Смогут ли развивающиеся рынки продолжить свою успешную динамику?

На протяжении большей части последних 20 лет развивающиеся рынки казались обреченными на то, чтобы никогда не развиваться. Предполагалось, что эти экономики предоставят смелым инвесторам возможность получить огромную прибыль: возможность извлечь выгоду из роста стран со средним уровнем дохода по мере их приближения к уровню богатых стран. Действительно, по оценкам МВФ, в среднем за каждые год этого столетия развивающиеся и развивающиеся экономики увеличивали свой объем производства быстрее, чем развитые, часто на несколько процентных пунктов. Однако после впечатляющего бума в 2000-х годах их фондовые рынки до недавнего времени приносили крайне низкую доходность. Пришлось ждать до 2021 года, чтобы индекс MSCI акций развивающихся рынков вернулся к своему максимуму 2007 года, только для того, чтобы снова быстро обвалиться более чем на 40%. «Сейчас акции развивающихся рынков снова стремительно растут. Индекс MSCI, который отслеживает их динамику, вырос на 34% в 2025 году по сравнению с 21% у его аналога в развитых странах. Всего через месяц после начала года развивающиеся рынки уже выросли еще на 9%. Валюты, от мексиканского песо до малайского ринггита, резко выросли по отношению к доллару. Доходность облигаций развивающихся рынков в местной валюте значительно превысила доходность высокорисковых и высокодоходных облигаций США и Европы. Сможет ли эта тенденция сохраниться? Ответ в значительной степени зависит от того, что произойдет с долларом. С конца 1960-х годов, когда система фиксированных обменных курсов Бреттон-Вудса начала рушиться, доллар пережил четыре крупных медвежьих рынка. Каждый раз, как отмечают аналитики Bank of America, акции развивающихся стран резко росли. Их недавний успех произошел, опять же, когда сила валюты ослабла. На данный момент, по сравнению с корзиной валют богатых стран, он находится всего на 11% ниже своего максимума 2025 года, что является умеренным падением по сравнению с падением на 41%, зафиксированным в период с 2002 по 2008 год. «Если трейдеры продолжат избавляться от долларов, активы развивающихся рынков могут значительно выиграть. Хотя правительства развивающихся стран все чаще берут кредиты в своих собственных валютах, особенно в Азии, многие из них по-прежнему имеют значительные долги в долларах. Более слабый доллар делает их обслуживание и погашение более дешевыми. При прочих равных условиях это также должно стимулировать международную торговлю, котируемую в долларах, такую как экспорт сырьевых товаров. А капитал, уходящий из США, должен куда-то пойти. Средняя доля акций развивающихся рынков в портфелях активных фондовых менеджеров находится на самом низком уровне за последние двадцать лет, что делает эти активы очевидным выбором для тех, кто стремится диверсифицировать свои инвестиции. Однако оптимизм в отношении развивающихся рынков основан не только на продолжении тенденции «продавать США». Чтобы понять почему, рассмотрим три причины, по которым даже самые ярые сторонники «America First» должны обратить на них внимание: низкая цена акций, их устойчивость и потенциал для получения выгоды от мирового роста. Низкая цена — это наиболее очевидная привлекательная черта. Действительно, акции развивающихся рынков кажутся дорогими по сравнению с их собственной историей: с мультипликатором в 13 раз по отношению к ожидаемой прибыли на следующий год, они редко были дороже. Тем не менее, эта оценка представляет собой 40-процентную скидку по сравнению с индексом SP 500 в США. Американские технологические гиганты могут получить чрезвычайную прибыль благодаря искусственному интеллекту, но то же самое произойдет и с компаниями из Китая, Южной Кореи и Тайваня. Инвесторы, покупающие широкий набор акций развивающихся рынков, могут сделать ставку на ту же тенденцию по гораздо более низкой цене и с большей диверсификацией на случай, если ИИ разочарует. Кроме того, если кризис дестабилизирует мировую экономику, развивающиеся рынки находятся в гораздо лучшем положении, чем раньше, чтобы справиться с ним. Страны со средним уровнем дохода в Латинской Америке и Азии десятилетиями занимались укреплением институтов, накоплением валютных резервов и укреплением своих центральных банков. Их устойчивость проявилась, когда в 2022 году цены взлетели по всему миру, и многие из них подняли процентные ставки намного раньше, чем Федеральная резервная система и Европейский центральный банк, что позволило снизить инфляцию. Инвестиции в развивающиеся рынки по-прежнему более рискованны, чем ставки на развитые экономики, но гораздо менее рискованны, чем раньше. Фактически, мировая экономическая ситуация, по-видимому, находится так близко к оптимальной для развивающихся рынков, как только возможно. МВФ прогнозирует, что мировой ВВП будет стабильно расти в 2026 году, хотя и более медленными темпами, а развивающиеся рынки превзойдут богатые экономики на 2,4 процентных пункта. Федеральная резервная система США готова еще больше снизить ставки, но мало кто опасается рецессии. Другими словами, ситуация не кажется ни слишком горячей, ни слишком холодной: она идеально подходит для того, чтобы побудить инвесторов вкладывать капитал в места, которые являются немного более рискованными, но, вероятно, будут расти немного быстрее и приносить более высокую доходность. Безусловно, было бы полезно, если бы Дональд Трамп дал инвесторам еще больше причин отказаться от американских активов, но в любом случае, восходящий тренд на рынках развивающихся стран, возможно, только начинается».