Табу, от которого уклоняются кандидаты в президенты

В ходе завтрашних теледебатов, за восемь дней до неопределенного голосования, которое определит следующего президента страны, Серхио Массе и Хавьеру Милею желательно было бы поднять голову и выступить с конкретными предложениями - а не просто выдать желаемое за действительное или эмоциональными лозунгами - хотя бы по двум ключевым вопросам, таким как экономика и демократическое сосуществование. На протяжении всей избирательной кампании им удавалось лишь порождать полную неопределенность среди легиона не определившихся избирателей или тех, кто готов опустить в урну пустой конверт. "Это представляется сложным по двум причинам. Первая - жесткое и ограниченное время, отведенное каждому блоку и обмену вопросами и ответами. Другая - все знают, что любая ошибка может отнять решающие голоса, и предпочитают обострять соперничество между левым и правым популизмом, как в футбольном дерби". Ничего общего со сборной Скалони, которая выиграла третий чемпионат мира с проектом и лучшими игроками на каждой позиции, Масса только что потерпел поражение, заявив, что общественное важнее частного, потому что охватывает всех. Настораживает концепция представительной демократии, при которой граждане свободно избирают своих представителей в исполнительной и законодательной власти, в отличие от автократических режимов, где царит сценарное голосование и предпринимаются попытки свести на нет оппозицию. Скорее, он - подслащенный пропагандист фиктивного нынешнего состояния, но неэффективного и неустойчивого, не имеющего реальных ресурсов и резервов в Центральном банке и в итоге уничтожившего валюту. Доказательством тому служит тот факт, что купюра в 2000 песо - максимальный номинал - эквивалентна едва ли 2 долларам и не принимается в банкоматах. Тем не менее, у него хватило безответственности добавить к хроническому дефициту почти два пункта ВВП с помощью "плана Платита", чтобы просто попасть в избирательный бюллетень, ценой более чем двукратного увеличения инфляции, от которой особенно страдает более 40% населения, и многократного усиления интервенционизма в экономике. "Милей, напротив, проявляет себя как либеральный рыночный фундаменталист - даже не только в экономике, - который не признает роли современного государства и предлагает радикальные решения, такие как долларизация, по образу и подобию Эквадора и Сальвадора - двух экономик, имеющих мало общего с аргентинской, - не принимая во внимание их социальные последствия. "Несмотря на это, оба кандидата уклонились от определений по трем ключевым вопросам, которые стали табу на протяжении всей кампании: "Масса объявил, что будет стремиться к фискальному балансу, не объяснив, каким образом, хотя ему придется заключить соглашение с МВФ с новыми надежными фискальными и монетарными целями. Пока же он произвел инфляционное разжижение государственных расходов на пенсии, социальные планы и субсидии на общественные услуги в АМБА. В проект бюджета на 2024 год он включил отдельным разделом повышение налогов и сокращение налоговых льгот. При этом в нем сохранена структура 22 министерств и ничего не меняется в отношении государственных предприятий, большинство из которых являются убыточными. Лозунг о том, что каждая потребность - это право, следует расшифровывать так, что за ней стоит министерство, не имеющее реальных ресурсов для ее оплаты. Милей перестал говорить о "бензопиле", хотя, вероятно, перейдет к более радикальной фискальной корректировке со стороны расходов, но поддержал законы о повышении минимальной ставки подоходного налога и возврате НДС при покупках по дебетовой карте с потолком в 18 тыс. песо в месяц, который разжижается под воздействием растущей инфляции. Он также объявил, что передаст авиакомпанию Aerolineas Argentinas ее сотрудникам без субсидий. Масса предполагал, что после голосования он вернется к ежедневным мини-девальвациям официального обменного курса на уровне 3% в месяц, что эквивалентно одной трети инфляции. Текущий курс доллара демонстрирует реальное отставание почти на 40% по отношению к декабрю 2022 года. Если он победит, то в декабре вероятен девальвационный скачок с разделением курса (коммерческий и финансовый). Доллар для экспортеров (70% официальный и 30% CCL) при экспорте эквивалентен песо 530 540, но действует до пятницы 17 (за два дня до выборов). Импортировать его дороже, чем доллар (менее 400 песо), но БКРА не продает из-за отсутствия резервов". "За пять лет, по данным консалтинговой компании MacroView, совокупная инфляция составила 1150%. За этот период средняя пенсия выросла на 860%, а неофициальная зарплата - на 590%. "Впереди (1400-1600%) цены в ресторанах, на лекарства, свежие продукты (мясо, фрукты, овощи), сахар (сладости, конфеты), автомобили, одежда. И отстают (400-800%) в коммунальных услугах, телефонии, ГСМ, медицинском страховании, отдыхе и культуре. Милей делает ставку на долларизацию, либерализацию цен и либерализацию экономики, хотя неясно, с какого момента, и скорее всего, на освобождение коммерческого курса для экспортеров и импортеров и отмену законодательного запрета на использование долларов. "Еще одна запретная тема, которую оба кандидата держат в неопределенном поле, - это тема очень краткосрочных долговых инструментов с вознаграждением (28 дней и 24 часа соответственно), которые BCRA ежедневно выставляет на аукцион в банковской системе, чтобы стерилизовать избыток песо, предназначенный для финансирования дефицита казначейства и интервенций на рынке облигаций". Как уже сообщала на этой неделе газета LA NACION, объем этих возмездных обязательств уже составляет 23 трлн. песо (почти 12% ВВП и в четыре раза больше денежной базы), а ежемесячная выплата процентов подразумевает в октябре эндогенную эмиссию в размере 2 трлн. песо. В техническом документе, подготовленном ассоциациями частных банков с национальным и иностранным капиталом (Adeba и ABA), еще до первого тура выборов было ясно сказано, что Leliqs - это не "бомба", которой суждено взорваться, и не "снежный ком", который растет автономно. Но они также называют проблемой для следующего правительства управление этими ценными бумагами в руках банков в качестве подкрепления для депозитов в песо. Аргумент состоит в том, что при наличии убедительной экономической программы, отказывающейся от финансирования казначейства посредством денежной эмиссии, и при наличии технических знаний и опыта, факторы, которые заставили расти "лелики", будут обращены вспять, и появятся другие, которые снизят их реальный объем и доходность. Одним из них может стать продажа части портфеля казначейских бумаг в песо, которые БКРА купило по рыночной цене за эквивалент половины леликов, что, как только на рынке появится аппетит, породит обратный процесс поглощения песо и сокращения их запасов. Еще один момент - увеличение спроса на деньги с его нынешнего крайне низкого уровня. Если новому правительству удастся восстановить минимальный уровень доверия, а объем находящихся в обращении денег вырастет с 2,5 до 5% ВВП, это позволит еще больше сократить запасы. Третья - падение доходности Leliqs при наличии экономического плана, предусматривающего высокий реальный обменный курс и резкое сокращение государственных расходов для быстрого приведения к бюджетному балансу. Согласно этой гипотезе, процентные ставки по срочным депозитам, которые, в свою очередь, определяют ставку Leliqs, будут в большей степени зависеть от ожидаемого темпа девальвации, чем от ожидаемой инфляции, которая первоначально будет выше, поэтому снижение доходности в реальном выражении, дополненное сокращением общего запаса, будет означать, что вес процента Leliqs на инфляцию будет ниже и со временем будет уменьшаться. Они также рекомендуют BCRA отказаться от использования ставок Leliqs в качестве ставки денежно-кредитной политики, поскольку большинство центральных банков склонны использовать кредитные, а не депозитные ставки, или базовые ставки, для влияния на финансовые рынки. "Со стороны Массы нет никаких сигналов ни по одному из этих аспектов". Экономист Марина Даль Погетто, директор консалтинговой фирмы EcoGo, несколько недель назад в своем докладе предупредила, что план Эмилио Окампо (возможного главы BCRA) по "долларизации без долларов" включает в себя отмену cepo cambiario и "гиперкороткого" (45-60 дней). Таким образом, единственным контрактом, способным покрыть переход, будет финансовый доллар в его различных версиях, в ущерб казначейским облигациям, индексируемым к официальному доллару и оплачиваемым в песо, которые станут стоить столько же, сколько долговые облигации в долларах (около 27 центов США). По его мнению, такая схема породила бы бегство из системы, начиная с фиксированных сроков и заканчивая транзакционными счетами. В то же время он отмечает, что идея создания Фонда денежной стабилизации (FEM) через траст по законодательству Люксембурга, который будет выпускать коммерческие бумаги для обмена леликов, пассивных обязательств BCRA, акций аргентинских компаний, находящихся в руках казначейства, Anses и YPF, и перехода к долларизации, будет иметь очень высокие начальные издержки. Среди них - увеличение потребности в финансировании на 2,4 млрд. долл. в год, если целью является привлечение 30 млрд. долл. при "оптимистичном" значении 8% в год в долларах. В свою очередь, основным компонентом денежного потока, начиная с 2025 года, станет обслуживание казначейских облигаций (после обмена непередаваемых векселей BCRA), которое возрастет до 12 млрд. долларов США, что более чем вдвое превышает текущие сроки погашения на рынке. "Возможно, именно поэтому LLA заявляет, что долларизация и закрытие BCRA - предложения не обсуждаемые, но и не обязательно немедленные".