Страновой риск: показатель упал на 39% за год и является одним из самых низких с 2020 года

С начала года страновой риск снизился на 39 %. Этот индекс, который является ключевым фактором возвращения Аргентины на международные кредитные рынки, в настоящее время находится на одном из самых низких уровней с сентября 2020 года. Восстановление чистых резервов Центрального банка (BCRA) и достижение финансового профицита бюджета в первом квартале года объясняют эту тенденцию к снижению, и аналитики рынка с энтузиазмом ожидают скорого преодоления барьера в 1000 базисных пунктов. Но, несмотря на это, они добавляют, что показатель все еще далек от «разумных» значений. «Страновой риск измеряет разницу в стоимости казначейских облигаций США, которые считаются самыми безопасными финансовыми активами, по сравнению с облигациями других стран. Как следует из названия, когда страна более рискованная, ей приходится платить более высокую ставку, чтобы получить финансирование на рынке. Именно поэтому после ралли суверенных долговых бумаг за рубежом, достигшего в этом году 60 %, этот показатель был непосредственно затронут в положительном ключе. Страновой риск был значительно снижен, а это значит, что держатели долговых обязательств - или рынок в целом - видят больше шансов получить доход по государственным облигациям. Это важно для нас, представителей частного сектора, поскольку все долговые выпуски компаний, как правило, связаны с риском, который представляет собой Аргентина. Когда страновой риск снижается, частные компании улучшают кредитное качество и получают доступ к более выгодному финансированию, что благоприятно сказывается на реальной экономике", - говорит Андрес Рескини, экономист F2 Soluciones Financieras. Например, аналитик отметил, что на этой неделе вышла серия отчетов Moody's по аргентинским энергетическим компаниям. В случае с Pan American Energy ей был присвоен рейтинг Caa1 с высоким уровнем риска. В отчете поясняется, что, учитывая высокую подверженность компании влиянию местной деловой среды, рейтинг «не может быть полностью отвязан от кредитного качества правительства Аргентины» и поэтому должен «точно отражать риск, который компания разделяет с сувереном». Тем не менее, рейтинг Caa1 превышает рейтинг аргентинских облигаций. Аналогичные сообщения были и по Genneia и MSU Energy S.A.» »Хотя мы еще далеки от нормализации, от более стабильной стадии и более нормальной доходности облигаций страны (они все еще дают 18-19 % в долларах, что является высоким показателем), наблюдаемое улучшение было необходимым и, безусловно, здоровым. И здесь, возможно, речь идет о том, чтобы смотреть на стакан наполовину полным, но если Аргентине удастся перейти к следующему этапу, то уже сейчас можно ожидать, что она вернется на внешний рынок капитала, который был закрыт для нас в течение многих лет. В этом случае доходность аргентинских облигаций не должна превышать 10%-11%", - добавил Аугусто Послеман, директор Portfolio Personal de Inversiones (PPI). »В настоящее время страновой риск Аргентины составляет 1179 базисных пунктов (б.п.), что на 727 единиц ниже, чем 31 декабря прошлого года (-39%). Чтобы найти аналогичное значение, нужно вернуться к свопу долговых обязательств Мартина Гусмана в сентябре 2020 года, когда этот показатель сократился вдвое: за один день он снизился с 2147 до 1104 пунктов. И еще дальше в прошлое: последний раз индекс находился на уровне 860 б.п. за день до президентского PASO в августе 2019 года. На следующий день он взлетел до 1460 б.п., а через две недели преодолел барьер в 2500 базисных пунктов. Я думаю, что шаги, которые предпринимает правительство в фискальной и монетарной сферах, а также покупка резервов, вызвали это уникальное ралли. Но для того, чтобы протестировать уровень странового риска ниже 1000 пунктов, нам все еще нужны некоторые дополнительные сигналы, которые позволят нам сделать вывод об успехе и закреплении тренда. В частности, одобрение Ley de Bases и остальных проектов может стать толчком для продолжения движения в этом направлении. Действительно, часто люди покупают на слухах и продают на новостях, поэтому мы можем увидеть более тактическое краткосрочное поведение, которое может скорректировать тренд, некоторое восстановление странового риска, но продвижение вперед по этой повестке дня, безусловно, будет иметь этот эффект в среднесрочной перспективе«, - добавил Фернандо Баер, экономист Quantum Finanzas. „В плане сравнения аналитик отметил, что мы все еще “далеки» от уровней других развивающихся стран. В эту группу входят, в частности, Египет (816 б.п.), Конго (869 б.п.) и Пакистан (720 б.п.). Если рассматривать соседние страны, то в Бразилии доходность облигаций сегодня составляет 6,6% (200 б.п. странового риска), в Перу - 5,7% (114 б.п.), в Чили - 5,3% (75 б.п.), в Уругвае - 5,1% (55 б.п.). По мнению Баера, предстоит еще «пройти долгий путь», чтобы достичь «разумных» уровней и вернуть Аргентине доступ к международным рынкам. «Падение странового риска связано с ростом суверенных облигаций, одно является обратной стороной другого, AL30 почти достиг 60 долларов [в прошлом году он достигал 20 долларов]. Финансовые активы идут рука об руку с улучшением макроэкономических условий, чему способствует фискальный якорь». Центральный банк выполняет свою домашнюю работу, очищая баланс, в то время как политическое решение правительства гласит: «Мы не тратим здесь больше, чем получаем», ценой сильного сокращения распределения в провинции и разжижения песо, особенно в зарплатах и пенсиях", - пояснил Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital. По мнению брокерской компании Delphos Investment, первая цель Аргентины - достичь уровня странового риска около 1000 пунктов. Это зона, в которой находятся «худшие студенты» в мире", - говорят они. Однако при сохранении текущей фискальной и монетарной политики, по их мнению, можно будет рассмотреть возможность «дополнительных улучшений».