Срочные вклады отступают: долларизация портфелей растет
Аргентина 2023-08-19 00:43:18 Телеграм-канал "Новости Аргентины"
На сегодняшний день это худшая неделя за долгое время. Но закончилось ли цунами? Скорее всего, нет. Девальвация официального доллара, решение о которой было принято в понедельник, и давка свободных долларов, которые за четыре раунда подорожали на 100 песо до 660 песо MEP и более чем 780 песо blue, не пройдут даром. Они уже делают тех из нас, кто получает зарплату в песо, беднее, но при этом усиливают тревожные сигналы об ускорении инфляции, которая в августе и сентябре приблизится к 10% в месяц". "Три аналитика, с которыми консультировался LA NACION, делятся своим видением ближайших месяцев и тем, как лучше надеть шлем для этой битвы, в которой еще много раундов впереди. "Мауро Мацца, отвечающий за исследования в Bull Market Brokers, прямо и очень категоричен: "Рынок находится в ситуации финансовой анархии. Девальвация, проведенная правительством с помощью cepo, сама по себе породила курсовую разбежку, которая, как мы опасаемся, закончится бегством в банки и серьезным испытанием для Центрального банка и банковской ликвидности", - говорит он. "Пришло время искать запас прочности, - говорит Мацца и продолжает: - Розничным инвесторам мы рекомендуем вместо облигаций в песо держать компании (акции). Вместо суверенных долговых обязательств, номинированных в долларах, обратите внимание на корпоративные долговые обязательства. Для консервативно-умеренных профилей мы рекомендуем оборотные обязательства (ON) по нью-йоркскому законодательству, анти-взвешенные и анти-корралито, такие как Pampa 2026, Corporación América 2031 и Gemsa 2027″. "Сантьяго Абдала, директор PPI, также придерживается стратегии, которая, прежде всего, успокаивает инвестора. Я бы вышел из суверенного риска и перешел в облигации с твердым долларом". Недостаток: в этих ценах подтверждается наличие CCL MEP на исторически высоких уровнях. В случае более позитивного сценария финансовый курс должен быть ниже. Это консервативная стратегия". "И облигации, номинированные в долларах, и кедры - акции иностранных компаний, котирующиеся на местном рынке, которые можно купить за песо, скорректированные на доллары CCL, - являются наиболее доступными инструментами рынка капитала для долларизации и одновременного получения дохода. На вопрос о том, как лучше подготовиться к тому, что в декабре президентом станет Хавьер Милей с его предложением о долларизации экономики, Абдала отвечает спокойно: "Хотя основное предложение Милея - долларизация, это не будет немедленным процессом, и пути его реализации должны быть проработаны. "Кроме того, - добавляет он, - если возникнет мнение о возможности сближения с JxC, то не исключено, что будет предпринята попытка выхода из cepo, как это предлагает платформа Патрисии Буллрич". Для инвесторов, желающих немного больше рисковать, предлагаются акции компаний, "цены которых далеки от их паритета или стоимости, например, холдинга CVH (Cablevisión)". "Сектор коммуникаций, как мы полагаем, либо с (Хавьером) Милей, либо с Патрисией Буллрич будет полностью освобожден. А в сочетании с такими компаниями, как Clisa, холдинг, связанный с переработкой отходов и строительством, паритет составляет 30%", - говорит Мацца. Абдала конкретен: "Долларовые суверены дисконтируют агрессивные реструктуризации. Мы видим потенциальную выгоду в более позитивном сценарии. Мы считаем, что GD35 окажется в числе крупнейших бенефициаров в случае реструктуризации с продлением срока. Долг провинции Буэнос-Айрес также может восстановиться с текущих уровней и торгуется с большим дисконтом". Мацца ставит фичу "особенно AL30 GD30". Мелина Ди Наполи, аналитик по управлению благосостоянием компании Balanz, исходит из того, что наиболее консервативные инвесторы как долларизировали до Пасо, так и продолжают это делать. По ее мнению, те, кто ищет возможности, могут найти их в активах, скорректированных на инфляцию. "У инвесторов (и потребителей в целом) уже сложилось представление о том, что резкий рост обменного курса приведет к росту цен, и поэтому разумнее перейти на инструменты, скорректированные на инфляцию. Стоит уточнить, что такая ротация портфеля зависит от того, насколько инвестор ожидает новой девальвации в краткосрочной перспективе, т.е. насколько высоки ожидания на будущее". "Между тем срочные депозиты, процентная ставка по которым выросла до 118%, а при сложении процентов - возобновлении капитала плюс проценты каждый месяц - поднимается до 209%, являются наиболее классической альтернативой для мелкого сберегателя. Однако в условиях ускорения инфляции в августе и сентябре инвесторы окажутся в затруднительном положении: "Ставка в 9,8% в месяц, которую сегодня дает срочный кредит, в ближайшие месяцы, вероятно, окажется ниже инфляции, и к этому следует добавить риск изменения валютного курса. Каждый скачок курса доллара "сбривает" доходность фиксированного срока, поскольку, в конечном счете, именно цена доллара определяет всю остальную экономику. "Двойные облигации, привязанные к доллару, после состоявшейся в понедельник девальвации официальной валюты - которая обещает быть единственной, по словам министра Массы, до октября - остались без всякой привлекательности? Зависит от. Аналитики сходятся во мнении, что короткосрочные облигации больше не интересны, а вот длинносрочные - интересны. "Мы считаем привлекательными облигации с долларовой привязкой с погашением 30 апреля 2024 года (TV24) и двойные облигации с погашением 30 апреля 2024 года, которые на момент погашения будут выплачивать наибольшую сумму между динамикой официального обменного курса и инфляцией, в зависимости от того, что выше", - говорит Ди Наполи из Balanz. "Для песо, - говорит Мацца из Bull Market, - ищите очень короткие инструменты. Нас устраивают IAM Renta Plus и Consultatio Deuda Argentina в качестве FCI, но мы играем с огнем. Абдала из PPI уточняет некоторые моменты: "Возможно, двойные облигации со сроком погашения после декабря все еще имеют ценность. Мы понимаем, что следующее правительство, вероятно, попытается унифицировать обменный курс или, по крайней мере, попытается сжать разрыв, что позитивно для стратегии, связанной с долларом". "Основной риск заключается в том, что в ситуации фискального дисбаланса произойдет перепрофилирование долга в песо, чтобы попытаться скорректировать его. С другой стороны, в заявлении, сопровождающем девальвацию в понедельник, говорится о фиксации официального курса до выборов, так что в этом случае данные инструменты не обесценились бы до этого момента. Именно поэтому рынок наказал эти активы, не дав им возможности отреагировать в первых раундах", - резюмирует Абдала.