От «черной дыры» до двигателя валютного рынка: вклад энергетического сектора в лучший экспортный полугодие с 2009 года

Разница между экспортом и импортом Аргентины (торговый профицит) по итогам первого полугодия составила почти 14 000 млн долларов США — это самый высокий показатель в постоянных долларах с первой половины 2009 года и в пять раз превышает показатель в 2 762 млн долларов США за тот же период 2025 года. За этим скачком вновь стоит энергетический сектор. Положительное сальдо по статье «Топливо и энергия» составило за полугодие почти 6 млрд долларов США — это самый высокий показатель за столетие — и превысило показатель первой половины прошлого года на 2,3 млрд долларов США. Показатели остальных статей — без учета сельского хозяйства и энергетики — также улучшились: дефицит в размере почти 1 млрд долларов США в первом полугодии 2025 года сменился профицитом почти в 8 млрд долларов США в этом году, отмечает консалтинговая компания Equilibra. Общий объем экспорта составил 49 412 млн долларов США (рост на 24 % по сравнению с предыдущим годом), что обусловлено как увеличением объемов (14 %), так и ростом цен (9 %), в то время как импорт составил 35 437 млн долларов США (снижение на 4 %), причем падение пришлось в основном на запчасти и принадлежности, средства производства и промежуточные товары, что соответствует спаду промышленной активности. «В консалтинговой компании LCG сходятся во мнении, что энергетический сектор во многом объясняет резкий скачок показателей за полугодие, хотя и не полностью: по их расчетам, около 20 % роста торгового профицита по сравнению с 2025 годом было обусловлено увеличением сальдо по топливу и энергии, тогда как почти половина объясняется сокращением дефицита в менее динамичных секторах экономики, который уменьшился с 22 000 млн долларов США до 17 000 млн долларов США. В перспективе консалтинговая компания прогнозирует замедление темпов роста — экспорт, вероятно, несколько утратит динамику, — но тем не менее прогнозирует на весь 2026 год торговый профицит в размере около 20 млрд долларов США, причем энергетика останется одной из основных опор этого прогноза». Поступление долларов из энергетического сектора обеспечивается не только за счёт экспорта нефти, но и за счёт выпуска облигаций, которые компании осуществляют для финансирования инвестиций. В первом полугодии на рынке обращающихся облигаций (ON) было размещено 9632 млн долларов США, из которых на долю энергетического сектора пришлось 55 % этого объема — 5307 млн аргентинских песо — причем среди основных эмитентов были YPF, Pampa Energía и Edenor, согласно отчету финансовой консалтинговой компании Ricsa. «Средние ставки выросли до 8,1 % годовых в долларах по сравнению с 7,3 % годом ранее, хотя разброс между эмитентами был значительным: Pampa Energía привлекла финансирование под 5 %, а CGC заплатила до 12 % — разница в 640 базисных пунктов, отражающая все более заметную дискриминацию в кредитовании внутри самого сектора. Срок, по сути, не объясняет ставку: Vista Energy и Pampa Energía получили финансирование на срок более 10 лет под менее 8% годовых, в то время как Crown Point и CGC заплатили от 11% до 12% при сроке всего два-три года». «Это изменение носит структурный, а не только конъюнктурный характер. Энергетический сектор, который на протяжении более десятилетия был одной из главных «дыр» в экономике Аргентины — при этом импорт энергоресурсов достигал более 12 000 млн долларов США в год, — перешел от торгового дефицита в размере 6 902 млн долларов США в 2013 году, худший показатель в своей истории, к профициту в 7829 млн долларов США в 2025 году, что означает разницу более чем в 14 700 млн долларов США за чуть более десятилетия, согласно данным Палаты по разведке и добыче углеводородов (CEPH). Это изменение стало возможным благодаря резкому росту добычи нетрадиционной нефти в Вака-Муэрта, на долю которой сегодня приходится более двух третей добываемой в стране нефти. «Однако на этот новый приток валюты следует смотреть в контексте сохраняющегося внутреннего спроса на доллары. В этом году, в условиях стабильности валютного курса, семьи покупают около 2 млрд долларов США в месяц для сбережений — это чрезвычайно высокий уровень; в прошлом году, когда проходили выборы, доларизация портфелей превысила 30 млрд долларов США в год, а в этом году, когда выборов нет, она, по оценкам, составит около 20 млрд долларов США». Этот спрос, однако, компенсируется новым предложением валюты, генерируемым различными секторами экономики. Сельское хозяйство вносило около 2 млрд долларов США в месяц в первом полугодии — в пик уборочной кампании; выпуск оборотных обязательств (ON, корпоративных облигаций) компаниями составлял около 1,5 млрд долларов США в месяц; финансовые кредиты, которые компании должны погасить, принесли ещё 1 млрд долларов США в месяц, а нефтегазовый и горнодобывающий комплексы — почти 2 млрд долларов США в месяц, тогда как в 2023 году этот показатель был практически нулевым, а ранее означал чистый спрос на валюту, а не её предложение. Это новое предложение может без проблем обеспечить финансирование нынешней доларизации домохозяйств. «Экономист Хуан Батталья, главный экономист компании Cucchiara y Cía., добавляет еще одну переменную на будущее: когда аргентинская экономика начнет расти более динамично, вырастет и объем импорта. Исторические данные показывают, что на каждый пункт роста ВВП импорт увеличивается примерно на три пункта; при более консервативном соотношении «два к одному», если экономика вырастет на 3 %, импорт увеличится на 6 %, что повлечет за собой дополнительный спрос на валюту в размере около 4,5 млрд долларов США, что эквивалентно экспорту более 150 000 баррелей нефти в сутки по цене 75 долларов за баррель. Именно этот избыток предложения энергетический сектор и должен будет продолжать генерировать для поддержания текущего валютного баланса».