Соглашение с МВФ: что известно (и не известно) об условиях, сроках погашения и финансировании новой программы МВФ

DNU, подписанный президентом Хавьером Милей, начал определять некоторые основные вопросы новой программы, подписанной с Международным валютным фондом (МВФ), помимо обсуждения юридической силы и правовых вопросов, связанных с этим инструментом. Хотя ключевые моменты, такие как суммы и графики выплат, все еще неизвестны, правительство официально заявило, что будет подписано расширенное соглашение о предоставлении средств, льготный период в четыре с половиной года без капитальных выплат организации и что полученные деньги будут использованы для аннулирования непередаваемых векселей, старых долгов, которые Казначейство (Министерство экономики) держало в BCRA, и покрытия сроков погашения в организации. «Это является центром обсуждения сегодня среди экономистов, а также в политике. Сегодня в Палате депутатов будет обсуждаться DNU, после того как правительство пришло к мнению в комитете, чтобы добиться его ратификации в нижней палате. Оппозиция утверждает, что декрет не содержит ключевых деталей и не показывает Конгрессу мелкий шрифт программы, и заявляет, что Конституция устанавливает, что управление внешним долгом является полномочиями Конгресса. Формально DNU определяет, что переговоры с МВФ приведут к новому соглашению о расширенных кредитах, в том же формате, к которому апеллировало правительство Альберто Фернандеса. Это одна из возможных схем, установленных МВФ, которая обычно утверждается на три-четыре года для стран с «проблемами платежного баланса» или «низким ростом» и ставит в качестве условия проведение «структурных реформ». Правительство пока не подтвердило ни суммы, ни сроки. «Сумма будет определена советом фонда на его заседании», - сказал вчера Капуто, а экономист Габриэль Кааманьо, директор Outlier, назвал подтверждение „хорошей новостью“. «По мнению Милагрос Гисмонди, экономиста из Cohen, это еще один из «важных» моментов того, что было предложено исполнительной властью в DNU. «Речь идет о новом расширенном фонде. Это не Stand By, и это хорошо, потому что это более долгосрочный кредит, с четырехлетним льготным периодом», - говорит аналитик, отличая этот формат от того, который использовала администрация Маурисио Макри (Stand By agreement), который, согласно собственным определениям Фонда, не превышает 36 месяцев (три года). „Соглашение о расширенных кредитах обычно требует более глубоких структурных реформ, и это тоже позитивно, потому что это то, что Аргентина должна сделать по вопросам налогообложения, пенсий и т. д.“, - подтверждает Кааманьо. «Без подробностей об условиях и суммах DNU подтверждает слова Милея и министра Луиса Капуто о том, для чего правительство будет использовать средства МВФ: они будут использованы для списания сроков погашения, соответствующих предыдущей программе, и «долга», который Казначейство держит перед Центральным банком. Этот последний пункт, посредством которого правительство стремится «рекапитализировать» BCRA, вызвал дискуссии и споры среди экономистов и аналитиков финансового рынка о развитии долга страны. В частности, правительство делает ставку на то, чтобы занять больше денег у МВФ и с помощью этих средств аннулировать непередаваемые векселя (LI), которые в настоящее время находятся в BCRA. Это инструменты, которые использовались при смене правительств - они были созданы во время правления Нестора Киршнера, - когда Казначейство брало доллары из резервов BCRA и устанавливало обязательство погасить их в течение 10 лет, хотя они последовательно продлевались. Сегодня их объем превышает 70 миллиардов долларов США, и это еще одна переменная, показывающая, как ухудшились активы БКРА за последние десятилетия: хотя они включены в активы, они имеют просто бухгалтерскую стоимость«. „Согласно определению DNU, деньги, включенные в новую программу с МВФ, будут использованы для списания LI, срок погашения которых наступает в июне 2025 года (и “последующих в хронологическом порядке»). Другими словами, Казначейство стремится списать долг перед БКРА и обменять его на долг перед Фондом - операция, расширяющая внешний долг, меняющая кредитора и юрисдикцию этой задолженности. «Мелким шрифтом» DNU также определены детали этой операции: правительство апеллирует к дополнительному закону о бюджете, чтобы списать эти векселя по их «рыночной стоимости». «Следует иметь в виду, что LI на июнь этого года в размере 10 000 миллионов долларов США будут равны 3300 миллионам долларов США по той стоимости, по которой их оценивает BCRA», - добавляет Гисмонди. »Но, кроме того, DNU апеллирует к другому правилу (статья 9 указа о продлении бюджета на 2024 год), которое открывает дверь для частичного аннулирования непередаваемых векселей. «Это позволит аннулировать LI с помощью новых LI. В 2025 году наступает срок погашения только одного векселя, так что это позволит частично аннулировать его за счет средств, а остальные - за счет нового векселя», - сказал Кааманьо. Спекуляции и сомнения в отношении программы возникают, в общем, из-за вопросов, которые еще не определены. Помимо спекуляций банков и официальных источников, ДНУ лишь определяет, что погашение кредита будет осуществляться «в течение 10 лет с льготным периодом в четыре года и шесть месяцев», но не дает подробностей о соответствующих суммах, графике выплат, графике погашения или поставленных целях. «В этом году процентные погашения в МВФ (в рамках программы, подписанной в 2022 году) составляют чуть менее 2 миллиардов долларов США, а в последующие годы суммы будут расти. В терминах, определенных DNU, срок погашения капитала в МВФ составляет 24,1 млрд долларов США, и из этой суммы около 10,527 млрд долларов США попадают в мандат Милея, согласно расчетам консалтинговой компании Eco Go.» »Соглашение еще не закрыто. Правительство выигрывает время, регулируя повестку дня, но они все еще обсуждают суммы и схему обменного курса. Окончательно не ясно, сколько свежих денег задействовано и сколько будет выделено сейчас. Учитывая сумму процентов в этом году, я не знаю, сколько денег Фонд может выделить, - говорит экономист Себастьян Менескальди, помощник директора Eco Go, - Если будет сохранена схема, аналогичная соглашению, подписанному в 2022 году, МВФ сможет определить график последовательных выплат в течение нескольких лет, чтобы «подогнать» эти переводы под оставшиеся сроки погашения». «Вопрос заключается в том, сколько средств изымается сейчас, но здесь есть неопределенный компромисс. МВФ не сможет дать вам соглашение, если не заставит страну пополнить резервы, а нынешняя система обменного курса этого не позволяет. Таким образом, дилемма заключается в том, чтобы списать резервы или заключить соглашение с МВФ и изменить систему обменного курса, что и позволило правительству снизить инфляцию на сегодняшний день», - заключает Менескальди. Для Кааманьо ключевой (и еще не решенный) момент соглашения связан с графиком платежей и задействованными средствами. «В связи с условиями соглашения, срок погашения капитала составляет 14 миллиардов долларов США, а если посмотреть на все, что должно быть выплачено, включая проценты, то это 19,3 миллиарда долларов США. Другими словами, если они одолжат 24 миллиарда долларов, это будет 5 миллиардов долларов чистого положительного потока. Нужно посмотреть, как будут соблюдаться сроки и график, чтобы понять, сколько останется на тот или иной момент», - говорит экономист.