JP Morgan проверил финансовую программу Капуто и просчитал, что произойдет в случае усиления предвыборной неопределенности

JP Morgan пришел к выводу, что финансовая программа, представленная в понедельник министром экономики Луисом Капуто, основана на «реалистичных» прогнозах на 2026 год, и сохранил свою рекомендацию по увеличению доли аргентинских облигаций в портфеле. «Тем не менее, ведущий банк Уолл-стрит также подверг официальную стратегию стресс-тестированию, чтобы ответить на вопрос, который больше всего беспокоит рынок: что произойдет, если президентские выборы 2027 года станут более конкурентными и усилится политическая неопределенность». В отчете, опубликованном после презентации Министерства экономики, банк заявил, что официальные прогнозы на 2026 год являются «реалистичными и, в целом, соответствуют нашему базовому сценарию». С одной стороны, возможная выплата, вытекающая из вступившего в силу судебного решения по облигациям, привязанным к ВВП в соответствии с британским законодательством, оцениваемая примерно в 1800 млн долларов США плюс проценты. С другой стороны, погашение облигаций Bopreal на сумму до 5300 млн долларов США в течение 2027 года, которое, хотя и не входит в финансовые потребности Казначейства, вероятно, придется покрывать за счет резервов Центрального банка.»» Это подчеркивает важность дальнейшего расширения инструментов финансирования — как это проактивно делали власти — при одновременном поддержании устойчивых темпов восстановления резервов, чтобы помочь смягчить волатильность, характерную для предвыборного года. В целом 2026 год предоставляет определенное пространство для маневра, и макроэкономический прогресс был значительным, хотя для укрепления антихрупкости в преддверии 2027 года еще предстоит проделать определенную работу», — заявил JP Morgan. «Помимо стрессового сценария, JP Morgan также отметил различия с официальной стратегией в отношении возвращения на международные рынки. Хотя Капуто настаивал на том, что не будет выпускать внешние облигации, пока может привлекать более дешёвое финансирование за счёт кредитов, гарантированных многосторонними организациями, и размещений на местном рынке, банк считает, что международный выпуск, пусть даже на небольшую сумму, мог бы принести дополнительную выгоду. « «Хотя Аргентина доказала, что может достигать своих целей в области финансирования без выхода на международные рынки, мы полагаем, что умеренный выпуск облигаций сам по себе мог бы способствовать дальнейшему снижению премии за риск», — заявил он. «По мнению банка, недавний опыт стран с аналогичным кредитным рейтингом, таких как Эквадор, Египет и Пакистан, показывает, что демонстрация доступа к рынку помогла сократить суверенные спреды. Поэтому в отчете отмечается, что ограниченное размещение облигаций также могло бы ускорить снижение аргентинского странового риска. Еще одна рекомендация отчета касается судебного спора по купонам, привязанным к ВВП в соответствии с британским законодательством. JP Morgan заявил, что финансовая программа «была бы более эффективной», если бы в ней были явно учтены эти обязательства в рамках прогнозируемых потребностей на 2027 год наряду с конкретным источником финансирования. «Хотя банк признал, что правительство может получить некоторое тактическое преимущество на время продолжающихся судебных споров, он считает, что окончательное урегулирование конфликта положительно повлияет на восприятие риска Аргентины». «Мы полагаем, что снижение странового риска ускорится, если Аргентина наконец урегулирует этот нерешенный иск», — отметил он. «Несмотря на эти риски, JP Morgan оставил без изменений свою стратегию в отношении аргентинского долга». Банк подтвердил свою рекомендацию «overweight» (перевес) в портфеле развивающихся рынков, считая, что «положительная динамика фундаментальных показателей остается неизменной» и что аргентинские облигации по-прежнему предлагают относительную привлекательность по сравнению с другими суверенными облигациями с аналогичным рейтингом».