Страновой риск снизился почти на 20 % с момента окончания cepo, но международный контекст замедляет возвращение на долговые рынки.

По мнению некоторых аналитиков, страновой риск может стать «термометром» успеха экономической программы правительства. С тех пор как Министерство экономики объявило об отмене ограничения обменного курса, показатель упал на 19,7 % и теперь находится вблизи 700 базисных пунктов. Тем не менее, значения все еще далеки от минимумов, достигнутых в январе. Это является ключевым фактором для возвращения Аргентины на международные долговые рынки. "В настоящее время показатель, подготовленный JP Morgan, составляет 701 базисный пункт, что на девять единиц меньше предыдущего закрытия (-1,27%). Он упал на 173 пункта (-19,7%) с тех пор, как в пятницу 11 апреля правительство объявило о новом соглашении с Международным валютным фондом (МВФ) и новом режиме обменного курса, основанном на плавающих диапазонах, - двух самых ожидаемых новостях этого года. "Падение, которое мы наблюдаем, очень важно, особенно если учесть, что оно происходит в нестабильном международном контексте. Сегодня мы находимся на уровне 700 базисных пунктов, и нам нужно достичь 500 базисных пунктов, чтобы считать, что Аргентина сможет восстановить доступ к рынку, так что расстояние, отделяющее нас от этой цели, не так уж велико". Я думаю, нужно иметь определенное терпение, чтобы понять, что эти процессы требуют времени и не всегда происходят так линейно, но с учетом того, что экономика все больше и больше нормализуется, достижение этой цели - это в основном вопрос времени", - сказал Адриан Ярд Буллер, главный экономист-стратег Facimex Valores. "Для сравнения, страновой риск достиг 560 базисных пунктов 9 января, в тот же день, когда правительство выполнило свои долговые обязательства, выплатив купоны и проценты по облигациям Bonares (AL) и Global (GD). В тот день индикатор достиг значений, которых не наблюдалось уже шесть лет. Но с тех пор он начал расти в условиях, когда США начали проводить более агрессивную тарифную политику. Я думаю, что глобальная волатильность является важным условием для того, чтобы мы увидели большее сжатие рисков. На самом деле, мы видели, что когда внешние условия смягчаются, страновой риск снова снижается. Но внутренние условия также остаются важными. Если механизмы, с помощью которых Центральный банк покупает иностранную валюту, станут более понятными, и он действительно будет это делать, в дополнение к функционированию рынка песо, сжатие должно возобновиться. Ожидания, порожденные избирательным процессом, могут ограничить этот путь, но до тех пор, пока фундаментальные показатели устойчивы, падение странового риска должно продолжаться", - говорит Фернандо Баер, аналитик Quantum Finanzas. «В том же ключе Милагрос Гисмонди, экономист Cohen Aliados Financieros, отметил, что страновой риск отреагировал »позитивно" после смягчения cepo, что отражает хороший прием новой схемы обменного курса на рынках. Однако он добавил, что все еще есть сомнения в способности Центрального банка накапливать резервы устойчивым образом, ключевой показатель продолжает падать. «Кроме того, он отметил, что выборы в законодательные органы в этом году будут „решающими“, поскольку ратификация экономического курса даст политическую поддержку, »необходимую для продвижения более структурных реформ". «С другой стороны, международный контекст также не способствует этому: облигации стран с рейтингом ССС, таких как Аргентина, в настоящее время имеют доходность около 12%», - добавил он. По мнению Ярде Буллера, для экономической программы, осуществляемой правительством, «крайне важно», чтобы Аргентина смогла восстановить доступ к рынку. Особенно если учесть, что до сих пор более 15 000 миллионов долларов США, купленных Центральным банком (BCRA), были направлены на погашение долговых обязательств в иностранной валюте. "Программа была задумана не для постоянного погашения долга за счет резервов, а для восстановления доверия и возможности рефинансировать его. Поскольку международные ставки находятся на уровне, я считаю, что страновой риск, близкий к 500 пунктам, может соответствовать возвращению на рынок, где Аргентина ищет небольшую эмиссию для рефинансирования капитальных сроков погашения. Я думаю, что это вполне возможно в этом году, хотя мы не должны упускать из виду тот факт, что при доходности долларовых облигаций ниже 12% мы уже в состоянии думать о новом репо BCRA по благоприятным ставкам«, - добавил он. »Если мы достигнем значений, близких к 500 пунктам, Аргентина будет ближе к ставкам других латиноамериканских стран. Средний страновой риск по региону составляет 466 базисных пунктов, хотя этот показатель не учитывает Венесуэлу, чей показатель составляет 19 123 базисных пункта. Например, страновой риск Колумбии составляет 393 базисных пункта, Бразилии - 224 пункта, Чили - 136 пунктов, а Уругвая - 105 пунктов. Возможность того, что Аргентина вернется к финансированию на международных рынках, является ключом к нормализации ее долгового профиля, следуя общей практике других стран, которые рефинансируют свои долговые обязательства вместо того, чтобы выплачивать их наличными. Однако не стоит проявлять нетерпение. Первым успехом программы должна стать стабилизация обменного курса - даже если допустить некоторую волатильность, характерную для схемы управляемого плавания, - а затем прогресс в накоплении международных резервов. Только на основе этих достижений можно будет думать об устойчивом возвращении на рынки, которое, как мы ожидаем, произойдет в 2026 году, в соответствии с соглашением с МВФ", - заключил Гисмонди.