Компании получили финансирование на сумму почти 7 миллиардов долларов за два месяца и укрепляют стабильность доллара

Аргентинские провинции надеются воспользоваться бумом финансирования в долларах, который с конца прошлого года наблюдается среди местных компаний. После размещения облигаций Буэнос-Айресом и Санта-Фе, в четверг Кордова планирует осуществить свой первый международный выпуск облигаций до 2026 года, что свидетельствует о том, что финансовое окно, открывшееся для частного сектора, начало расширяться и на субсуверенный сектор, что положительно сказывается на валютном рынке. Правительство Кордобы во главе с Мартином Ллариорой намерено разместить на международном рынке около 500 млн долларов США с процентной ставкой не выше 9%. Экономическая команда провинции провела роуд-шоу в Нью-Йорке и планирует завершить сделку завтра. Официальные ожидания заключаются в улучшении условий, полученных в июне 2025 года, когда Кордова стала первой провинцией, вернувшейся на рынки с семилетними облигациями на сумму 725 млн долларов США и ставкой 9,75%." Параллельно с этим источники на рынке сообщили, что Чубут ведет переговоры с банками о выпуске собственных международных облигаций на сумму от 400 до 550 миллионов долларов США, хотя и ждет более благоприятного момента для выхода на рынок. В последние недели внимание провинциального правительства было сосредоточено на чрезвычайной ситуации, связанной с пожарами и обвалом на горе Эрмит, которые повлияли на финансовый календарь. «С конца прошлого года Entre Ríos также ведет переговоры с финансовыми учреждениями о выпуске международных облигаций на сумму до 500 миллионов долларов США. Последний раз провинция проводила операцию за рубежом в 2017 году: эта эмиссия впоследствии оказалась дефолтной и была пересмотрена в 2021 году. Провинция Буэнос-Айрес, тем временем, ожидает, что национальное правительство разрешит ей разместить долг, недавно одобренный законодательным собранием провинции на сумму до 3,685 млрд долларов США. Позиция государства на данный момент заключается в том, чтобы разрешить только те суммы, которые предполагают рефинансирование существующих обязательств по более выгодным ставкам. Возвращение провинций основано на предыдущем явлении: продолжении бума корпоративных выпусков облигаций, который начал укрепляться с ноября, после победы правительства Хавьера Милеи на выборах в конце октября и параллельно с сильным снижением странового риска. С тех пор показатель снизился с уровня выше 1000 базисных пунктов до текущих 560 пунктов, что вновь открыло доступ к внешнему финансированию для компаний и субъектов федерации. Согласно данным, собранным Romano Group, в период с ноября по 16 января аргентинские компании выпустили оборотные обязательства (ON) в долларах на сумму более 6,9 млрд долларов, из которых 5,555 млрд долларов пришлось на размещения за рубежом и 1,37 млрд долларов — на местный рынок. Если сложить уже осуществленные субсуверенные эмиссии, общий объем составит 8,325 млрд долларов, что подтверждает сильное возвращение частного финансирования в твердой валюте. «Двигателем этого процесса вновь стал энергетический сектор, на долю которого пришлось около 68% от общего объема размещения за этот период. Компании, связанные с нефтью, газом и месторождением Vaca Muerta, смогли получить долгосрочное финансирование по ставкам, которые в большинстве случаев составляли от 7,5% до 8,5% годовых в соответствии с иностранным законодательством. Для рынка снижение корпоративных доходностей является необходимым условием для дальнейшего снижения суверенного риска. Недавним сигналом о том, что окно возможностей по-прежнему открыто, стало решение YPF о возобновлении выпуска одной из своих облигаций в соответствии с законодательством штата Нью-Йорк. Нефтяная компания объявила о расширении на сумму от 300 до 500 миллионов долларов США своих облигаций со сроком погашения в 2034 году, с фиксированной ставкой 8,25% годовых и целевой доходностью около 8%. Первоначально облигации были выпущены в январе 2025 года на сумму 1,1 млрд долларов, и с этой операцией общая сумма в обращении может составить от 1,4 до 1,6 млрд долларов. «LomaNegra разместила во вторник местные облигации на сумму 60 млн долларов со сроком погашения 23 января 2029 года. Годовой купон 6,5%, выплачиваемый ежеквартально, и полная амортизация при погашении». По мнению Сальвадора Вителли, руководителя отдела исследований Romano Group, объем размещений отражает явное изменение в восприятии риска. «С ноября по настоящее время было выпущено более 6,9 млрд долларов США в виде оборотных обязательств в долларах. Это свидетельствует об улучшении восприятия риска в Аргентине», — пояснил он. «По мере снижения доходности корпоративных облигаций появляется возможность для снижения суверенного риска. То, что корпоративные облигации приносят меньший доход, чем суверенные, не является нормальным, но в Аргентине это происходит. И сокращение этого разрыва — хорошая новость для государства», — добавил он. К этому потоку добавится также поступление валюты, связанное с недавними размещениями. По оценкам Grit Capital, во втором квартале года начнут истекать льготные сроки до 180 дней, которые имеют компании и провинции для направления на местный рынок долларов, полученных от выпуска долговых обязательств. Этот процесс может принести дополнительный доход в размере от 3,5 до 4 млрд долларов, который добавится к сезонному пику реализации урожая. «Влияние этого потока финансирования также перешло на валютный рынок. К поступлению валюты от агроэкспортного комплекса добавился вклад от выпуска долговых обязательств, которые имеют до 180 дней для направления на рынок. В этих условиях Центральный банк (BCRA) смог возобновить покупку долларов без давления на обменный курс, который оставался стабильным в последние недели, в то время как процентные ставки в песо оставались высокими, что благоприятствовало стратегиям кэрри-трейда. Этот приток валюты также находит структурную поддержку в профиле недавних выпусков, особенно в энергетическом секторе. Согласно отчету Ricsa, в 2025 году энергетические компании разместили более 10,5 млрд долларов США в обращаемых обязательствах как внутри страны, так и за ее пределами, с явным преобладанием эмиссий в долларах и увеличением средних сроков финансирования, что отражает большую готовность рынка финансировать среднесрочные и долгосрочные проекты. Для рынка этот процесс напрямую связан с ожидаемым значительным ростом инвестиций в энергетику и инфраструктуру, которые в ближайшие кварталы по-прежнему будут требовать значительного финансирования, и усиливает ожидания, что приток долларов, связанный с эмиссией, не будет временным.