Тасовать и еще раз тасовать: инвестиционные стратегии для нерастянутых кошельков

Без cepo должны измениться и наши кошельки и способы инвестирования. Игра меняется, появляются новые вызовы и, как всегда, новые возможности. В центре внимания - влияние, которое девальвация почти на 10 % может оказать на цены товаров и услуг. Это окажет дополнительное давление на инфляцию, которая в марте уже показала перегрев -3,7%- по данным Indec. «Помимо операционных и положительных последствий отмены валютных ограничений для физических лиц, в центре внимания всегда находится вопрос о том, как повлияет на покупательную способность в ближайшие месяцы. Хотя пока еще рано делать выводы, мы должны подготовить почву, чтобы отстоять ценность песо в наших карманах». «Аргентина переживает период глубоких экономических и социальных перемен, которые оказывают непосредственное влияние на восприятие гражданами своего уровня жизни. Исторический средний класс, который на протяжении десятилетий был отличительной чертой страны, сейчас сталкивается с кризисом идентичности и принадлежности», - предупреждает Ксимена Диас Аларкон, соучредитель и генеральный директор Youniversal. «Согласно результатам последнего исследования Trend Lab, проведенного Youniversal на основе общенациональных фокус-групп, «только 28 % респондентов считают себя представителями среднего класса, в то время как 39 % относят себя к нижнему среднему классу, а 27 % - к нижнему классу». «Аларкон сразу же контрастирует с предыдущими результатами того же опроса: «Исторически сложилось так, что от 80 до 85 % аргентинцев относили себя к среднему классу. Сегодня это представление радикально изменилось». Мария Кастильони, экономист и партнер TC Consultores, в первую очередь обращает внимание на предыдущие шаги, которые были предприняты - изменение экономической модели и стабилизационный процесс, основанный на фискальном балансе, - чтобы прийти к новой схеме обменного курса. «В ближайшие месяцы мы можем увидеть немного большую инфляцию, чем та, которая была заложена в основу, и которая должна была быстрее сходиться ниже 2% в месяц. Но это будет лишь краткосрочный эффект, потому что главное - решить проблемы, порождающие инфляцию, а это гарантировано. Даже соглашение с МВФ увеличивает фискальный профицит, а это очень сильный сигнал», - говорит он. В этом контексте, хотя процентные ставки в песо, предлагаемые банками, растут в ответ на новый сценарий (Banco Nación, например, поднял их на 7 пунктов до 37 % годовых), инструменты с поправкой на инфляцию входят почти во все консервативные меню советников и стратегов. Знание потолка плавающего коридора плюс ползущей привязки в 1 % в месяц позволяет нам делать расчеты и искать наиболее выгодные варианты для песо, всегда учитывая, что сценарий, предложенный для фазы 3 экономического плана, следует курсу, намеченному правительством. «После подборки объявлений, которые застали врасплох большую часть рынка, мы считаем, что в краткосрочной перспективе неопределенность в отношении обменного курса должна исчезнуть, поскольку рекапитализация Центрального банка дает правительству достаточно кислорода на ближайшие месяцы», - говорит Максимилиано Донзелли, глава отдела стратегической торговли в IOL. Специалист предлагает в качестве стратегии для консервативных инвесторов «позиционировать себя в казначейских облигациях в песо, таких как лекапы или бонкапы, и предпочтительно в облигациях CER, предполагая, что инфляция, которая уже набирала обороты в марте, ускорится в краткосрочной перспективе после новой схемы правительства». «Для тех, кто хочет быть в облигациях с поправкой на CER, мы рекомендуем TZXO5 со сроком погашения в октябре и доходностью 0% CER, а для тех, кто хочет быть в облигациях с фиксированной ставкой, мы рекомендуем T13F6 с доходностью 42% IRR - доходность, которая будет выше верхней границы долларового коридора в феврале следующего года», - добавляет он. Пилар Тавелла, директор отдела исследований макростратегии в Balanz, рассматривает активы с поправкой на инфляцию для защиты краткосрочного кармана. «Для стратегий с песо нам нравятся краткосрочные облигации CER», - говорит она. При этом он упоминает ту же облигацию, что и его коллега, - TZXO5. «Мы предпочитаем искать краткосрочные хеджи против роста инфляции в апреле и мае», - подчеркивает он. «Конечно, самые интересные возможности для инвесторов находятся в долгосрочной перспективе. В акциях и облигациях, которые с понедельника уверенно восстанавливаются в надежде, что снятие ограничения оживит экономику и приток капитала. Очевидно, что сценарий еще не ясен, и тот, кто входит в акции и суверенные облигации, должен понимать, что волатильность будет оставаться частью игры». „Заняв оборонительную позицию с февраля, сейчас мы переходим к более конструктивному подходу, поскольку соглашение, достигнутое с МВФ, и новый режим обменного курса являются сильными катализаторами для аргентинских активов“, - считает Хавьер Касабаль, старший стратег по фиксированным доходам Adcap. «Наша рекомендация - покупать Аргентину, как в акциях, так и в облигациях, как в песо, так и в долларах, - говорит Алан Мак Карти, генеральный директор Front Inversiones, и добавляет: - Сегодня мы видим окно возможностей в энергетическом секторе, а банковский сектор снова вызывает интерес после пятничных объявлений. В активах с фиксированным доходом мы видим ценность в облигациях AL30, GD35 и AE38». Касабаль также рекомендует GD35 и более консервативные облигации GD30, „при условии, что цены вернутся к январским максимумам в ближайшие недели“. «Мы ожидаем, что Центральный банк вступит в период активного накопления резервов для достижения июньских целей, что должно стать мощным катализатором», - добавляет он. Матиас Каттаруцци, старший аналитик по акциям Adcap, дает рекомендацию покупать YPF. «На прошлой неделе в пятницу в Нью-Йорке компания провела День инвестора, на котором представила свой пятилетний план, предусматривающий преобразование компании в оператора, ориентированного исключительно на продажу нефти, с целью удвоения общего объема добычи до миллиона баррелей нефтяного эквивалента в день к 2030 году при одновременном увеличении экспорта», - говорит он. Мы обновили нашу модель, включив в нее новые данные о добыче нетрадиционных источников, а также снижение цены на нефть на 7%, в результате чего баррель упал с 75 до 70 долларов США. После включения этих изменений в нашу модель мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» и целевую цену в 50 долларов США за АДР к концу 2025 года«, - сказал Каттаруцци.»«»»