Сроки, сроки погашения и средства: что известно (и не известно) о сделке с МВФ, говорят экономисты

DNU, подписанный президентом Хавьером Милеем, начал определять некоторые из основных вопросов новой программы, подписанной с Международным валютным фондом (МВФ), помимо обсуждения юридической силы и правовых вопросов, связанных с этим инструментом. Хотя ключевые моменты, такие как суммы и графики выплат, пока неизвестны, правительство официально заявило, что будет подписано расширенное соглашение о предоставлении средств, льготный период в четыре с половиной года без капитальных выплат организации и что полученные деньги будут использованы для списания непередаваемых векселей, старого долга, который Казначейство (Министерство экономики) держало перед BCRA, и для покрытия сроков погашения задолженности перед организацией. «С формальной стороны переговоры с МВФ приведут к заключению нового соглашения о расширенных кредитах, в том же формате, который использовался правительством Альберто Фернандеса. Это одна из возможных схем, установленных МВФ, которая обычно утверждается на срок от трех до четырех лет для стран с «проблемами платежного баланса» или «низким ростом» и предусматривает в качестве условия проведение «структурных реформ». «Экономист Габриэль Кааманьо, директор Outlier, назвал это подтверждение „хорошей новостью“. «По мнению Милагрос Гисмонди, экономиста из Cohen, это еще один из «важных» моментов того, что было предложено исполнительной властью в DNU. «Речь идет о новом расширенном фонде. Это не Stand By, и это хорошо, потому что это более долгосрочный кредит, с четырехлетним льготным периодом», - говорит аналитик, отличая этот формат от того, который использовала администрация Маурисио Макри (Stand By agreement), который, согласно собственным определениям Фонда, не превышает 36 месяцев (три года). „Соглашение о расширенных кредитах обычно требует более глубоких структурных реформ, и это тоже позитивно, потому что это то, что Аргентина должна сделать по вопросам налогообложения, пенсий и т. д.“, - подтверждает Кааманьо. «Без подробностей об условиях и суммах DNU подтверждает слова Милея и министра Луиса Капуто о том, для чего правительство будет использовать средства МВФ: они будут использованы для списания сроков погашения, соответствующих предыдущей программе, и «долга», который Казначейство держит перед Центральным банком. Этот последний пункт, посредством которого правительство стремится «рекапитализировать» BCRA, вызвал дискуссии и споры среди экономистов и аналитиков финансового рынка о развитии долга страны. В частности, правительство делает ставку на то, чтобы занять больше денег у МВФ и с помощью этих средств аннулировать непередаваемые векселя (LI), которые в настоящее время находятся в BCRA. Это инструменты, которые использовались при смене правительств - они были созданы во время правления Нестора Киршнера - когда Казначейство брало доллары из резервов BCRA и устанавливало обязательство погасить их в течение 10 лет, хотя они последовательно продлевались. Сегодня их объем превышает 70 миллиардов долларов США, и это еще одна переменная, показывающая, как ухудшились активы БКРА за последние десятилетия: хотя они включены в активы, они имеют просто бухгалтерскую стоимость«. „Согласно определению DNU, деньги, включенные в новую программу с МВФ, будут использованы для списания LI, срок погашения которых наступает в июне 2025 года (и “последующих в хронологическом порядке»). Другими словами, Казначейство стремится списать долг перед БКРА и обменять его на долг перед Фондом - операция, расширяющая внешний долг, меняющая кредитора и юрисдикцию этой задолженности. «Мелким шрифтом» DNU также определены детали этой операции: правительство апеллирует к дополнительному закону о бюджете, чтобы списать эти векселя по их «рыночной стоимости». «Следует иметь в виду, что LI на июнь этого года в размере 10 000 миллионов долларов США будут равны 3300 миллионам долларов США по той стоимости, по которой их оценивает BCRA», - добавляет Гисмонди. »Но, кроме того, DNU апеллирует к другому правилу (статья 9 указа о продлении бюджета на 2024 год), которое открывает дверь для частичного аннулирования непередаваемых векселей. «Это позволит аннулировать LI с помощью новых LI. В 2025 году наступает срок погашения только одного векселя, поэтому часть векселя можно аннулировать за счет средств, а часть - за счет нового векселя», - сказал Кааманьо. Спекуляции и сомнения в отношении программы возникают, в общем, из-за вопросов, которые еще не определены. Помимо спекуляций банков и официальных источников, ДНУ лишь определяет, что погашение кредита будет осуществляться «в течение 10 лет с льготным периодом в четыре года и шесть месяцев», но не дает подробностей о соответствующих суммах, графике выплат, графике погашения или поставленных целях. «В этом году процентные погашения в МВФ (в рамках программы, подписанной в 2022 году) составляют чуть менее 2 млрд долларов США, а в последующие годы суммы будут расти. В терминах, определенных DNU, срок погашения капитала в МВФ составляет 24,1 млрд долларов США, и из этой суммы около 10,527 млрд долларов США попадают в мандат Милея, согласно расчетам консалтинговой компании Eco Go.» »Соглашение еще не закрыто. Правительство выигрывает время, регулируя повестку дня, но они все еще обсуждают суммы и схему обменного курса. Окончательно не ясно, сколько свежих денег задействовано и сколько будет выделено сейчас. Учитывая сумму процентов в этом году, я не знаю, сколько денег Фонд может выделить, - говорит экономист Себастьян Менескальди, помощник директора Eco Go, - Если будет сохранена схема, аналогичная соглашению, подписанному в 2022 году, МВФ сможет определить график последовательных выплат в течение нескольких лет, чтобы «подогнать» эти переводы под ожидаемые сроки погашения». «Вопрос заключается в том, сколько средств изымается сейчас, но здесь есть неопределенный компромисс. МВФ не может дать вам соглашение, если он не может заставить страну пополнить резервы, а нынешняя система обменного курса этого не позволяет. Таким образом, дилемма заключается в том, чтобы списать резервы или заключить соглашение с МВФ и изменить систему обменного курса, что и позволило правительству снизить инфляцию на сегодняшний день», - заключает Менескальди. Для Кааманьо ключевой (и еще не решенный) момент соглашения связан с графиком платежей и задействованными средствами. «В связи с условиями соглашения, срок погашения капитала составляет 14 миллиардов долларов США, а если посмотреть на все, что должно быть выплачено, включая проценты, то это 19,3 миллиарда долларов США. Другими словами, если они одолжат 24 миллиарда долларов, это будет 5 миллиардов долларов чистого положительного потока. Нужно посмотреть, как будут соблюдаться сроки и расписание, чтобы понять, сколько останется на тот или иной момент», - говорит экономист.