кто станет кандидатом от оппозиции — этот вопрос мы обсудим в июне или июле следующего года. На сегодняшний день, глядя на Аргентину, возникает вопрос: хватит ли у страны долларов, чтобы погасить долг, срок погашения которого наступает в следующем году», — заявил он во время панельной дискуссии на Argentina Fintech Forum. «В этом контексте он напомнил, что долларизация инвестиционных портфелей была одним из факторов, оказавших давление на валютный рынок в прошлом году, и отметил, что политическая неопределённость может вновь вызвать напряжённость по мере приближения выборов. Он также подчеркнул, что уровень экономической активности является ключевым фактором, позволяющим не допустить падения популярности и уровня доверия к правительству. «Даже сама экономическая команда признает, что экономическая активность не соответствует ожиданиям, и это усилит напряженность», — добавил он. «Однако в его выступлении была и другая центральная тема: как построить финансовую систему, способную предоставлять кредиты на более длительные сроки и по более предсказуемым ставкам. В этой связи он подверг критике решения в области денежно-кредитной политики, принятые правительством в предвыборный период прошлого года, и связал их с ростом просроченной задолженности, с которой сегодня сталкивается финансовая система. «Проблема просроченной задолженности связана с тем, что заработные платы отстают от темпов инфляции, а Центральный банк поднял процентные ставки до заоблачных высот, чтобы люди не переходили на доллар, а оставались на песо». «Поэтому, когда чиновники говорят мне, что эта проблема касается частного сектора, что это конфликт между частными субъектами, я отвечаю им: „Послушайте, у вас тоже есть своя доля ответственности“, потому что денежно-кредитная политика, которую вы проводили в прошлом году, усугубила проблему просроченной задолженности», — подчеркнул он. Хотя он высоко оценил реакцию банков и финтех-компаний, которые начали предлагать альтернативы для рефинансирования долгов тех, кто сохраняет готовность к погашению, он считает, что Центральный банк также может вмешаться с помощью своих регуляторных инструментов. Одно из его предложений заключается в том, чтобы позволить должникам, демонстрирующим готовность к погашению, оставаться в «Ситуации 1» Центрального реестра должников, даже если они испытывают временные трудности с выполнением своих обязательств. Эта инициатива призвана предотвратить их переход в категории с более высоким риском, что может ограничить их доступ к кредитам и вынудить финансовые учреждения увеличить резервы на возможные потери по списанным долгам. «Второе предложение направлено на устранение одного из главных препятствий для расширения кредитования в Аргентине: неопределенности в отношении динамики процентных ставок». Редрадо отметил, что разрыв между ставками, которые финансовые учреждения платят за привлечение средств (например, через срочные вклады), и ставками, которые они взимают за предоставление кредитов, является одним из самых высоких за последнее десятилетие. «В таких условиях, — подчеркнул он, — банк или финтех-компания, предоставляющая кредиты, сегодня не может предсказать, какова будет стоимость финансирования через год или два». Эта неопределённость в конечном итоге отражается на условиях кредитования и затрудняет разработку средне- и долгосрочных продуктов. В качестве альтернативы он предложил Центральному банку внедрить механизм хеджирования процентных ставок, аналогичный инструментам, используемым другими центральными банками. Схема будет заключаться в проведении аукциона по фиксированной базовой ставке на определенный срок, в то время как финансовые учреждения будут участвовать с переменными ставками. «В качестве примера он привел операцию с фиксированной ставкой 30 % годовых на два года. Если рыночная ставка окажется ниже этого уровня, банки будут выплачивать разницу Центральному банку; если она превысит 30 %, то именно монетарный орган будет выплачивать компенсацию финансовым учреждениям. Таким образом, банки и финтех-компании могли бы рассчитывать на большую предсказуемость при предоставлении финансирования, при этом Центральный банк не брал бы на себя непосредственно кредитный риск по ссудам. Вмешательство денежно-кредитного органа будет направлено на покрытие риска, связанного с динамикой ставок. Редрадо заявил, что подобные инструменты могли бы способствовать удлинению сроков финансирования. Согласно его концепции, банковская система по-прежнему будет ориентирована на краткосрочные операции, в то время как механизмы хеджирования позволят перейти к кредитам со сроком от трех до пяти лет, пока не укрепится доверие, необходимое для развития более глубокого рынка капитала. Что касается долгосрочного финансирования, то он счёл необходимым восстановить роль институциональных инвесторов. «Для тех, кто моложе и, возможно, не помнит: в Аргентине существовала система частных пенсионных фондов, которая была национализирована. Возможно, именно тогда, в 2009 году, и началось знаменитое «пойдём на всё», которое впоследствии погубило Центральный банк. Этот Фонд гарантий устойчивости, которым сегодня управляет Anses, располагает 80 млрд долларов США, из которых 15 млрд — акции. Облигации не трогают, потому что это вызвало бы сбой на рынке ценных бумаг и рынке процентных ставок. Что делает правительство, придерживающееся принципов свободного рынка, владея акциями частных компаний? «Это парадокс», — отметил он. «Несмотря на то, что с 2023 года объем акций, находящихся в собственности Фонда гарантированной устойчивости (FGS), увеличился, Редрадо предложил провести законодательную реформу, которая позволила бы продать акции, принадлежащие Фонду гарантированной устойчивости ANSES, и направить полученные средства на финансирование долгосрочных производственных проектов. Его предложение заключается в том, чтобы разрешить продажу этих долей посредством международных публичных размещений с использованием механизмов, защищающих мажоритарных акционеров и позволяющих им уравнивать полученные предложения. Полученные средства можно было бы использовать для создания инструментов долгосрочного финансирования для предприятий и малых и средних предприятий». «Аргентина должна начать развивать рынок страхования жизни и пенсионного страхования, которые развиваются благодаря налоговым льготам. Как это работает в других странах? Тот, кто не хочет платить подоходный налог, вкладывает свои деньги в пенсионную страховку и не платит подоходный налог с сумм, которые получает из года в год; он начинает платить, когда получает выплаты по этой страховке, то есть, очевидно, когда выходит на пенсию или если ему понадобится до этого. Именно эти два институциональных инвестора нужны Аргентине и позволят ей последовать примеру других стран Латинской Америки», — добавил он. «